證券日報

　　本報記者 劉 琪

　　被視作“全球資產定價之錨”的基準10年期美債收益率飆升！《證券日報》記者據Wind數據梳理，6月13日，10年期美債收益率報3.43%，較6月10日的3.15%大幅上行28個基點，創2020年3月18日以來最大升幅，3.43%的收益率水平為2011年4月21日以來最高。

　　對此，中國銀行研究院高級研究員王有鑫在接受《證券日報》記者采訪時表示，10年期美債收益率走高主要源于市場對美聯儲加息路徑預期的變化，認為美聯儲將以更大的力度和更快的節奏繼續收緊貨幣政策。

　　值得一提的是，在10年期美債收益率上行的同時，對美聯儲政策動向更為敏感的2年期美債收益率也迅速走高，6月13日盤中甚至一度高于10年期美債收益率，使得2年期與10年期美債收益率曲線4月份以來再度出現倒掛。

　　更為激進的加息預期

　　再度升溫

　　回顧5月份以來的10年期美債收益率走勢，在5月6日達到3.12%的高點后開始震蕩下行，5月27日降至2.74%的月內最低點后開始回升。6月6日再度升至3%以上水平，6月7日小幅回落至2.98%。而從6月8日開始截至6月13日，10年期美債收益率在3%以上連續四個交易日攀升，分別報3.03%、3.04%、3.15%、3.43%。

　　對于近期10年期美債收益率的反彈走勢，東方金誠研究發展部分析師白雪對《證券日報》記者表示，歐盟對俄石油禁運等事件性沖擊令國際油價一路上漲，顯著推升通脹預期，疊加非農就業數據強勁支撐，對年內尤其是9月份及之后美聯儲采取更為激進的加息預期再度升溫，美債交易邏輯從前期的“衰退定價”重回“緊縮定價”，推動10年期美債收益率趨勢性走升。

　　“近期美債收益率走高，主要源于市場對美聯儲加息路徑預期的變化。”王有鑫表示，5月份美國通脹數據再度上行，通脹壓力再起，市場擔憂前期加息幅度不足以改變消費者行為，對抑制通脹作用有限。為了避免再次出現類似40年前的工資和物價螺旋上升局面，預計美聯儲將以更大的力度和更快的節奏繼續收緊貨幣政策。受此影響，近期美債收益率快速上行。

　　美國勞工部6月10日公布的數據顯示，5月份美國消費者價格指數（CPI）環比上漲1.0%，同比上漲8.6%，同比漲幅再創1981年12月份以來最大值。

　　此前市場普遍預計本月美聯儲將加息50個基點，但數據甫一公布，市場對通脹以及經濟前景的擔憂就迅速蔓延。高盛修正美聯儲加息預期，即美聯儲將在6月份和7月份各加息75個基點；摩根大通首席美國經濟學家費羅利甚至認為，100個基點的加息幅度也不失為“有意義的”風險嘗試。

　　展望后期，白雪認為，10年期美債收益率持續沖高動力不足，高點可能在3.5%附近。考慮到下半年價格基數抬升、油價上行空間有限，以及“薪資—通脹”螺旋風險可控，通脹回落這一方向將較為確定，美聯儲超預期收緊貨幣政策的可能性不大。

　　2年期美債收益率

　　近期迅速走高

　　除了10年期美債收益率不斷攀升外，2年期美債收益率近期也快速走高。

　　《證券日報》記者據Wind數據梳理，6月13日，2年期美債收益率報3.4%，較上一交易日大幅上行34個基點，收益率水平創2007年11月15日以來新高。

　　也正是基于對美聯儲更為激進加息預期的升溫，對貨幣政策敏感度更高的2年期美債收益率大幅上行，甚至在6月13日盤中一度超過10年期美債收益率——2年期美債和10年期美債收益率曲線出現倒掛，這通常被視為經濟衰退的領先指標。

　　“我們不宜對當前短暫且單獨倒掛的2年期美債和10年期美債收益率曲線賦予過高的衰退指示性意義。”白雪表示，一方面，美債長短端收益率之間的消長是經濟形勢的重要反映，但不是決定性的指標；另一方面，單以短暫的2年期美債和10年期美債收益率曲線倒掛判斷經濟衰退，指示性較差，至少也需要看到持續性倒掛，并結合其他收益率曲線的全面倒掛，判斷才更為可靠。

　　Wind數據顯示，6月13日，相較而言衰退指示性更強的3月期美債和10年期美債收益率利差為170個基點，仍處于高位，與2年期美債和10年期美債收益率利差走勢顯著背離，這顯然意味著從收益率曲線角度判斷衰退的論據不足。

　　白雪表示，當前美國消費與投資動能依然較為強勁，但考慮美聯儲年內將快速加息至中性利率水平之上，金融條件收緊將抑制總需求，今年美國經濟放緩是確定性趨勢，但年內經濟失速、出現衰退的可能性不大。2023年，隨著加息的進程持續推進，不排除出現短期經濟衰退的可能性。但總體而言，本輪加息在后期將體現較強的靈活性，導致美國經濟硬著陸的風險相對可控。

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責任編輯：郭建