前一周可看到央行下調中期借貸便利（MLF）和逆回購操作利率10bp，來進一步降低融資成本以穩增長。

　　7月新增社融7561億元，同比少增3191億元，低于市場預期的1.4萬億，社融存量增速為10.7%，較6月下降0.1個點。新增社融較少主要受人民幣貸款、外幣貸款、企業債券融資、未貼現承兌匯票走弱影響，其中新增人民幣貸款較6月環比回落2.6萬億是新增社融回落主因。此外，新增社融下滑有一定“季節性因素”，7月新增社融較6月新增社融51733億大幅下滑，而6月新增社融高讀數有“季末沖量”的因素，這與3月社融放量而4月社融走低相一致。

　　同時，7月M2同比增長12%，環比提升0.6個點，M1同比增長6.7%，環比提升0.9個點，顯示貨幣供應充足，流動性寬松格局未變。7月M2同比增速升至2016年5月以來新高，M1同比增速升至2021年4月以來新高，即使有去年7月“低基數”效應，但仍顯示當前貨幣供應相對寬裕。

　　7月社融數據與低于“榮枯線”的7月PMI共同印證經濟復蘇弱，但M1、M2則顯示金融體系貨幣供應量充裕，流動性寬松延續，當前問題的癥結是“融資需求差，而非資金供給緊”。

　　7月新增貸款6790億，其中企業、居民新增中長期貸款均大幅回落。新增貸款讀數回落與6月“沖量”的因素強相關，如7月企業短期貸款負增長與4月情況類似，都是銀行季末沖量后企業償還大于新增貸款所致。

　　MLF調降后，LPR調降可期，且5年期以上LPR下調概率或大于1年期LPR。7月新增貸款整體回落，其中短期貸款受季度“沖量”回落影響較大，因此5年期LPR或下調幅度更大，可以以更大力度的穩住中長期貸款，進而穩住經濟大盤。綜上來看，LPR非對稱調降可期，穩住中長期貸款意味明顯。

　　當前經濟復蘇有所波動，使得A股難有趨勢性行情，但在流動性充裕且貼現率進一步下行的格局中，小盤成長的結構性機會或值得關注。 　　

　　（文章來源于富國策略團隊。數據來源于Wind，時間截至2022.8.14。）

　　—CIS—

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：石秀珍 SF183