原標(biāo)題：四大理財(cái)子吹響“集結(jié)號(hào)” 四城率先試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品

　　證券時(shí)報(bào)記者 劉筱攸

　　“密謀”10個(gè)月后，首批養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)理財(cái)公司，要在各自獲批的試點(diǎn)城市發(fā)行產(chǎn)品了。

　　證券時(shí)報(bào)記者獨(dú)家獲悉，工銀理財(cái)、建信理財(cái)、招銀理財(cái)、光大理財(cái)四家理財(cái)公司獲得首批養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)資格，獲批城市包含深圳、青島和另外兩座分別位于中部、西部的城市。需要指出的是，并不是每家試點(diǎn)公司只在一個(gè)城市發(fā)行養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，而會(huì)出現(xiàn)兩家公司搶一城，或是一家公司布局兩城的情況，且每家試點(diǎn)公司各暫獲百億額度。

　　自去年末爭取到試點(diǎn)資格后，四家理財(cái)公司“密謀”10個(gè)月有余。各公司充分準(zhǔn)備，對(duì)入池資產(chǎn)、投資策略、市場銷售、操作風(fēng)險(xiǎn)、投資者保護(hù)、聲譽(yù)管理等相關(guān)層面進(jìn)行多輪細(xì)致論證，以求首批養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品能真正凸顯養(yǎng)老金融屬性。

　　萬事俱備，只待監(jiān)管號(hào)令起。如無意外，四家理財(cái)公司最快將于本月下旬在試點(diǎn)城市發(fā)行養(yǎng)老產(chǎn)品，定開式和封閉式都將涉及。

　　不容易拿到的資質(zhì)

　　監(jiān)管部門的公開表態(tài)，或許只是寥寥數(shù)語，但其中深意落到實(shí)處，對(duì)于相關(guān)金融機(jī)構(gòu)可能是渴求許久的業(yè)務(wù)機(jī)遇。

　　2019年6月，人力資源社會(huì)保障部提出，為完善我國多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，多類金融產(chǎn)品均可參與養(yǎng)老第三支柱。這里說的“金融產(chǎn)品”，包含了符合規(guī)定的銀行理財(cái)、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老目標(biāo)基金等。

　　銀行摩拳擦掌，多款打著“養(yǎng)老”字樣的產(chǎn)品批量面世。證券時(shí)報(bào)記者匯總普益標(biāo)準(zhǔn)不同時(shí)段的監(jiān)測數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2019年初到2020年7月24日，共計(jì)294只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行，其中主要的發(fā)行人是銀行，理財(cái)公司占其中較小部分。

　　2020年以來發(fā)行的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，長期限占比有所增加。期限在3~5年的產(chǎn)品占比達(dá)到24%，均為凈值型產(chǎn)品。但值得注意的是，1年及以下期限的產(chǎn)品還是占到了44%，且其中高達(dá)98%的產(chǎn)品均為預(yù)期收益型產(chǎn)品，由銀行而非理財(cái)公司發(fā)行。

　　不符合新規(guī)的老產(chǎn)品（即預(yù)期收益產(chǎn)品），披著“養(yǎng)老”的外衣重出江湖，監(jiān)管很快意識(shí)到風(fēng)向不對(duì)，出手正本清源。據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，去年9月，監(jiān)管窗口指導(dǎo)銀行不得誤導(dǎo)公眾而強(qiáng)調(diào)銀行理財(cái)?shù)酿B(yǎng)老屬性，產(chǎn)品宣傳不得違規(guī)使用“養(yǎng)老”字樣。但事實(shí)上，據(jù)記者了解，監(jiān)管出手其實(shí)更早，從去年8月份開始就已經(jīng)在清理名不符實(shí)的養(yǎng)老產(chǎn)品。

　　自從整頓以后，銀行及理財(cái)公司再也沒有發(fā)行過任何強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老屬性，或者帶“養(yǎng)老”字樣的理財(cái)產(chǎn)品。

　　事情的轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在去年10月。自去年10月開始，監(jiān)管人士開始在公開場合（2020年金融街論壇、國新辦舉行國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)）就養(yǎng)老金融改革表態(tài)。大概的措辭涉及兩方面，一是研究明確養(yǎng)老金融產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)，制定業(yè)務(wù)規(guī)范；二是穩(wěn)步推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)，選擇條件較好的金融機(jī)構(gòu)和專營機(jī)構(gòu)先行開展養(yǎng)老金融試點(diǎn)。

　　“條件較好的金融機(jī)構(gòu)先行開展試點(diǎn)”——這些表態(tài)讓渴求第三支柱已久的理財(cái)公司開始興奮，多家理財(cái)公司積極爭取資質(zhì)。因?yàn)闃I(yè)界普遍認(rèn)為，銀行理財(cái)?shù)耐顿Y能力和收益特征，與社保基金、地方養(yǎng)老金、年金、個(gè)人養(yǎng)老金等長期資金的需求，其實(shí)是可以匹配的。多家理財(cái)公司高管也都曾在不同場合呼吁，將理財(cái)公司納入養(yǎng)老金體系，成為養(yǎng)老體系的投資管理人，享受與其他行業(yè)養(yǎng)老保障產(chǎn)品的同等待遇；將理財(cái)公司發(fā)行的合規(guī)產(chǎn)品納入養(yǎng)老資金的合格投資范圍。

　　去年12月初，監(jiān)管初步批復(fù)首批養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)。后續(xù)又經(jīng)過一些與業(yè)界的探討和溝通，最終確定下工銀、建信、招銀、光大四家大行和股份行理財(cái)公司的佼佼者，作為首批試點(diǎn)單位。

　　平滑基金機(jī)制“雙保險(xiǎn)”

　　養(yǎng)老特征不突出，與普通長期限理財(cái)產(chǎn)品區(qū)分度不足，甚至都不明確限定銷售對(duì)象為中老年客群；產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，流動(dòng)性低但波動(dòng)性依舊高，收益率缺乏競爭力……這些都是圍繞在此前“養(yǎng)老”理財(cái)上多時(shí)的詬病。

　　作為專業(yè)人士代表，中郵理財(cái)副總經(jīng)理劉麗娜曾多次從業(yè)務(wù)操作層面呼吁對(duì)養(yǎng)老理財(cái)做出相關(guān)政策安排：

　　一是鼓勵(lì)采取多元化、靈活的資產(chǎn)配置策略，降低養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品波動(dòng)性，包括允許養(yǎng)老產(chǎn)品靈活配置一定比例的另類資產(chǎn)；鼓勵(lì)養(yǎng)老產(chǎn)品在股票市場的跨周期、長期限投資；鼓勵(lì)為新興產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)等符合國家發(fā)展戰(zhàn)略的領(lǐng)域提供長期資金支持。

　　二是完善養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品申贖制度，以提升資產(chǎn)配置效率、提高資金穩(wěn)定性。包括明確養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品可設(shè)單邊申購開放期；允許客戶提前退出產(chǎn)品，設(shè)置一定的提前贖回費(fèi)率等機(jī)制，降低產(chǎn)品流動(dòng)性壓力。

　　而在試點(diǎn)正式開啟前，行業(yè)也已經(jīng)在合規(guī)線之內(nèi)做出探索，平衡投資者不同養(yǎng)老生命周期的需求。比如，招銀理財(cái)首發(fā)了采用真實(shí)下滑曲線的目標(biāo)日期產(chǎn)品，根據(jù)客戶的年齡、家庭、財(cái)務(wù)等因素將資產(chǎn)配置比例動(dòng)態(tài)調(diào)整。隨著持有時(shí)間接近產(chǎn)品目標(biāo)日期，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比例逐漸降低，以達(dá)到養(yǎng)老投資者的長期投資目標(biāo)收益。

　　而現(xiàn)在，四家試點(diǎn)公司已低調(diào)備戰(zhàn)10個(gè)月，內(nèi)部對(duì)入池資產(chǎn)、投資策略、市場銷售、操作風(fēng)險(xiǎn)、投資者保護(hù)、聲譽(yù)管理等各要素進(jìn)行多輪論證，試圖探索出適宜的投資策略并提升產(chǎn)品管理能力，同時(shí)建立老齡投資者保障機(jī)制。各家在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)，一個(gè)原則性的考量是，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品定位于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、對(duì)長期投資寬容度較強(qiáng)的老年客戶群。其整體風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相對(duì)較低，策略偏保守，更加兼顧收益與流動(dòng)性管理。

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，四家試點(diǎn)公司在首批養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品引入了收益平滑基金機(jī)制。大致的運(yùn)行機(jī)理是，首先按照產(chǎn)品管理費(fèi)收入的一定比例計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金（這也是目前監(jiān)管對(duì)理財(cái)公司全部理財(cái)產(chǎn)品的硬性要求），然后會(huì)另外將一定比例的超額收益部分納入收益平滑基金，來應(yīng)對(duì)產(chǎn)品出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金無法覆蓋虧損的情況，類似于“雙保險(xiǎn)”。

　　目前，試點(diǎn)公司會(huì)發(fā)行開放式、封閉式兩種養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。封閉式長期限產(chǎn)品可以承接部分優(yōu)質(zhì)非標(biāo)，增厚收益同時(shí)可以降低波動(dòng)，此外還可能配置部分權(quán)益類資產(chǎn)。

　　四家試點(diǎn)公司已吹響集結(jié)號(hào)，銀行理財(cái)正式參與養(yǎng)老第三支柱建設(shè)。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：潘翹楚