交易員毫不懷疑未來幾個月美聯儲將繼續加息，然而真正讓人苦惱的是，美聯儲會在何時、以及利率多高時止步。

　　即使通脹率處于四十年高位，互換市場仍顯示此次加息周期會陡峭、但總體幅度較淺，并暗示基準利率比2018年上一次緊縮周期結束時的峰值2.5%不會高太多。在1990年代中期，基準利率最高達到6%，1980年則達到過20%。

　　如此低的終端利率預期，讓試圖為美聯儲加息周期而進行倉位調整的投資者感到困惑，也加劇了美國國債市場的異常動蕩走勢。這在上周很明顯：美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾排除了以更大幅度加息的可能性之后，國債收益率周三大幅下跌，但周四和周五又大幅回升，因為市場擔心美聯儲可能會面臨與通脹的長期斗爭，并可能會阻礙經濟增長。

　　鮑威爾的表態也印證了這種不確定性。周三當被問及利率在什么位置既不會放緩又不會促進經濟增長時，他說：“不會有明確的標識告訴我們到達了那里。”

　　德意志銀行首席國際策略師Alan Ruskin預計劇烈波動將持續。“你不能確切量化他們會走多遠，”他說。“這個周期本質上與我們很長時間以來看到的情況截然不同，通脹是如此之高，而美聯儲遠遠落后于曲線。”

　　利率期貨市場的倉位表明，交易員預計美聯儲的基準利率到2023年年中將從目前的0.75%-1%升至3.3%。但這些合約也顯示，有大量頭寸押注美聯儲將在2024年初再次開始放松貨幣政策，以刺激經濟發展。

　　潛在的相互矛盾的交叉錯流加劇了已經令市場陷入動蕩的高度不確定性。鑒于周三將公布的美國消費者價格指數預計將再次顯示物價同比上漲超過8%，再加上就業增長強勁，失業率接近50多年低點，美聯儲是否能夠在不引發經濟衰退的情況下放慢增長還遠遠不能確定。

　　“收益率將走高，直到經濟或通脹出現變化，” Brandywine Global投資組合經理Jack McIntyre表示。他一直在限制國債風險敞口，并在等待金融環境趨緊顯示出令經濟放緩的跡象時買入。

　　經濟增長面臨的風險促使投資者加大押注短期和長期收益率之差隨著經濟增長停滯將縮小、甚至變為負值。

　　隨著收益率曲線穩步趨平，這是今年以來大多數時間都有利可圖的一個交易策略。美聯儲3月份開始加息后，短期收益率急劇上升，收益率曲線的關鍵部分在上個月初出現倒掛。

　　但通脹持續飆升打破了近幾十年來的交易常態，這種策略也并非十拿九穩。鮑威爾打消了未來會議上以75基點的幅度加息的可能性之后，國債再度遭到拋售，其中長期國債收益率升幅最大。鮑威爾的表態再度引發人們對美聯儲行動不夠迅速、經濟陷入滯脹的恐懼。

　　花旗集團策略師David Bieber稱，近期長期收益率躍升已經平衡了頭寸。但他表示，隨著對經濟增長的擔憂拖累長期收益率，收益率曲線可能再次趨平。

　　“只有當美聯儲開始抗拒加息時，收益率曲線趨平交易才會結束，陡化交易才會站穩腳跟，” Bieber說。

新浪合作大平臺期貨開戶 安全快捷有保障

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：陳程