澎湃新聞記者 蔣夢瑩

　　美聯儲貨幣政策即將轉向。

　　北京時間3月17日凌晨2時，美聯儲將公布3月利率決議，隨后美聯儲主席鮑威爾將于2：30召開新聞發布會。點陣圖與新的經濟預測也將與政策聲明一同發布。新的政策聲明的措辭與新預測的細節將體現美聯儲內部的普遍想法。

　　芝商所美聯儲觀察工具FedWatch最新顯示，市場普遍預期美聯儲加息的概率達到98.3%。這也意味著市場幾近完全消化了美聯儲將加息至少25個基點的預期。

　　這是鮑威爾于2018年2月5日上任以來，開啟的第二個加息周期。2018年，美聯儲一共加息4次，完成了次貸危機后第一次加息周期啟動以來的第9次加息。而此輪加息的直接動因是高企不下的通脹，目前已超過美聯儲2%通脹目標的3倍。

　　美國勞工部發布的數據顯示，2月消費者價格指數（CPI）同比上漲7.9%，1月份為同比上漲7.5%。因汽油，食品和住房成本上升，2月CPI環比上升0.8%。2月的數據顯示，汽油價格環比上漲6.6%，為CPI貢獻了近三分之一環比漲幅；食品價格環比上漲1%，為2020年4月以來最大漲幅，與去年2月相比，食品價格上漲7.9%，升幅為1981年以來最大。市場預計，由于俄烏戰爭爆發導致能源和食品價格飆升，相關影響會在3月份的CPI報告中得到更充分體現。

　　前美聯儲高級經濟學家、上海交通大學高級金融學院教授胡捷認為，美聯儲加息考慮的主要因素是自身發展情況，即國內關鍵的“1+2”指標，預計加息節奏不會改變。“1+2”的“1”指的是通脹率，是加息考慮的最核心的指標，美國一般希望通脹率維持在1%-2%，一個比較舒服的目標值。“2”指的是失業率和經濟增長率，這也是美聯儲要看的比較重要的指標。美國當前的通脹率已經高達7.5%，這個指標很明顯指向加息。

　　中金研究亦表示，總體上，預計3月FOMC會議的基調“偏鷹”。在“滯”與“脹”的雙重風險下，美聯儲容錯空間較小，貨幣政策將險灘行舟。

　　看點一：烏克蘭局勢影響

　　美聯儲主席鮑威爾本月初在出席國會聽證會時談及烏克蘭局勢時承認，經濟面臨著由此帶來的復雜性，這些事件既可能增加價格壓力，也可能削弱增長。“沖突對美國經濟的短期影響仍然非常不確定。在這種環境下制定適當的貨幣政策需要認識到經濟以意想不到的方式發展。我們需要靈活應對即將到來的數據和不斷變化的前景。”

　　值得注意的是，俄烏沖突直接導致了全球大宗商品價格劇烈波動。因此包括決議聲明以及隨后鮑威爾在新聞發布會上的最新回應值得密切關注。

　　美國財長耶倫上周承認，沖突的影響將使美國今年的通脹進一步惡化，此前她曾預測到2022年底，美國的通脹率將降至3%左右。“我們看到天然氣價格出現了非常顯著的上漲，下個月將看到烏克蘭戰爭對美國通脹影響的進一步證據。”耶倫強調，美國就業市場仍然非常強勁，家庭財務狀況良好，她承認通貨膨脹是一個需要解決的問題，但預計美國不會出現衰退。

　　胡捷表示，現在來看，不管美國通脹率的上升是什么因素導致的，目前通脹率已經到了7.5%的程度，進入加息周期當中還是一個比較適當的選擇。美國在這次沖突中受到的影響較小，此次沖突對美國國內“1+2”指標影響不大，這次地緣沖突不會影響美國加息節奏，預計會加息25個基點。

　　胡捷進一步分析指出，美國GDP總量大約是23萬億美元，沖突當事國的GDP加在一起大概是1.5萬億左右，美國的經濟體量約是沖突當事國的15倍，從體量上看沖突較難對美國國內經濟產生影響。而且俄烏兩個當事國與美國之間的經貿往來比較少，美國的能源基本上還是自給自足的，雖然也會進口一些，但比較少。

　　看點二：貨幣政策緊縮路徑——加息與縮表的頻次與節奏

　　對于未來的利率路徑，鮑威爾3月初在接受眾議院金融服務委員會成員質詢時稱，由于通脹率遠高于2%，勞動力市場強勁，預計在本月的會議上提高聯邦基金利率的目標區間是合適的。如果通脹持續，美聯儲仍有可能采取更激進的措施。

　　鮑威爾表示，“如果通脹上升或持續高于這一水平，我們將準備在一次或多次會議上將聯邦基金利率上調25個基點以上，從而采取更積極的行動。”

　　美聯儲指引加息路徑的一個工具是利率點陣圖。根據去年12月的點陣圖，2022年預期的加息次數為3次，中金研究預計這次的點陣圖將給出更多次數的加息。不過，考慮到當前聯邦基金利率市場已經計入了5-6次加息，點陣圖變化帶來的影響或有限。

　　中金研究認為，比起加息次數，更為重要的是加息節奏。預計鮑威爾將展現“鷹派”的態度，比如為后續一次性加息50個基點打開大門，以此表達抗通脹決心。美國3月CPI通脹有望突破8%。這意味著美聯儲在未來2個月內還將面臨較大緊縮壓力。對此，鮑威爾可能會給出在5月加息50個基點的可能性，以此回應市場的關切。

　　美聯儲對抗通脹的另一手段是“縮表”。在兩周前的國會聽證會上，鮑威爾暗示將加快推進“縮表”進程。中金研究預計美聯儲將在本次會議上就“縮表”給出更多細節，在態度上會表現得更加積極。在這里需要關注“縮表”開始的時點與“縮表”的方式。

　　看點三：經濟預測數據

　　本次會議，美聯儲將更新季度經濟預期概要（SEP），有關經濟增速、通脹、失業率、聯邦基金利率中值等數據將進行調整。對于經濟增速，奧密克戎疫情的負面影響將在一季度集中釋放，而烏克蘭局勢的沖擊目前尚無法確認。

　　近日公布的2月密歇根大學消費者信心指數下降至59.7，為2011年9月以來的最低水平，一年期通脹預期則進一步走高。消費者信心受挫表明，通脹上升對消費需求的影響或將逐步顯現。

　　中金研究稱，俄烏事件具有“滯脹”效應。一方面，地緣政治因素擾動下，全球經濟前景不確定性上升。另一方面，能源與糧食價格大漲，加大通脹壓力。綜合來看，預計美聯儲將下調2022年底美國GDP增長預測至3.8%（此前為4.0%），同時上調2022年底個人消費支出（PCE）通脹預測至3.4%（此前為2.6%）。預計美聯儲將趁經濟增長仍有“慣性”盡早收緊貨幣，既向市場展現抗通脹決心，也為抵御后期風險提前留出“緩沖帶”。

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責任編輯：戚琦琦