原標題：摩根士丹利華鑫基金2021下半年度投資策略 來源：摩根士丹利華鑫基金

　　7月8日-9日，摩根士丹利華鑫基金在“乘勢而上——2021下半年線上投資策略會”上，發布了2021年度中期投資策略。下面就為大家送上主動權益投資、量化權益投資、固定收益投資、大類資產配置、海外權益投資團隊的策略與展望要點。

主動權益投資

　　2021年下半年宏觀經濟增速將穩中略降，但整體依然有韌性，企業盈利仍有復蘇空間，基本面對市場仍有支撐。A股市場制度不斷完善，吸引機構、居民資金持續入市，微觀資金面趨勢向好，因此A股仍有結構性機會。但全球流動性拐點可能逐漸到來，或加大市場的波動性。結構上，經濟復蘇大背景下，中小盤盈利修復彈性或強于大盤，疊加M2逐步企穩，廣義流動性邊際改善，成長風格或相對占優。

　　行業選擇方面，在下半年特別是四季度經濟面臨回落壓力的判斷下，周期性行業的投資機會可能較上半年有所弱化，相對看好受益于居民消費升級趨勢的大消費板塊以及下半年利潤趨勢向上的成長板塊。

　　具體來看，消費板塊中相對看好醫藥、食品飲料、消費建材及家電等行業；成長板塊中相對看好新能源汽車、光伏、半導體、人工智能等行業；此外，周期板塊中化工行業也可能有結構性機會。

量化權益投資

　　近年A股結構性行情愈發明顯，從滬深300指數的行業權重變遷及個股漲幅排名來看，高景氣度、高成長性邏輯占據相對主導地位。

　　在因子層面， 2019年以來成長因子超額收益表現突出，并不斷創出新高，預計成長股的結構性機會仍有望持續。

固定收益投資

　　債券市場當前收益率水平已處于合理區間，看好債市長期配置價值。預計下半年經濟將處于快速修復后自然回落的過程中，整體下行壓力有限，但仍面臨外需強、內需分化，服務業、中小企業仍受沖擊，農民工和年輕人口就業等結構性問題。通脹方面，預計輸入性通脹壓力仍然較大，在上游價格持續處于高位的情況下，向下游傳導或許只是時間問題。在類滯脹環境下，利率或將延續窄幅波動，需循序漸進，在低波動中尋找機會。但需警惕通脹加速傳導引發貨幣政策調整等風險。

信用債方面，在資質繼續分化的背景下，穿越周期的主體將成為配置的優先選項。將優選具有長期造血能力的產業類主體和具有長期人口導入、產業導入能力的區域融資平臺。

可轉債方面，經過年初的調整后估值回歸合理區間，但供給放量疊加廣義流動性邊際收緊的環境下，貝塔行情難尋，需自下而上挖掘個券機會。

大類資產配置

　　下半年股票資產中，發達市場前景強于新興市場，而發達市場中，歐洲較美國而言沒有通脹壓力、加稅及貨幣緊縮風險，因此或是更優選擇。

　　債券方面，中國可轉債將在全球范圍中相對占優。

　　而商品中，當前黃金價格尚未充分反映通脹預期，有望在下半年領跑。

　　如果從未來5到10年的維度看，則最為看好分別受益于中國科技周期的中國科技股和美國基建周期的美國房地產市場。

海外權益投資

　　由于疫情復蘇錯位，預計下半年發達市場企業盈利增速相對領先，疊加充裕流動性支持，將大概率跑贏新興市場。

　　對于國內投資人來說，在海外中資股與A股的比較上，前者已具有配置價值。在中性情景下，海外中資股盈利增速略好于A股。同時海外中資股，特別是港股，處于全球估值洼地，無論價值還是新經濟板塊，估值水平均明顯低于A股，值得重點關注。

（文章來源：摩根士丹利華鑫基金）

(責任編輯：DF528)

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