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　　證券時報記者 沈寧

　　受疫情沖擊和海外局勢影響，年內A股一度出現較大調整。近期，越來越多的積極信號開始顯現，多家外資機構明確表示看好中國、超配A股，北上資金也有了企穩跡象。

　　摩根士丹利：

　　看好A股集中配置

　　5月30日，摩根士丹利舉辦2022年中國經濟和市場年中展望策略會。在會上，摩根士丹利首席中國股票策略師王瀅指出，目前仍堅持看好A股的整體表現，建議全球投資人在新興市場股票資產組合的配置上偏重布局A股。

　　王瀅表示，“做出以上判斷主要基于兩方面原因，一是寬松周期的政策已經正式確立，歷史上在類似寬松環境下，A股市場的反應往往更為積極、正面，對刺激政策的敏感度會比離岸市場高很多；二是從中長期結構性機會布局，A股在信息技術、高端制造、綠色環保等國家政策支持的產業里分布得更為集中。此外，近期公布的個人養老金計劃，從長期看也會提高A股機構投資人的參與度。”

　　談到整體的中國股票市場（A股、港股、中概股），王瀅認為行情大概率已經進入熊市末程。在未來一到兩個季度，還有很多可能引起市場不確定性升高的因素，市場的波動性會維持在一個較高水平。

　　在她看來，市場拐點能否真正確定可以關注一些積極信號。比如，是否有有效措施能真正降低疫情對經濟的影響，尤其是對生產端、供應鏈方面的影響；高層扶持經濟的政策能否大規模落地執行，包括加大寬松力度、對監管環境正面引導、房地產市場違約風險逐步下降等。

　　瑞信：

　　維持對中國超配評級

　　瑞信亞太區投資總監伍澤恩（John Woods）在近期發表的報告中指出，社會融資規模增量和存量似乎均已見底，而且正在加速回升。“信貸脈沖”（通過社會融資規模體現）或許是中國最具影響力的整體經濟數據，是反映國內乃至全球經濟增長的一項正向指標，同時也是瑞信超配中國股票的一項依據。

　　瑞信中國區首席執行官胡知鷙表示，瑞信維持對中國的超配評級，原因有以下幾點：越來越多的證據表明，中國的“疫情高峰”已經過去；中央明確表示經濟增長目標不變；“政策刺激”效果已經開始在社融數據上得到顯現；不論是市場情緒、估值，還是盈利，股市悲觀預期均已達到頂峰；從美國通脹數據、美聯儲的鷹派態度以及地緣政治局勢的逐步穩定來看，外部環境正在改善。

　　胡知鷙指出，目前中國A股市場日成交額超過2500萬美元的個股超過600只，這提供了豐富的選股機會。A股市場集中度較低，這也為采取主動風險頭寸提高阿爾法收益提供了更多機會。與此同時，在岸與離岸市場之間進行配置也有助于投資者管理資產組合中潛在的因子風險，提供額外的風險管理靈活性。過去幾年，國內機構投資者迅速崛起，這也將成為提升內地市場和香港市場定價的主要驅動力。

　　瑞信認為，隨著中國進一步以高水平開放推動高質量發展，中國資本市場將持續發生結構性變化。五年內中國A股在國際基準指數中的納入因子有望提升，而這將進一步增強中國在新興市場中的主導作用，并提高A股在全球資產組合中的相對重要性。

　　北上資金流入企穩

　　觀點有所轉向的同時，外資也在“用錢投票”。伴隨A股市場的逐步回暖，北上資金已有企穩跡象，重新開始凈流入。

　　Wind數據顯示，剛剛結束的5月，北上資金當月合計凈買入168.67億元，創出年內新高。其中，5月20日、5月30日的日成交凈買入突破百億，分別為142.36億元、138.65億元。

　　景順亞太區全球市場策略師趙耀庭在分析中國5月PMI數據時指出，中國5月綜合采購經理人指數從前一月的42.7反彈至48.4，主要受服務業復蘇的推動。雖然低于50的數據仍是經濟活動收縮的表現，但這依然是一個正面的跡象，表明中國的情況正在改善，預計未來幾個月的PMI和月度經濟數據會進一步改善。中國近期的貨幣和財政支持措施應該也會穩定增長，并為經濟的主要引擎增加驅動力。盡管鑒于復雜的全球宏觀背景，市場仍可能經歷波動，但大概率已經看到了經濟在下半年緩慢反彈的早期跡象。

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