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　　美元指數站上104、人民幣跌破6.7企業如何應對？

　　作者： 周艾琳

　　隨著美元指數突破104大關，人民幣匯率持續走弱，跌破6.7。

　　5月9日，人民幣中間價調貶567點。截至當日北京時間17:15，美元指數報104.0279。截至16:30收盤，在岸人民幣對美元報6.7202，較上一交易日跌357個基點；截至17:20，美元對離岸人民幣報6.7690，兩地匯差近500點。

　　強美元能持續多久？面對波動的外匯市場，企業受到什么影響，應該如何實踐“中性套保”的理念？

　　人民幣跌破6.7大關

　　由于國內多地疫情反復，風險偏好情緒有所下降，外加國際資金流入股、債市場的節奏放緩，人民幣對美元匯率從4月前的6.3區間一路下行至目前的6.7附近。由于在岸、離岸的價差較大，交易員表示，離岸市場積累了一定空頭頭寸。不過，近期上海等地復工復產有所加快，這有望提振市場信心。

　　5月9日，中國海關總署公布的數據顯示，以美元計，4月份出口同比增長3.9%（環比下降0.9%），3月為同比增長14.7%，1~2月平均值為16.4%。進口同比持平，這使得貿易順差維持在511.2億美元的高位。

　　海關總署數據還顯示，以人民幣計，1~4月出口同比增長10.9%，進口增長5%，貿易順差13548.3億元；2021年，中國出口同比增長21.2%，進口同比增長21.5%，貿易順差4.36萬億元。

　　今年一季度，匯率保持穩定很大一部分原因在于，1~3月中國出口仍較為強勁。 野村證券中國首席經濟學家陸挺此前對記者表示，3月，以美元計算的出口同比增長，從1~2月的16.4%放緩至14.7%，但仍高于市場預期（共識為12.8%），3月的貿易順差為473.8億美元，低于1~2月580億美元的月度平均水平，但仍維持在較高水平。如果用PPI指數調整價格效應，3月的實際出口增長率將在4.6%左右，與1~2月份持平。

　　盡管4月疫情反復，但貿易順差仍維持在511.2億美元的高位，對此，多位交易員對記者表示，人民幣匯率走弱更多受到市場情緒和資本項下資金流入放緩的影響。

　　高盛宏觀研究團隊認為，在出口價格上漲的背景下，貨物貿易將保持強勁，服務逆差將維持低位。近期國務院常務會議指出，相關部門正著力保障物流暢通和產業鏈供應鏈的穩定。這意味著4月出口下行的情況可能僅是暫時的，貿易順差隨后將恢復至穩健水平。高盛判斷，大規模資本外流和人民幣迅速而大幅度貶值的概率仍然很低，但不排除短期內由于疫情反復和美元走強給人民幣匯率帶來壓力。

　　當前，市場普遍認為，人民幣走弱是市場的正常反應。截至上周，今年以來北向資金凈流出203.9億元，但4月已轉為凈流入。

　　美元升值幅度超預期

　　作為人民幣匯率外部變量，美元指數的快速攀升無疑是導致人民幣走弱的關鍵因素，歐元、日元的超預期走弱亦助推了美元走升。

　　“我們的模型顯示，美元目前似乎有超漲的現象存在。疊加小權重幣種的影響，美元模型暫時處在100左右的位置，而現實中它（美元指數）已升到了104。其中最主要的原因是烏克蘭局勢，這使得歐洲經濟前景一片暗淡。市場在向未來下注的時候，對歐元區的信心低落。”某股份行金融市場交易員對記者表示，眼下地緣政治風險不減，短期內歐元難以翻身，美元指數超漲的態勢會延續更長一段時間，這對人民幣形成壓力。

　　“技術面上，在月K線的級別上，本次人民幣回撤的后續重要阻力位置可能依次在6.74、6.88與7.01。”上述交易員表示。

　　美聯儲貨幣政策的緊縮力度仍將持續，這可能支持美元維持在高位。上周四，美聯儲加息50個基點至0.75%~1%區間，兌現2000年以來最大幅度的單次加息，并宣布將自6月1日起縮減9萬億美元規模的資產負債表，每月削減475億美元，且在3個月內上調至950億美元。

　　一季度，美國GDP下滑1.4%，再多一個季度的負增長，就符合“衰退”的技術性定義了。“我們預計6月、7月、9月分別都會有至少50個基點的加息，美聯儲不得不在上半年無比強硬，激進緊縮才能有效控制通脹預期和通脹率。因為價格穩定是美聯儲的法定使命之一。”嘉盛集團資深分析師西卡摩爾告訴記者，“我們會開始看到季節性因素推動通脹，尤其是夏季出行高峰以及歐洲開始考慮禁止俄羅斯原油進口可能繼續推高油價，但8月后，通脹可能會逐步下降，季節性因素逐步消散，通脹或在年末回到6%。因此，目前是美聯儲最有理由強硬的窗口期。”

　　可見，未來幾個月，前置性（front-loaded）加息的思路已經確定，因為通脹持續的時間越長，通脹預期就會越頑固，就更難以控制。3月，美國核心CPI同比增長6.5%，這是1982年8月以來的最高水平。上周五，美國公布了第一季度非農產業的勞動力成本，整體增幅為11.6%，預期為9.9%，而2021年四季度僅為1%，這也是美國20年來的最高讀數之一。

　　除了價格穩定，美聯儲的另一個法定使命則是就業，但4月3.6%的失業率接近5年低點，早已令美聯儲毫無壓力。美聯儲主席鮑威爾這樣形容就業市場的強健程度——目前職位空缺處于一個非常高的水平，每一個失業者面對1.9個職位空缺。總計有1150萬個職位空缺，但只有600萬失業人口。就業市場從未達到過這種火熱的程度。

　　“風險中性”思維應對匯率波動

　　匯率市場波動也使得擁有國際業務敞口的中國企業面臨更嚴峻的考驗。

　　“看空離岸人民幣對美元的倉位存在，這體現在在岸和離岸人民幣價差的擴大之上，但外匯結算數據顯示，國內企業繼續凈結匯。”渣打中國宏觀策略主管劉潔表示。

　　交通銀行國際業務部高級經理何剛對第一財經表示，建議進出口企業根據自身實需開展匯率管理，具體的操作則取決于不同的企業類型。例如，外貿代理企業可根據被代理客戶的資金結算安排，有計劃地通過套保業務規避匯率風險；工貿一體化企業可結合原材料進口、產成品出口雙向資金流，在匹配外匯頭寸基礎上，缺口部分使用套保產品實現匯率風險對沖；大型集團可充分發揮全球資金統一管理優勢，綜合運用境內外資金來源以及本外幣資金池等產品，實現匯率風險管理。

　　何剛稱，相對而言，人民幣貶值或利好出口鏈企業業績提升。核心出口企業產品銷售主要以美元計價結算，原材料采購主要以人民幣計價結算，美元對人民幣升值將提高出口產品折算成人民幣的售價，進而提高公司的毛利率 。

　　國元證券也認為，海外業務收入占比較大且利潤率較低的企業，在匯率變動后利潤率彈性較大。

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責任編輯：陳程