制造業PMI 超預期回落穩增長政策有望加碼

　　作者： 祝嫣然

　　新一輪本土疫情反彈對經濟的影響開始顯現，穩增長政策有望繼續加碼。

　　受國內多地疫情散發和地緣政治沖突等短期因素的影響，制造業生產經營活動總體放緩。國家統計局3月31日發布的數據顯示，3月份中國制造業采購經理指數（PMI）為49.5%，比上月下降0.7個百分點。

　　日前召開的國務院常務會議和中國人民銀行貨幣政策委員會2022年第一季度例會，均釋放出穩增長的強烈信號。業內分析，下一階段宏觀政策要加大力度支持穩增長。財政政策盡早發揮減稅降費的效果，用好政府債券擴大有效投資。貨幣政策發揮好政策工具的總量和結構雙重功能，適時采取降準、降息，保持流動性合理充裕，加大對小微企業、科技創新、綠色發展等領域的支持力度，穩定宏觀經濟大盤。

　　產需兩端同步走低

　　受奧密克戎變異株影響，3月以來國內新冠確診病例大幅上升，而且本輪疫情反彈波及上海、深圳等制造業和外貿重鎮。

　　中國物流與采購聯合會特約分析師張立群認為，3月份PMI指數出現明顯下降，且落到榮枯線以下，與歷史數據一般特點比較差異很大。綜合經濟恢復各方面情況，可以認為，普遍的散發疫情是主要原因。應抓緊提高疫情防控精準度，切實減少散發疫情對經濟社會活動的影響，確保穩增長、穩大局不受沖擊。

　　受疫情影響，局部地區部分企業臨時減產停產，波及上下游相關企業正常生產經營；同時，近期國際地緣政治沖突加劇，一些企業出口訂單減少或被取消，制造業生產活動和市場需求有所減弱。

　　3月份，我國制造業供應鏈運行受阻，導致供給沖擊壓力增加。生產指數較上月下降0.9個百分點至49.5%，在連續4個月運行在50%以上后落入收縮區間，生產經營活動增速有所放緩。

　　需求方面，新訂單指數較上月明顯下降1.9個百分點至48.8%，在短暫回升至50%以上后再次回落至收縮區間。新出口訂單指數為47.2%，較上月明顯下降1.8個百分點，結束了兩連升走勢。

　　從行業情況看，紡織、服裝服飾、通用設備等行業生產指數和新訂單指數均降至45.0%以下低位，行業供需兩弱；而農副食品加工、食品及酒飲料精制茶、電氣機械器材等行業兩個指數均高于臨界點，產需保持擴張態勢。

　　高技術制造業保持了較強的發展韌性。3月高技術制造業PMI為50.4%，雖比上月有所回落，但繼續位于擴張區間。從企業用工和市場預期看，高技術制造業從業人員指數和業務活動預期指數分別為52.0%和57.8%，高于制造業總體3.4和2.1個百分點，表明企業對未來市場發展繼續看好。

　　企業成本快速上升

　　地緣政治沖突導致國際大宗商品市場波動，我國制造業相關原材料價格也快速上漲，購進價格指數較上月上升6.1個百分點至66.1%的高位，企業調查顯示，反映原材料成本高的企業比重較上月上升2.6個百分點，連續2個月保持在60%以上。

　　張立群分析，價格類指數繼續明顯提高，反映原材料成本高的企業占比超過62%，表明市場供求關系繼續繃緊，產業鏈供應鏈的瓶頸趨于明顯。要精心做好保供穩價相關工作，更多發揮市場價格的調節作用，充分釋放我國能源、原材料生產潛力，確保重要生產資料供給安全和價格穩定。

　　此外，部分調查企業反映，受本輪疫情影響，人員到崗不足，物流運輸不暢，交貨周期延長。3月供應商配送時間指數為46.5%，低于上月1.7個百分點，是2020年3月份以來的低點，制造業供應鏈穩定性受到一定程度影響。

　　中國物流信息中心分析師文韜表示，受疫情多點散發影響，國內物流面臨成本上升和通暢程度下降等問題，同時地緣政治對進出口物流也有較大影響，如中歐班列存在開行數量減少或改道運行壓力。企業調查顯示，反映物流成本高的企業比重較上月上升7.5個百分點至43%，為近10年以來最高水平。

　　當前國內疫情多點散發仍在持續，國際地緣政治沖突尚未得到實質性緩和，企業預期有所轉弱，采購量也有所收縮，采購量指數較上月下降2.2個百分點至48.7%。生產經營活動預期指數較上月下降3個百分點至55.7%，但相比2021年四季度均值53.9%，當前生產經營活動預期指數仍處于較好水平，企業預期整體保持相對樂觀。

　　國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河強調，盡管我國經濟總體景氣水平有所回落，但制造業生產經營活動預期指數和非制造業業務活動預期指數分別為55.7%和54.6%，繼續保持在景氣區間，多數企業對市場發展仍有信心。

　　穩增長政策有望加碼

　　業內認為，隨著穩增長政策的進一步落地，制造業景氣度有望重返榮枯線以上，但需要關注疫情反復以及大宗商品價格走勢對生產端的影響。

　　財信研究院副院長伍超明對第一財經表示，預計未來幾個月PMI將大概率重回50%榮枯線上方，工業生產將環比向好。政策力度靠前的效果正在顯現，財政貨幣政策刺激措施落地后，基建投資回升速度有望加快，拉動工業生產。能源供應等供給沖擊對制造業生產的約束有望趨穩。盡管房地產投資增速仍將下降，但有望逐步趨穩，對工業生產影響趨緩。

　　近段時間以來，從中央到地方密集部署出臺一系列措施，從減稅降費、減免房租，到補貼防疫支出、加大貸款投放力度、支持企業擴大投資，一攬子舉措幫市場主體紓困解難。

　　3月29日國務院常務會議召開，部署用好政府債券擴大有效投資，促進補短板增后勁和經濟穩定增長。

　　會議指出，當前國際形勢更趨復雜嚴峻，國內發展面臨新挑戰，經濟下行壓力進一步加大。要抓緊落實中央經濟工作會議精神和政府工作報告舉措，堅定信心，咬定目標不放松，把穩增長放在更加突出的位置，統籌穩增長、調結構、推改革，穩定經濟的政策早出快出，不出不利于穩定市場預期的措施，制定應對可能遇到更大不確定性的預案。

　　會議要求，抓緊下達剩余專項債額度，向償債能力強、項目多儲備足的地區傾斜。去年提前下達的額度5月底前發行完畢，今年下達的額度9月底前發行完畢。

　　中央財經大學溫來成教授告訴第一財經，當前國內疫情多點散發，對經濟的沖擊可能比預想的要大。國際上烏克蘭局勢對全球經濟影響也在逐步顯現，對中國經濟也有一定影響。因此在當前經濟下行壓力加大背景下，加快專項債發行，并提高資金使用效率，有利于擴大有效投資，帶動消費擴大內需，促進經濟增長。

　　3月30日，央行官網消息稱，中國人民銀行貨幣政策委員會2022年第一季度例會近日召開。會議指出，要穩字當頭、穩中求進，強化跨周期和逆周期調節，加大穩健的貨幣政策實施力度，增強前瞻性、精準性、自主性，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，主動應對，提振信心，為實體經濟提供更有力支持，穩定宏觀經濟大盤。

　　有市場觀點認為，結合上述例會 “加強存款利率監管，著力穩定銀行負債成本”的表述，降準應該已經在路上。而降息，因為美聯儲加息疊加縮表提前，監管對跨境資本流動高度關注，所以需要等待更多數據和更加合適的窗口。

　　中信證券聯席首席經濟學家明明指出，貨幣政策存在進一步寬松的空間。3月份散點疫情擴散進一步阻礙經濟修復，貨幣寬松顯得更有必要。促進寬信用的核心是貨幣政策寬松+疏通貨幣政策傳導機制。除了結構性貨幣政策工具進一步支持之外，總量性工具、改革降成本措施也不能缺席。

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責任編輯：王茂樺