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　　股市有望從近期的恐慌性急跌中恢復到匹配基本面的合理水平。

　　近兩日資本市場頻收“好消息”，3月16日午后股票市場全線反彈。上證指數漲超3%，創業板指大漲5.19%，恒生指數大漲8.72%站上2萬點。

　　據新華社消息，國務院金融穩定發展委員會（下稱“金穩委”）今日召開專題會議，研究當前經濟形勢和資本市場問題。會議針對當前市場最為關心的五大熱點問題，均作出明確表態。這五大問題包括，宏觀經濟運行、房地產企業、中概股、平臺經濟以及香港金融市場穩定。

　　會議指出，要全力落實中央經濟工作會議精神和全國“兩會”部署，統籌疫情防控和經濟社會發展，保持經濟運行在合理區間，保持資本市場平穩運行。

　　前一日（3月15日），國家統計局公布1~2月宏觀經濟數據。社會消費品零售總額、固定資產投資、工業增加值同比均大幅高于預期。

　　金穩委對五大問題的回應該如何解讀？1~2月經濟數據超預期，是否會在3月及二季度得以延續？展望股市可以做出哪些判斷？

　　帶著上述問題，第一財經記者3月16日再次對話海通證券首席經濟學家荀玉根。

　　第一財經：金穩委針對宏觀經濟運行、房地產企業、中概股、平臺經濟以及香港金融市場穩定都做出了明確表態。從中可以解讀到哪些政策信號？

　　荀玉根：會議中研究討論的五大問題是金融市場參與者近期最關心的問題。

　　會議對這些問題的表態將引導投資者正確認識和理解相關問題，對恢復市場信心非常重要。

　　隨著各項政策措施的推進，相信最終將實現經濟增長目標，相關行業的平穩發展，股市也有望從近期的恐慌性急跌中恢復到匹配基本面的合理水平。

　　第一財經：統計局數據顯示，1~2月主要生產需求指標回升。是什么因素促成的宏觀數據明顯超預期？

　　荀玉根：1~2月經濟數據超預期是多重因素共同作用的結果。

　　首先，去年底的中央經濟工作會議以來，穩增長政策力度不斷加碼，央行先后降準降息，專項債發行也在加快，政策效果逐漸顯現。

　　第二，2021年就地過年政策對消費形成較大影響，而今年春節返鄉政策有所放寬，在春節和冬奧會消費的拉動下，1~2月消費環比增速已經恢復到接近疫情前的水平。

　　第三，世界經濟繼續復蘇，我國出口的快速增長對工業生產也形成拉動。

　　第四，低基數是投資數據好于預期的重要原因。2021年2月固定資產投資增速兩年年化是0.96%、房地產投資是7.6%、制造業投資是-3.0%、基建投資是-2.4%，可見去年1~2月投資數據基數是偏低的。

　　第一財經：進入3月以來，國際國內不確定性因素持續增加。你對3月份以及二季度經濟預期如何？

　　荀玉根：展望3月份及二季度，在全年GDP增速5.5%目標的指引下，穩增長政策還將繼續落地見效。

　　2月的社融和信貸數據表現明顯轉弱，信用擴張不及預期的現狀，可能意味著各方面政策的加碼確定性更高，借鑒歷史寬信用周期中，隨著信貸供給繼續寬松，融資結構也會得到改善。

　　在全年穩增長的基調下，我們預計更多利好基建的政策將繼續出臺，下階段基建投資增速仍將處于高位。

　　受疫情影響，3月消費數據將走弱，未來還需更多擴大消費的政策支持，著力釋放內需潛力。

　　第一財經：近期市場對于貨幣寬松的預期升溫，金穩委此次也提出“切實振作一季度經濟，貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長”。你對宏觀政策方向預期如何？

　　荀玉根：目前的經濟恢復還不穩定，未來還需要寬松的宏觀政策繼續加碼。

　　盡管1~2月經濟數據超預期，但其中還是存在一定的結構性壓力。比如在1月融資“開門紅”后，2月的社融和信貸數據表現明顯轉弱，結構上票據短貸依然增加較多，反映出內生性的經濟動力不足。

　　另外，1月挖掘機銷量同比-20.4%，1~2月水泥產量同比為-17.8%，這些數據仍處在低位，說明基建仍有發力的空間。

　　3月以來全國多地出現疫情，部分地區生產、消費的恢復再度受到挑戰。李克強總理在答記者問時也指出5.5%左右的經濟增速需要付出艱苦努力才能實現，我認為未來還需要穩增長政策進一步加碼發力。

　　第一財經：近期中概股、港股以及A股都呈現較大幅度的下跌。金穩委此次重磅發聲，也針對中概股監管、港股監管做出了明確表態。在你看來，影響市場下跌的因素是否消失了？

　　荀玉根：近期股市出現較大幅度下跌，確實是內外部因素共同作用的結果。

　　外部來看，美聯儲加息預期升溫、俄烏沖突壓制了市場風險偏好。富時羅素等指數剔除俄羅斯相關個股，A股的外資也受到擾動，3月7日起開始大幅流出。

　　內部來看，盡管1~2月經濟數據明顯回暖，但在多重壓力和結構性問題的影響下，經濟恢復的持續性還有待觀察。

　　但外部擾動因素有望逐漸散去，拉長時間來看外資流入A股仍是長期趨勢。隨著國內穩增長政策逐步落地見效，內因將成為影響A股走勢的正能量。

　　第一財經：1~2月宏觀數據公布之后，有業內人士提出數據之間存在多處“矛盾”。我們該如何理解這些數據之間的不匹配問題？

　　荀玉根：對于數據匹配性的問題，我們不能用某一個月的數據靜態來判斷，而應該拉長觀測的時間段，動態來觀察。

　　歷史上也曾出現過工業增加值與工業用電量二者增速出現短期背離的情況，但拉長時間看兩者關系是非常緊密的。

　　剛剛公布的數據顯示宏觀經濟正在回暖之中，一方面得益于穩增長政策正在落地見效之中，例如制造業方面，“促進工業經濟平穩增長”的政策陸續推出，融資支持得到強化，另一方面也有去年低基數、短期特殊因素等多種原因的影響。

　　從整體上看，當前宏觀經濟已出現向好趨勢，但具體的走勢仍有待觀察，相關基礎仍比較薄弱，例如今年1-2月固定資產投資同比增長12.2%，而1-2月PPI同比平均值為9.0%，若剔除價格因素增速仍較低。因此，當前穩增長政策仍需繼續發力。

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責任編輯：陳悠然