21世紀經(jīng)濟報道

　　美國東部時間6月15日，美聯(lián)儲宣布加息75個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)至1.5%至1.75%之間。這是美聯(lián)儲自1994年以來單次最大幅度的加息，彰顯了美聯(lián)儲控制通脹的決心。

　　編者按

　　當?shù)貢r間6月15日，美聯(lián)儲宣布加息75個基點，這是美聯(lián)儲自1994年以來單次最大幅度的加息。為了抑制高企的通脹，美聯(lián)儲“暴力”加息，這或?qū)⒓哟竺绹?jīng)濟陷入衰退的風險，也對全球金融市場造成深遠影響。

　　從美聯(lián)儲今年開始宣布加息25個基點到加息75個基點，僅間隔約三個月的時間。美國東部時間6月15日，美聯(lián)儲宣布加息75個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)至1.5%至1.75%之間。當前，美聯(lián)儲正以飛快的速度加息，以遏制居高不下的美國通脹，并彌補此前該機構對通脹作出的錯誤判斷。

　　穆迪分析首席經(jīng)濟學家Mark Zandi在接受21世紀經(jīng)濟報道記者獨家采訪時表示，美聯(lián)儲正在努力將利率調(diào)高至與接近充分就業(yè)的目標更相符的水平，并努力應對令人痛苦的高通脹。

　　緊隨美聯(lián)儲的步伐，當?shù)貢r間6月16日，英國央行宣布加息25個基點，這是英國央行連續(xù)第五次加息，并發(fā)出了強烈的信號：如有必要，該央行將采取更大力度的舉措，以遏制通脹。

　　不過，分析認為，美聯(lián)儲此舉能否盡快抑制通脹仍有待時間檢驗。一旦6月通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)高企，美聯(lián)儲或?qū)⒗^續(xù)采取激進的貨幣政策。與此同時，伴隨著高通脹、激進的貨幣政策，市場對美國經(jīng)濟前景充滿擔憂。如果美聯(lián)儲持續(xù)加息，且通脹難以回落，那么美國經(jīng)濟或?qū)⒚媾R衰退的風險。

　　7月或?qū)⒗^續(xù)加息75個基點

　　美國東部時間6月15日，美聯(lián)儲宣布加息75個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)至1.5%至1.75%之間。這是美聯(lián)儲自1994年以來單次最大幅度的加息，彰顯了美聯(lián)儲控制通脹的決心。

　　上海交通大學上海高金學院教授、前美聯(lián)儲高級經(jīng)濟學家胡捷對21世紀經(jīng)濟報道記者指出，美聯(lián)儲采取一次提息75個基點的非常規(guī)手段，是為了試圖安撫市場對于通脹的擔憂。這是此輪通脹起來后的第三次加息，前兩次分別是25個基點和50個基點。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，此次75個基點的加息幅度是非同尋常的，但是預計這種幅度的加息不會是常態(tài)。

　　不過，鮑威爾指出，預計美聯(lián)儲將在7月的議息會議上再度加息50個或75個基點。“通過一次又一次會議做出決定，美聯(lián)儲將繼續(xù)盡可能清楚地傳達我們的目標。通脹在企穩(wěn)之前是不會回落的。如果我們看不到進展，我們會做出一些回應。不久之后，我們就會看到一些進展。”

　　胡捷向記者指出，美聯(lián)儲突然加大單次提息的幅度，不意味著美聯(lián)儲對于總體形勢的判斷和行動計劃有大的調(diào)整，更多是為了向市場釋放壓制通脹的決心，安撫市場對于通脹的恐懼。即，美聯(lián)儲逐步將基礎利率提升到3%左右，目前看仍是既定目標，沒有大的變化。

　　Zandi指出，隨著政策制定者將聯(lián)邦基金利率上調(diào)75個基點，目前聯(lián)邦基金利率接近1.75%，但這仍遠低于中性基金利率。因此，更多的加息即將到來。“債券投資者預計，美聯(lián)儲將在6月和9月的議息會議上分別再加息50個基點，之后預計還會多次加息，每次加息25個基點。這將使明年這個時候的基金利率達到3.5%。”

　　根據(jù)美聯(lián)儲最新公布的“點陣圖”，13名委員認為至2022年年底至少加息至3.25%-3.5%，加息路徑較3月的預測更為激進。美聯(lián)儲今年的聯(lián)邦基金利率將為3.4%，比3月的預測高出1.5個百分點；2023年將升至3.8%，比3月的預測高出整整一個百分點。

　　中信證券首席經(jīng)濟學家明明向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，點陣圖顯示加息路徑更為激進，美聯(lián)儲重申對抗通脹的決心，預計美聯(lián)儲年底或?qū)⒄呃侍嵘?.25%左右水平，后續(xù)加息節(jié)奏取決于通脹水平。“5月通脹再次創(chuàng)新高，導致通脹見頂?shù)挠^點破滅。5月CPI數(shù)據(jù)是一個重要的分水嶺，但6月的CPI數(shù)據(jù)也很重要。如果6月CPI依舊居高不下，那么美聯(lián)儲可能在7月再度加息75個基點。”

　　美聯(lián)儲能否力挽狂瀾？

　　目前，美國通脹正以自1981年12月以來最快的速度上漲。美聯(lián)儲此舉正值通脹率達到40多年來的最高水平。

　　當?shù)貢r間6月10日，美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國5月CPI同比上漲8.6%，創(chuàng)1981年12月以來新高，遠超市場預期的上漲8.2%。核心CPI同比增長6%， 同樣高于市場預期的上漲5.9%。

　　面對居高不下的通脹，美聯(lián)儲試圖通過加息減緩經(jīng)濟增長，以盡快促使通脹回落至2%的目標。然而，本次美聯(lián)儲會后聲明刪除了這一個長期使用的說法，即FOMC“預計通脹將回到2%的目標，勞動力市場將保持強勁”。聲明指出，美聯(lián)儲“堅定致力于”實現(xiàn)這一目標。這似乎再次證明美聯(lián)儲對高通脹存在誤判。

　　今年以來，美聯(lián)儲因?qū)ν浐凸湹恼`判與行動遲緩飽受詬病。明明對記者表示，“去年鮑威爾和美聯(lián)儲一直認為通脹是短期的。當時他們可能認為通脹主要原因是油價高企、政策刺激導致消費需求激增。一旦回歸正軌之后，這些因素就會消失，通脹也會回落。目前來看，這些判斷都出現(xiàn)了比較大的問題。”

　　明明補充稱，根據(jù)5月CPI的分項數(shù)據(jù)，美國5月住房價格、二手車價格都處于較高的水平，顯示當前的美國通脹不是一個短期問題，這倒逼美聯(lián)儲不得已需要更大的力度來收緊貨幣政策，以抑制通脹。

　　胡捷向記者分析稱，本輪通脹主要是由于石油和糧食供應短缺導致，壓制通脹的最有效辦法當屬增大二者的供應量。但目前美國政府在緩解供應緊張方面尚無明確進展。退而求其次，聯(lián)儲通過加息抑制供給短缺型通脹，屬于大炮打蚊子，效率低，因為需求過剩導致的通脹對于加息較為敏感，而供給不足導致的通脹對于加息則不太敏感。具體而言，能源和食品的基礎需求剛性較大，與貸款成本的直接關聯(lián)較弱。不過，持續(xù)加息的效應，會逐步外溢，最終對于能源和食品需求產(chǎn)生抑制。

　　事實上，美聯(lián)儲的接連誤判已經(jīng)導致市場對其專業(yè)性產(chǎn)生質(zhì)疑。Zandi對記者表示，令人不安的是美聯(lián)儲似乎是正在即興發(fā)揮貨幣政策。此次宣布利率決議之前，美聯(lián)儲只在過去幾天內(nèi)向一家媒體透露了加息75個基點的信號。這表明政策制定者沒有一個清晰的策略來抑制高通脹，使經(jīng)濟免于衰退。因此，美聯(lián)儲決策潛在的失敗概率、隨之而來的經(jīng)濟衰退的風險高得令人不安，而且風險還在不斷上升。

　　明明向記者指出，“市場對美聯(lián)儲的專業(yè)性和判斷存有一定的質(zhì)疑。自去年起，美聯(lián)儲的行動速度滯后于曲線，目前美聯(lián)儲正放手一博，加快修正自己的錯誤。目前需要觀察快速加息能不能抑制住通脹，如果在6、7月份連續(xù)快速加息后，在9月之前能控制住通脹的話，那么后面局面可能比較好控制。否則的話，時間越久，付出的代價將越大。”

　　美國經(jīng)濟前景難料

　　隨著美聯(lián)儲貨幣政策日益激進，且通脹持續(xù)高企，市場對美國經(jīng)濟發(fā)生衰退的擔憂也在上升。不過，F(xiàn)OMC在會后聲明里表態(tài)較為樂觀。聲明指出，“在第一季度小幅下滑之后，整體經(jīng)濟活動似乎已經(jīng)回升。最近幾個月就業(yè)增長強勁，失業(yè)率保持在低位。通脹仍然居高不下，反映出與疫情有關的供需失衡、能源價格上漲以及更廣泛的價格壓力。”

　　當?shù)貢r間6月15日，亞特蘭大聯(lián)儲通過其GDP追蹤機構GDPNow發(fā)布的最新預測顯示，美國第二季度的年化增長率為0，離負增長僅一步之遙。第一季度美國經(jīng)濟折合成年率下滑1.5%，一旦第二季度出現(xiàn)負增長，那么美國經(jīng)濟或陷入技術性衰退，因為連續(xù)兩個季度負增長是判斷經(jīng)濟衰退的常用經(jīng)驗法則。

　　近期，一系列令人擔憂的信號也加劇了市場的擔憂。目前，美國密歇根大學消費者信心指數(shù)為50.2，甚至低于2020年新冠疫情發(fā)生時和2008年雷曼危機發(fā)生時的數(shù)據(jù)，創(chuàng)下44年來的最低值。

　　此外，最新的零售銷售數(shù)據(jù)也證實，至關重要的消費者支出正在走弱。根據(jù)美國商務部6月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月整體零售銷售額環(huán)比下降0.3%，家具和家居用品商店銷售額下降0.9%，電子產(chǎn)品商店銷售額下降1.3%。這凸顯出美國消費者對非必需品的購物需求正在減弱，經(jīng)濟衰退的跡象逐漸顯露。就業(yè)市場的復蘇是美聯(lián)儲一直強調(diào)的一個亮點。然而，5月新增39萬個非農(nóng)就業(yè)崗位是2021年4月以來的最低水平。同時，平均時薪經(jīng)過通脹調(diào)整后，同比下降3%。

　　在多重因素的疊加之下，美國經(jīng)濟“軟著陸”的希望正在變得渺茫。美聯(lián)儲在議息會議之后也繼續(xù)下調(diào)今年經(jīng)濟增長預測：預計2022年GDP增長1.7%，今年3月預期2.8%；預計2022年失業(yè)率為3.7%，今年3月預期3.5%。

　　胡捷對記者指出，“加息對于失業(yè)率和經(jīng)濟增長的副作用不可忽略，雖然今年美國大概率會維持2%左右的GDP增長率，但明年上半年經(jīng)濟增長會明顯放緩。”

　　明明也向記者表示，美國經(jīng)濟存在衰退的概率，但是基本不會出現(xiàn)2008年或者上世紀1980年經(jīng)濟大蕭條或經(jīng)濟危機的情況。

　　Zandi則認為，美聯(lián)儲激進的加息政策降低了全球債券投資者的通脹預期。這些投資者認為，無論如何，美聯(lián)儲將在未來幾年內(nèi)成功地讓通脹回落至目標水平。確認通脹預期意味著美聯(lián)儲更有可能在不將經(jīng)濟推入衰退的情況下成功降低實際通脹。“正如美國國債收益率曲線（10年期和2年期國債收益率之差）所顯示的，投資者認為，未來幾個月美國經(jīng)濟將大幅放緩，但不會出現(xiàn)衰退。不過，諸多經(jīng)濟趨勢和數(shù)據(jù)仍有待觀察。”

　　Zandi補充稱，只要美聯(lián)儲繼續(xù)加息，美股也會持續(xù)承壓。如果事實證明美聯(lián)儲需要進一步加息來平抑通脹，或者美國經(jīng)濟陷入衰退，那么美股股價肯定會進一步下跌，標普500指數(shù)從高點到低點的跌幅將接近30%。

　　（作者：施詩 編輯：包芳鳴）

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責任編輯：郭建