彭文生8月進出口點評：臺風后出口趕工

2021年09月07日19:08 作者:彭文生

　　意見領袖丨彭文生

　　2021年8月出口（美元計價，下同）同比增長25.6%（7月同比19.3%），進口同比增長33.1%（6月同比28.1%），進出口均超我們和市場預期（我們預期分別為20%、31.5%；Bloomberg一致預期分別為17.3%、26.9%）。貿易順差583億美元（去年同期571億美元）。全球經濟恢復速度雖環比放緩，但仍處于擴張區間，支撐出口，價格因素有一定貢獻，而臺風擾動或是7、8月進出口數據波動的重要原因。展望未來，我們預計短期出口仍有韌性，出口壓力或在四季度有所顯現。

　　全球經濟恢復速度雖環比放緩，但仍處于擴張區間，支撐出口。8月全球制造業PMI為54.1%（7月為55.4%）；受疫情影響，服務業PMI為52.9%（7月為56.3%）；綜合PMI為52.6%（7月為55.8%），雖環比放緩，但仍處于擴張區間。這也支撐了中國出口：8月出口2943億美元，絕對金額再創歷史新高。

　　價格因素有一定貢獻，但也不宜過分夸大這種影響。7月出口價格指數（以美元計價）同比10.2%（兩年復合增速為6.2%），美國從中國進口價格指數同比3.7%（兩年復合增速為1.6%），價格上漲對出口同比增速有一定貢獻。但也不宜過分夸大這種影響：雖然國際大宗商品價格漲幅較大，但由于中國出口結構中以制成品為主，大宗商品價格漲價的直接貢獻相對較小。

　　臺風擾動或是7、8月進出口數據波動的重要原因。臺風“煙花”造成沿海部分口岸，例如寧波港、上海港等，在7月下旬短期封港；而8月臺風擾動過后，部分7月積壓的貨物集中在8月出口，或是造成7月進出口數據低于預期、8月進出口數據高于預期的重要原因。從八大樞紐港口外貿集裝箱吞吐量同比增速來看，也確實在7、8月走出了V型走勢。7月長三角地區的上海、南京、杭州、寧波海關合計出口1026億美元，環比下降4.1%，而其余地區海關出口1801億美元，環比上升3.3%。若長三角地區海關7月環比增速與其余地區海關一致，那么7月出口同比增速將由實際的19.3%提升至22.7%，因此臺風或拉低7月出口同比增速3.4個百分點。

　　分主要出口地區來看，兩年復合增速均有改善，對新興市場改善較大：對非洲、拉美出口兩年復合增速分別較7月改善10pct、6pct，對東盟出口兩年復合增速較7月基本持平，或主要反映了疫情的負面影響；對歐盟、美國出口兩年復合增速均較7月改善5pct，與整體趨勢接近。

　　分主要產品來看，高新技術產品出口兩年復合增速較7月基本持平，其中手機較7月下滑18pct，或與“缺芯”以及主要手機廠商新產品備貨節奏變化有關；集成電路出口金額兩年復合增速較7月改善4pct，進口金額兩年復合增速較7月基本持平，進口數量兩年復合增速較7月下滑，一方面顯示全球芯片供應鏈緩慢改善中，另一方面集成電路價格上漲。勞動密集型產品出口兩年復合增速較7月改善6pct，部分或因東南亞疫情反復帶來的替代效應，其中受疫情反復影響，防疫物資出口兩年復合增速較7月改善8pct。進口兩年復合增速方面，主要大宗商品量價齊升，塑料、銅、原油進口金額兩年復合增速較7月上升較多。

　　我們預計短期出口仍有韌性，出口壓力或在四季度有所顯現。從韓國、越南8月出口兩年復合增速來看，韓國保持高位、越南因疫情大幅下降，整體與中國出口超預期一致。而運價仍在上漲，美國西海岸港口擁堵狀況保持高位，雖然這些現象很大程度上反映了供給側沖擊仍然持續，但也從一個側面顯示企業出口在手訂單仍較為充足，繼續支撐短期出口。但是8月中采PMI新出口訂單再度走弱，已經連續四個月落入收縮區間；財新PMI新出口訂單也下降2.3pct至48%，落入收縮區間。隨著美國9月上旬額外失業金補貼到期，我們預計出口下行壓力或將在四季度有所顯現。