原標(biāo)題：三季度業(yè)績集體超預(yù)期 造車新勢(shì)力距離特斯拉還有多遠(yuǎn)？

　　來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

　　北京時(shí)間11月29日港股盤后、美股盤前，理想汽車發(fā)布了2021年第三季度財(cái)報(bào)。不錯(cuò)的業(yè)績表現(xiàn)讓這家造車新勢(shì)力頭部成員獲得了市場青睞，當(dāng)天理想汽車美股股價(jià)上漲6.42%，次日港股股價(jià)也上漲1.08%。

　　理想汽車三季度的經(jīng)營業(yè)績?cè)俅纬鍪袌鲱A(yù)期。單從財(cái)報(bào)上的亮點(diǎn)來看，該季度理想汽車營業(yè)收入達(dá)到77.8億元，高于市場預(yù)期的70-72.5億元，此外，毛利率提升，并實(shí)現(xiàn)了Non-GAAP（非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）口徑的經(jīng)營利潤和凈利潤雙雙轉(zhuǎn)正。

　　國內(nèi)的三家頭部造車新勢(shì)力，都在今年步入了相對(duì)穩(wěn)健的發(fā)展階段，在汽車消費(fèi)需求復(fù)蘇、新能源汽車接受度提升的背景下，理想、小鵬、蔚來的季度交付量都屢創(chuàng)新高，彼此之間的膠著也愈發(fā)激烈。

　　根據(jù)三家車企季度展望，理想、小鵬、蔚來預(yù)計(jì)四季度分別交付新車3-3.2萬輛、3.45-3.65萬輛、2.35-2.55萬輛。從交付表現(xiàn)看，小鵬優(yōu)于蔚來和理想，短期看理想次之，全年看蔚來則更勝一籌。

　　僅看交付量，造車新勢(shì)力三強(qiáng)的排位格局已經(jīng)很清晰，不過造車的賽道很長，在打法和風(fēng)格上，這三家車企又是截然不同的，而市場對(duì)此的意見也顯然并不統(tǒng)一。例如，造車新勢(shì)力的核心邏輯之一是隨著交付量的提升，逐步結(jié)束虧損狀態(tài)，從這個(gè)角度看理想汽車已經(jīng)走在了前面，但相對(duì)于蔚來撒錢做服務(wù)、小鵬撒錢做研發(fā)，理想汽車的精打細(xì)算也存在爭議。

　　然而不可否認(rèn)的是，在智能電動(dòng)汽車賽道，特斯拉的確已經(jīng)拔得頭籌，無論是蔚來、小鵬還是理想，都避免不了被拿出來與特斯拉相比，尤其是打法與特斯拉更為接近的小鵬，更是難逃“距離‘中國版特斯拉’還有多遠(yuǎn)”的拷問。

　　“蔚小理”三季度業(yè)績集體超預(yù)期

　　盡管國內(nèi)的這三家造車新勢(shì)力每個(gè)月都會(huì)發(fā)布月度銷量，三季度銷量成績對(duì)于市場而言已是一張明牌，但它們?nèi)径鹊慕?jīng)營業(yè)績還是集體超出了市場預(yù)期。

　　最新發(fā)布季度財(cái)報(bào)的理想，三季度汽車營業(yè)收入達(dá)到78億元，超出公司指引的70-72億元，小鵬汽車三季度營業(yè)收入達(dá)到57.2億元，超出公司指引的48-50億元，蔚來三季度營業(yè)收入則為98億元，也超出公司指引的89-96億元。

　　需要指出的是，理想和蔚來收入超出預(yù)期主要是在于其他業(yè)務(wù)，更具體的說是出售監(jiān)管積分。三季度，蔚來的其他業(yè)務(wù)收入高達(dá)11.7億元，據(jù)蔚來財(cái)務(wù)副總裁曲玉介紹，這其中有5.17億元來自于雙積分的銷售收入；理想三季度的其他業(yè)務(wù)收入也有3.9億元，銷售雙積分的影響也較為明顯。

　　收入背后，“蔚小理”三家的汽車交付量已經(jīng)節(jié)節(jié)攀升。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，除了理想在今年第一季度交付量環(huán)比有所下降之外，最近一年來，這三家車企整體的交付量處于持續(xù)上升的狀態(tài)，而按照它們對(duì)于四季度的展望，這一趨勢(shì)還將延續(xù)——蔚來可能略微有挑戰(zhàn)。

　　根據(jù)第四季度的交付指引，蔚來的交付量預(yù)計(jì)在2.35-2.55萬輛之間，環(huán)比下降4%至增長5%，理想的交付量預(yù)計(jì)在3-3.2萬輛之間，環(huán)比增長20%-27%，而小鵬增長趨勢(shì)更為迅猛，預(yù)計(jì)交付量在3.45-3.65萬輛，環(huán)比增長34%-42%，在造車新勢(shì)力銷量榜中穩(wěn)居第一。

　　海豚投研分析指出，小鵬今年的整體銷量預(yù)計(jì)同比增長200%，爆發(fā)性毋庸置疑，而極具爆發(fā)性的交付量背后，是公司產(chǎn)品力和渠道力的功勞。

　　在造車新勢(shì)力三強(qiáng)中，小鵬的汽車價(jià)格最為親民，產(chǎn)品型譜也最為大眾化，隨著明年推出中大型SUV新款G9，小鵬的產(chǎn)品序列將更為完整。渠道方面，小鵬采取直營和經(jīng)銷相結(jié)合的模式，今年的擴(kuò)張速度非?？欤居?jì)劃在今年將銷售門店擴(kuò)張至300家，截至目前已有271家，而今年前三季度累計(jì)增加了111家。

　　小鵬在銷量上的領(lǐng)先是明顯的，相比較而言，理想和蔚來則比較膠著，從短期來看，理想的交付量顯著領(lǐng)先蔚來，而時(shí)間拉長至全年，蔚來的交付量預(yù)計(jì)達(dá)到9-9.2萬，理想則只有8.5-8.7萬。值得一提的是，蔚來四季度交付量走低，很大程度上是受10月份產(chǎn)線調(diào)整交付量驟降所致，當(dāng)月蔚來僅交付3667輛，甚至被擠出造車新勢(shì)力銷量前三。

　　蔚來和理想各自的“短板”很明顯，蔚來定價(jià)偏高，理想則只有一款車型。而從更長期來看，蔚來NT2.0 技術(shù)平臺(tái)的新車將在明年交付，未來也計(jì)劃推出價(jià)格更低的新車型，而理想則在打造增程式新車型的基礎(chǔ)上，同時(shí)繼續(xù)開發(fā)新的純電車型，這些新車型的表現(xiàn)顯然都會(huì)成為市場關(guān)注的核心。

　　與特斯拉仍差距明顯

　　無論是銷售體量還是財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，“蔚小理”與特斯拉仍然差距明顯。作為造車的“后來者”，“蔚小理”在今年最后兩個(gè)月的月均銷量大約在1.1-1.2萬輛左右，而特斯拉今年前8個(gè)月在中國市場的月均銷量就已經(jīng)達(dá)到了1.9萬輛。

　　在盈利性方面，特斯拉已經(jīng)連續(xù)多個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，且盈利能力逐漸增強(qiáng)，今年三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于普通股股東的凈利潤16.18億美元。更為直觀的是，其三季度的汽車業(yè)務(wù)毛利率已經(jīng)突破了30%，在二季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)28.4%新高的基礎(chǔ)上更進(jìn)一步。

　　而國內(nèi)造車新勢(shì)力尚處于起步階段，盡管在第三季度它們也實(shí)現(xiàn)了汽車業(yè)務(wù)毛利率的提升，但仍然很難達(dá)到特斯拉的水平，并且都沒有能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定的盈利。數(shù)據(jù)顯示，理想三季度汽車銷售毛利率為21.1%，環(huán)比二季度提升2.4pct，同期小鵬汽車毛利率為13.6%，環(huán)比提升2.6pct，蔚來則為18%，環(huán)比下滑2.3pct。

　　海豚投研指出，理想汽車本季度的毛利率表現(xiàn)最為亮眼，通過計(jì)算可以得知，其毛利率的環(huán)比提升主要得益于新款理想ONE帶來的單車均價(jià)的提升。而小鵬也已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度汽車業(yè)務(wù)毛利率在兩位數(shù)以上，主要得益于規(guī)模效應(yīng)等帶動(dòng)材料成本降低、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，如P7占比提升以及新增交付的磷酸鐵鋰版本毛利率更高等。蔚來的情況則比較特殊，在NT2.0技術(shù)平臺(tái)上量之前，公司對(duì)NT1.0平臺(tái)采取了加速折舊的謹(jǐn)慎會(huì)計(jì)處理，對(duì)毛利率會(huì)產(chǎn)生2個(gè)百分點(diǎn)的壓力?！半S著 NT2.0平臺(tái)交付量的提升，公司毛利率會(huì)轉(zhuǎn)頭向上，逐步向25%的長期毛利率目標(biāo)靠攏?！?/p>

　　造車是前期投入大、投資回收期長的生意，需要經(jīng)歷漫長的車型量產(chǎn)、產(chǎn)能爬坡、規(guī)模效應(yīng)凸顯、毛利率轉(zhuǎn)正、凈利潤轉(zhuǎn)正的過程，盡管“蔚小理”已經(jīng)實(shí)現(xiàn)毛利率的提升，但當(dāng)前仍處于產(chǎn)能爬坡、擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)的階段，整體均未實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利。

　　這一方面，理想的策略較為穩(wěn)健，在渠道和研發(fā)方面的投入相對(duì)較少，因此也率先實(shí)現(xiàn)了單季度的盈利，不過從市場反應(yīng)來看，這一策略相對(duì)而言想象空間要小一些。數(shù)據(jù)顯示，理想三季度研發(fā)費(fèi)用為8.9億元，蔚來和小鵬分別為11.9億元、12.6億元；理想三季度銷售費(fèi)用為10.2億元，蔚來和小鵬分別為18.3億元、15.4億元。

　　“相比小鵬的硬磕研發(fā)，蔚來的硬磕服務(wù)，理想的研發(fā)支出和銷售費(fèi)用都是最少的，專注打造符合細(xì)分市場需求的高性價(jià)比產(chǎn)品。不過這樣的戰(zhàn)略路線也是明顯被資本市場所詬病，憑借單款車趕超蔚來、品牌價(jià)格段高于小鵬、利潤表現(xiàn)又最好，但依舊是市值最小。市場想要看到公司在純電動(dòng)方面更多的研發(fā)投入和在智能化方面更多的技術(shù)進(jìn)步?！焙ｋ嗤堆兄赋?。

　?。ㄗ髡撸号硖K平 編輯：包芳鳴）

抓緊本年度最后時(shí)機(jī)！8.xx%理財(cái)券搶購?fù)ǖ纴砹?，?shù)量有限，每位用戶限領(lǐng)一次！

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：戚琦琦