來源：Wind

　　機構認為，最近美聯(lián)儲官員的言論增加了有關緊縮幅度的不確定性，收益率曲線走陡表明，債市交易員正在減少對美聯(lián)儲過度緊縮將扼殺經(jīng)濟增長的押注。

　　隨著美聯(lián)儲積極收緊貨幣政策，美國經(jīng)通脹調(diào)整后的債券收益率正接近轉(zhuǎn)為正值，該收益率的跳升給金融市場中風險較高的資產(chǎn)帶來了進一步的壓力。

　　據(jù)英國《金融時報》，美國10年期債券實際收益率自3月初以來已上漲超過1個百分點，周一觸及-0.05%的高點，這表明債券支付的利息即將超過預期的通脹率——若實現(xiàn)，將會是2020年3月以來的首次。

　　瑞銀首席投資辦公室的美國股票主管David Lefkowitz稱：‘美聯(lián)儲將會抽干流動性。’他說：‘美聯(lián)儲增加流動性時，市場中那些投機性更高的領域受益最大，而當美聯(lián)儲反其道而行時，它們（可能）面臨會一些……逆風。’

　　2020年，超低風險的美國國債實際收益率大跌至負值，這引發(fā)了投資者競相追逐那些在計入通脹影響后仍然能夠提供較高回報的資產(chǎn)。虧損的初創(chuàng)企業(yè)和快速成長的科技公司的股價因此從2020年3月低谷開始大幅走高，直至2021年末，高風險企業(yè)債也大幅上漲。

　　然而，今年實際收益率的飆升促使投資者重新評估是否值得持有這些可能在許多年內(nèi)都不會產(chǎn)生巨額利潤的企業(yè)的股票。高盛表示，一些私人初創(chuàng)企業(yè)已經(jīng)同意下調(diào)估值，而虧損科技公司的股價今年已下跌了30%以上。

　　作為衡量美股市場表現(xiàn)的基準之一，標普500指數(shù)年內(nèi)迄今下跌逾7%，實際收益率上升加之嚴重的通脹和俄烏沖突的不確定性，讓投資者惶惶不安。在企業(yè)債市場上，一項追蹤美國垃圾債回報率的Ice Data Services指數(shù)同期下跌了6.3%。

　　今年實際收益率的跳漲反映了由美聯(lián)儲緊縮推動的名義收益率的飆升。10年期美國國債收益率周一觸及2.899%，為2018年12月以來最高水平。在3月加息25個基點后，今年余下時間美聯(lián)儲預計將再進行數(shù)次加息。

　　外界認為，美聯(lián)儲在5月初舉行的下一次貨幣政策會議上加息50個基點已是板上釘釘，并且可能開始縮減資產(chǎn)負債表，以防止通脹失控，之后6月會議或?qū)⒃偌酉?0個基點。

　　美聯(lián)儲鷹派代表人物、圣路易斯聯(lián)儲主席James Bullard周一甚至表示，不能排除美聯(lián)儲一次加息75個基點的可能性，盡管這不是他的基本假設情境。Bullard今年在聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）具有投票權。

　　美債收益率的上漲幅度超過通脹預期，表明投資者相信美聯(lián)儲有能力在未來幾年降低令人不安的通脹水平。衡量市場通脹預期的10年期盈虧平衡通脹率最近幾周一直保持在2.75%至3%左右，遠低于8.5%的美國3月消費者價格（CPI）通脹率。

　　蒙特利爾銀行資本市場策略師Ian Lyngen表示：‘人們對美聯(lián)儲對抗通脹的能力和意愿抱有合理的信心。問題的關鍵不在于美聯(lián)儲的應對措施是否針對當前的通脹做出了適當?shù)恼{(diào)整，而在于市場參與者相信美聯(lián)儲將在必要時調(diào)整政策。’

　　實際收益率的上升也顯示出了美聯(lián)儲收緊金融條件的能力。不僅企業(yè)借款成本飆升，消費者的抵押貸款利率也是如此。根據(jù)房地美的數(shù)據(jù)，美國30年期抵押貸款利率平均水平觸及5%，為2011年初以來首次，跟隨10年期美債收益率的漲勢。

　　先鋒領航的投資組合經(jīng)理John Madziyire指出，盡管利率有所上升，金融條件‘仍然相當寬松’。‘這可能意味著美聯(lián)儲需要采取更多舉措，但現(xiàn)在下結(jié)論還為時過早。’

　　考慮到當前實際收益率快速上升的勢頭，經(jīng)濟學家對還有多少上升空間存在分歧，但一些人警告說，鑒于美聯(lián)儲試圖遏制通脹，收益率可能再次跳漲。

　　收益率一路走高還促使巴克萊分析師放棄做多10年期美債的策略。該行的Anshul Pradhan在周一一份報告中寫道，最近美聯(lián)儲官員的言論增加了有關緊縮幅度的不確定性，收益率曲線走陡表明，債市交易員正在減少對美聯(lián)儲過度緊縮將扼殺經(jīng)濟增長的押注。

　　編輯/Corrine

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責任編輯：張恒星 SF142