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　　隨著中國移動(dòng)（600941.SH）在上交所掛牌，三大運(yùn)營商正式在A股“會(huì)師”。

　　1月5日，中國移動(dòng)開盤價(jià)為63元，相較57.58元的發(fā)行價(jià)上漲超9%，隨后漲幅有所回落，截至當(dāng)日收盤，中國移動(dòng)報(bào)價(jià)57.88元，漲幅收窄至0.52%，成交額超152億元，總市值為1.23萬億元。

　　在業(yè)內(nèi)看來，作為三大運(yùn)營商的“帶頭大哥”，中國移動(dòng)的A股上市將發(fā)揮更大的帶動(dòng)作用，但從運(yùn)營商的估值以及行業(yè)發(fā)展空間來看，中國移動(dòng)在面臨機(jī)會(huì)的同時(shí)也有巨大挑戰(zhàn)。

　　電信專家付亮認(rèn)為，連續(xù)多年的“提速降費(fèi)”使得我國擁有全球領(lǐng)先的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)和有線寬帶網(wǎng)絡(luò)，但也限制了電信運(yùn)營商通過基礎(chǔ)通信服務(wù)（包括語音、短信、上網(wǎng)）獲得超額收益，電信運(yùn)營商必須尋找新的收入增長點(diǎn)。

　　上市首日“高開低走”

　　中國移動(dòng)上市是A股近十年募資額度最大的IPO項(xiàng)目，首日的表現(xiàn)尤其令外界關(guān)注。

　　5日早盤，在集合競價(jià)階段，中國移動(dòng)股價(jià)上漲20%達(dá)到69.1元，但后續(xù)回落，開盤價(jià)為63元。開盤后，中國移動(dòng)股價(jià)持續(xù)下跌，一度跌至58.11元，而后經(jīng)歷短暫拉升后股價(jià)徘徊在58元至60元之間。按照收盤價(jià)計(jì)算，中國移動(dòng)在上市當(dāng)天的“振幅”達(dá)到9%。

　　雖然股價(jià)“高開低走”，但也打破了外界對(duì)于運(yùn)營商“破發(fā)行情”的固有觀點(diǎn)。2021年8月20日，中國電信上市首日收漲34.88%后，在上市后兩個(gè)交易日（2021年8月23日、2021年8月24日），中國電信A股便一字跌停，此后處于下跌態(tài)勢。

　　有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，考慮到中國移動(dòng)按申報(bào)稿募資凈額計(jì)的預(yù)期發(fā)行PE約為12倍，較中國電信首發(fā)PE低40%，且中國移動(dòng)位居三大運(yùn)營商首位，預(yù)計(jì)后續(xù)破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)小于中國電信。此外，中國移動(dòng)回A是通信板塊的里程碑事件，對(duì)整個(gè)板塊有一定提振作用，此次增加了在國內(nèi)市場股權(quán)融資的新渠道，產(chǎn)業(yè)鏈上游相關(guān)公司會(huì)在經(jīng)營上受益。

　　“中國移動(dòng)的股價(jià)偏低，利潤率、股息收益率都維持很高的水平，有利于成為未來A股股票市場的定盤星。”付亮表示，中國是目前全球5G商用領(lǐng)先的國家之一，全球半數(shù)以上5G基站在我國，而在我國的5G基站中，中國移動(dòng)占據(jù)了一半。

　　后5G時(shí)代運(yùn)營商能否“翻盤”

　　5G融合應(yīng)用正處于規(guī)模化發(fā)展的關(guān)鍵期，包括運(yùn)營商和互聯(lián)網(wǎng)廠商在內(nèi)的科技巨頭正在進(jìn)入新的競爭賽道。

　　“5G時(shí)代，運(yùn)營商瞄準(zhǔn)了行業(yè)應(yīng)用這一新興市場，機(jī)會(huì)不少，但競爭也變得更加激烈。電信運(yùn)營商如何借助網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢取得差異化競爭優(yōu)勢，成為關(guān)鍵。”付亮說。

　　從募資用途來看，中國移動(dòng)本次擬募資560億元，擬將一半的募資額投入5G精品網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，足以看出其對(duì)5G項(xiàng)目的重視。

　　過去五年，OTT業(yè)務(wù)對(duì)運(yùn)營語音業(yè)務(wù)的替代作用以及網(wǎng)絡(luò)投建的資金壓力讓運(yùn)營商有些“束手束腳”，如何收回網(wǎng)絡(luò)建設(shè)成本成為三大運(yùn)營商在公開場合經(jīng)常被問及的問題。

　　而缺乏增長空間成為運(yùn)營商估值低的主要原因。從數(shù)據(jù)來看，世界電信運(yùn)營商龍頭平均PE倍數(shù)為15.53，我國運(yùn)營商在港股平均PE倍數(shù)為7.25，遠(yuǎn)低于國際平均水平。作為對(duì)比，美國電信運(yùn)營商龍頭 Verizon市值為9.44倍PE，T-Mobile 市值為40.55倍PE。

　　但隨著5G的覆蓋進(jìn)一步提升，運(yùn)營商的收益在2021年迎來“拐點(diǎn)”。

　　一改過去幾年增收不增利的窘?jīng)r，三大運(yùn)營商的凈利潤在2021年三季度的財(cái)報(bào)中均有大幅提升。根據(jù)電信運(yùn)營商披露的業(yè)績，2021年前三季度，中國移動(dòng)營收達(dá)6486億元，較上年同期增長12.9%。

　　中國電信首席科學(xué)家、貝爾實(shí)驗(yàn)室院士畢奇在一場會(huì)議中表示，2025年，用戶月平均流量可以達(dá)到100GB。“據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，5G終端在5G網(wǎng)絡(luò)的月流量達(dá)23GB左右。”

　　這意味著運(yùn)營商在流量上的收益得到改善。“以前流量是包袱，現(xiàn)在流量是收入。”一運(yùn)營商對(duì)記者如是表示。

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責(zé)任編輯：王茂樺