美聯(lián)儲大刀闊斧三次漸進式加息過后，歐央行可能將迎接11年來首度加息。19日，市場有消息稱，歐央行正考慮本周加息50個基點，高于市場此前普遍預期的25個基點。受此消息提振，走勢疲弱的歐元匯率盤中突現(xiàn)跳漲，對美元日內(nèi)漲逾1%。

通脹高企、歐元弱勢、能源危機、“碎片化”風險……連日來，歐元區(qū)身處多重困境之中。尤其是，歐央行眼下已停止量化寬松、結(jié)束擴表，并將啟動加息，市場對于歐債危機會否重演的擔憂日益加重。

即將舉行的議息會議上，歐央行的回應備受市場矚目：貨幣政策正常化路徑如何鋪就？“反碎片化”金融工具如何創(chuàng)設？市場在等待個中解題關(guān)鍵。

歐元弱勢 “碎片化”風險閃現(xiàn)

上周，在能源危機加劇、美國通脹上行、意大利總理辭職風波等因素的步步緊逼之下，歐元對美元連續(xù)跌破“平價”這一重要心理價位，20年來首次出現(xiàn)美元比歐元“貴”的態(tài)勢。

2002年2月，隨著歐元區(qū)成員國本國貨幣全面退出流通領(lǐng)域，歐元成為唯一合法貨幣。歐元此后便步入升值通道，2008年，歐元兌美元一度達到1:1.6的歷史高點。即便此后美國次貸危機引發(fā)歐洲爆發(fā)主權(quán)債務危機，歐元對美元也始終維持在平價之上。

如今，歐元對美元跌破平價，幾乎回到20年之前的原點。大起大落背后，除了烏克蘭危機下的能源沖突等外部因素，還有不可忽視的基本面因素。

市場對歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟失衡的擔憂已明顯升溫。6月，在歐央行釋放即將開啟緊縮的信號后，意大利和德國10年期國債利差便逐步走闊，一度擴張至240個基點附近，已接近上輪歐債危機時期的水平。7月14日，意大利總理德拉吉辭職風波也來“火上澆油”，該利差在此前小幅縮窄后，再次走闊至210基點附近。

作為歐元區(qū)兩類經(jīng)濟體的主要代表，德國和意大利國債利差的大小常被用來衡量歐洲債券市場面臨風險的大小。

中金公司研究院外匯專家李劉陽表示，所謂歐元區(qū)“碎片化”風險，是指歐元區(qū)內(nèi)部南歐成員國國債和德國國債利差走闊，進而帶來潛在的南歐國家融資困難的現(xiàn)象。

利差走闊，意味著負債成本走高，高負債歐元區(qū)成員國（如意大利、希臘等）的債務融資將變得更難，極有可能再次引發(fā)主權(quán)債務危機。在2010年歐債危機期間，意大利的信用利差（CDS）就追隨意德息差走勢一度漲至500基點之上。

“反碎片化”工具亟待亮相

歐元匯率走弱、歐元區(qū)國別利差的走闊，均指向歐洲經(jīng)濟存在隱憂。如今，近在眼前的貨幣緊縮，或?qū)⑹沟脷W元區(qū)經(jīng)濟“雪上加霜”。

“歐央行即將啟動加息的背景下，利率抬升使得政府償債壓力大幅攀升，其中，意大利等國的償債壓力或更加凸顯。”國金證券首席經(jīng)濟學家趙偉表示。

然而，高熱通脹當頭，歐央行短期不得不加快政策正常化。當前，歐元區(qū)CPI已連續(xù)18個月上升，至6月突破8.6%，創(chuàng)有記錄以來最高漲幅。

市場當前預期，2022年，歐央行2022年或累計加息約100BP。趙偉稱，簡單測算顯示，歐元區(qū)利息支出/GDP或?qū)⑻嵘?.8個百分點，相當于2014年的水平。“對于意大利、西班牙等償債壓力更突出的經(jīng)濟體而言，歐央行加息或?qū)⒊蔀椴豢沙惺苤亍！壁w偉說。

時隔十余年后，歐債危機會重現(xiàn)嗎？目前來看，歐央行已經(jīng)迅速關(guān)注到這一點。上個月，在美聯(lián)儲宣布加息75個基點前夜，歐央行理事會召開特別會議，承諾在加息的同時，還要采用“反碎片化”貨幣工具。“該工具旨在允許歐洲央行購買收益率較高的國家的債券，以防歐洲非核心國家與核心國家的債券市場割裂。”嘉盛集團資深分析師Joe Perry表示。

這一新工具預計將在本月的歐央行議息會議上亮相。“但市場擔心這一工具能否被推出，以及推出后又能實際解決多少問題。財政政策、貨幣政策的協(xié)調(diào)聯(lián)動，始終是歐元區(qū)的一個軟肋。”中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤說。

市場對債務不穩(wěn)定性依然擔憂不止。趙偉表示，歐債危機的核心問題在于，德國等“核心國”享受著歐元的匯率優(yōu)勢進行貿(mào)易擴張，“邊緣國”享受著歐元區(qū)低資金成本進行債務擴張，但財政一體化的進程處于停滯狀態(tài)。

低通脹、低利率時期，歐央行可以通過大量增持“邊緣國”債券兜底。但眼下，“類滯脹”格局下，歐央行已宣布停止資產(chǎn)購買計劃、結(jié)束擴表。趙偉表示，貨幣政策總量受限的背景下，結(jié)構(gòu)上的“購債再平衡”更多是權(quán)宜之計，難以“根治”歐債之“隱疾”。

“歐元區(qū)‘邊緣國’債務在2023年后到期規(guī)模大，并且內(nèi)部成員國持有占比較高，未來債務的不穩(wěn)定性或?qū)⑦M一步凸顯。”趙偉說。

責編：張曉光 校對：張 宇 制作：何永欣

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經(jīng)APP