意見領袖 | 孫明春

　　綠色股票聚焦于節能減排與低碳轉型主題，評估方法客觀透明，確立了對權益類資產的綠色屬性的界定標準，可滿足那些專注于氣候變化風險的股權投資者的特殊需求，其發展空間值得期待。

　　2020年5月，全球首只“綠色股票”在瑞典面世，由瑞典銀行和挪威的研究機構“國際氣候研究中心”（CICERO）合作，給予一家瑞典房地產公司“綠色股票”的獨立評估。2021年6月，納斯達克在其北歐交易所出了“綠股貼標”計劃。之后，已有9家公司相繼獲得了納斯達克的綠股標簽。CICERO也完成了16家公司的綠色評估，涉及地產、交通運輸、能源、制造業、可選消費等行業。

　　雖然取得了上述進展，綠色股票仍然是個小眾概念，大多數投資者可能尚未聽說過這個名詞，更不了解其概念和意義。對負責任投資者來說，現有的ESG投資框架和生態體系已相當完備，完全涵蓋綠色股票的投資范圍，似乎不需要再增加這個新的資產類別。

　　我們認為，相對于ESG投資框架涵蓋主題廣、評級難度大以及價值判斷較多等特點，綠色股票聚焦于節能減排與低碳轉型主題，評估方法客觀透明，確立了對權益類資產的綠色屬性的界定標準，可滿足那些專注于氣候變化風險的股權投資者的特殊需求，其發展空間值得期待。

　　首先，ESG投資涉及環境（E）、社會責任（S）與公司治理（G）三個領域，每個領域之下又涉及很多分項主題，對于那些更關注氣候風險和“碳中和”投資機遇的投資者來說，ESG投資框架涉及的主題過多，超出了他們的需求。即便是在環境分項，ESG評級考察的是企業在氣候變化、自然資源、污染和廢棄物處理等方面的綜合表現，并不能識別其業務活動是否具備綠色屬性（例如，一家互聯網企業和一家新能源企業均有機會獲得較高的環境評分），對投資者篩選綠色資產的參考價值有限。相比之下，綠色股票聚焦于企業對低碳轉型的貢獻，能更精準地滿足此類投資者的需求，應該具有自身的細分市場和發展空間。

　　其次，在ESG投資框架下，許多分項主題很難量化，還有些帶有較強的價值判斷（如社會責任主題），甚至有可能存在爭議，給ESG評級帶來很大困難。雖然全球各大評級機構都投入大量人力進行ESG數據的搜集、整理與統計處理，盡可能完善自身的ESG評級模型，但各家機構的評級結果仍然存在很大差異，令投資者無所適從。相比之下，CICERO的綠色股票評估標準聚焦于企業收入和投資中的“綠色比例”，以及公司在可持續發展方面的“治理架構”這兩大部分，評估結果簡單透明，易于理解，也易于驗證，盡可能減少價值判斷等主觀因素的影響，有利于形成市場統一的評級標準。統一的評級標準對于綠股市場規模的擴張意義重大，有可能幫助它異軍突起、甚至后來居上。

　　最后，在ESG基金與ETF中，有相當大比例是專注于可再生能源、低碳環保或提升能源與資源使用效率的，基金經理通常依據綠色產業分類目錄來篩選綠色標的，選股標準較為粗放，未必能準確反映所選標的的環境效益和氣候風險水平。有些基金甚至存在嚴重的“漂綠”嫌疑。相比之下，綠股評估能清晰地界定公司業務活動的綠色屬性、綠色程度（深、中、淺綠等級以及綠色收入和投資占比）、環境治理水平，有助于投資者了解企業在低碳轉型中的發展機遇和綠色價值，也有助于基金經理選股，降低“漂綠”風險。

　　在全球各國協力推動“碳中和”的大趨勢下，與氣候風險及低碳轉型相關的投資機遇很可能成為未來十年ESG投資浪潮的主要引擎。作為聚焦清晰、客觀透明、操作簡易的投資工具，綠色股票很可能成為廣義的ESG投資產品中的佼佼者，成為與綠色債券并駕齊驅的核心綠色金融資產之一。

　　(本文作者介紹：中國金融四十人論壇成員、海通國際首席經濟學家)