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　　財聯社（上海，編輯 瀟湘）訊，全球大宗商品市場眼下或許正處于15年來從未如此緊張的階段。

　　在周三收盤時，構成彭博大宗商品指數（Bloomberg Commodity Index）的23類能源、原材料和農作物期貨價格比一年期遠期合約高出約6%，這比至少15年來任何一個月末的現貨溢價率都要高。

　　這一被稱為現貨溢價的指標反映出，在需求不斷增長和地緣政治緊張局勢不斷加劇之際，從石油到玉米等各種商品的實物供應愈發緊張。與此同時，彭博大宗商品指數也在周三再度刷新了歷史高位水平。

　　大宗商品市場眼下無疑正面臨著供需兩端的嚴峻考驗：主要經濟體在疫情封鎖后的重新開放，釋放了被壓抑已久的對運輸燃料和制造業所用原材料的需求，而與此同時，新的礦業和石油開采陷入停滯，惡劣天氣也損害了農作物的種植。

　　更糟糕的是，歐洲在這個冬天剛剛經歷了一場前所未有的能源危機，現在俄羅斯和烏克蘭的緊張局勢又給兩國的石油、天然氣和小麥供應前景蒙上了一層陰影。

　　在大宗商品市場上，期限較長的期貨合約通常價格會更高，因為其反映了長期持有庫存的成本以及對未來的需求預期，這種結構被稱為期貨溢價。但當市場擔心某類商品稀缺和需求緊迫時，就會反過來出現現貨溢價。

　　而自2020年下半年以來，彭博大宗商品指數追蹤的大多數商品價格都出現了后一種情況——當時經濟剛剛開始從疫情中開始復蘇，而商品供應仍大多受到限制。自那時起，隨著這些商品價格的飆升，現貨溢價不斷拉大，助推了美國四十年來最高的通貨膨脹。

　　根據業內人士的統計，至少自2007年以來，大宗商品作為一個整體衡量還沒有出現過這么長時間的現貨溢價。原油、天然氣、玉米、大豆、糖、咖啡和銅等大宗商品的近月交割價格目前都高于遠期合約價格。

　　高盛：大宗商品“超級飆升”的條件已經具備

　　高盛（Goldman Sachs）大宗商品研究主管Jeffrey Currie周三就再度警告稱，大宗商品“超級飆升”（super spike）的條件已經具備。

　　Jeffrey Currie在接受美國媒體采訪時表示，“這和我們當年的預測完全一樣”。他指的是高盛2005年對油價“超級飆升”的預測（這一當時看似不可思議的預測后來被證明是準確的）。

　　從這位資深大宗商品領域專家的角度看來，盡管自2005年以來，市場的大環境發生了一定的變化，但本質并沒有什么不同。

　　“我們當時的敘事邏輯和如今是一致的：舊經濟的報復。當時互聯網的繁榮把舊經濟中的所有資本都裹挾走了，然后大宗商品獲得了來自中國的強勁需求驅動。而今天，我們也存在FAANG的繁榮——從舊經濟中吸走資本。在需求方面，這回需求或許并非中國主導，而是疫情后的需求以及最近的政策刺激所驅動，”Currie表示。

　　此前，Currie在本月早些時候曾表示，在他30年的職業生涯中，從未見過像目前這樣的大宗商品緊張局面。“不管是石油、天然氣、煤炭、銅、鋁，隨便你點出的是什么，我們什么都缺。”

　　可以肯定的是，在通貨膨脹過熱以及最近俄羅斯烏克蘭和美國之間的地緣政治動蕩的背景下，今年很可能已經提前宣告將成為一個“大宗商品之年”。

　　今年以來，國際油價已上漲27%，本周早些時候一度逼近100美元關口。Currie表示，投資者持有銅和鋁的敞口很重要，同時別忘了還有石油。“最終，石油可能會給你帶來更好的回報，但這將是一條崎嶇的道路。我想說的是，系好安全帶，抓緊安全帶。這條路不會是一條直線，可能會非常顛簸，”Currie說。

　　除了高盛外，由Natasha Kaneva領銜的摩根大通大宗商品策略團隊周三也預計，隨著大宗商品庫存急劇收縮，商品市場或將迎來非線性的上漲。摩根大通團隊指出，地緣政治升級過去幾天實質上增加了進一步加劇商品市場失衡的風險。在沖突的現階段，很難找到一條輕松緩和局勢的道路。鑒于俄羅斯對全球大宗商品市場的深遠影響，全球地緣政治緊張局勢和所有大宗商品的高風險溢價可能會持續很長一段時間。

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責任編輯：趙思遠