21社論:適時降準有必要 政策統(tǒng)籌更關(guān)鍵

21社論:適時降準有必要 政策統(tǒng)籌更關(guān)鍵
2021年07月10日 00:03 21世紀經(jīng)濟報道

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  原標題:適時降準有必要 政策統(tǒng)籌更關(guān)鍵

  7月9日,央行官網(wǎng)發(fā)布公告稱,中國人民銀行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu))。本次下調(diào)后,金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為8.9%。

  2021年以來,中國宏觀經(jīng)濟維持穩(wěn)健復(fù)蘇態(tài)勢,2021年一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長18.3%,比2020年四季度環(huán)比增長0.6%。2021年1-5月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長83.4%,比2019年同期增長48%,兩年平均增長高達21.7%。經(jīng)濟增長相對平穩(wěn),沒有重大經(jīng)濟金融風(fēng)險的情況下,宏觀經(jīng)濟政策保持穩(wěn)中求進的總基調(diào)是適宜的。

  上游大宗商品價格暴漲對經(jīng)濟的沖擊,需要妥善的政策加以應(yīng)對。2020年底以來,大宗商品價格持續(xù)上漲,對我國制造業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈造成了一定沖擊,同時,由于全球經(jīng)濟復(fù)蘇力度仍然有限,國內(nèi)總需求也相對不足,中游制造業(yè)面臨供給和需求雙重擠壓效應(yīng)。其中,中小微企業(yè)面臨上游成本上升而下游需求不足的雙重壓力更為凸顯,宏觀經(jīng)濟政策結(jié)構(gòu)性支持的重要性日益提高。7月7日國務(wù)院常務(wù)會議研究部署了大宗商品價格上漲的政策應(yīng)對,并強調(diào)要適時運用降準等貨幣政策工具,進一步加強金融對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持,促進綜合融資成本穩(wěn)中有降。降準對于改善金融機構(gòu)流動性、更好服務(wù)中小企業(yè)具有積極意義,當然,上游價格上漲和下游需求不足等問題還需要更多更加直接、更具針對性的政策舉措。

  2021年下半年中國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢或?qū)⒏鼮閺?fù)雜,需要更加強調(diào)經(jīng)濟政策的全局統(tǒng)籌和結(jié)構(gòu)部署。一方面,2021年下半年中國經(jīng)濟復(fù)蘇面臨的挑戰(zhàn)可能更大,特別是消費相對不力的影響將日益顯性化,這要求總量上整體保持穩(wěn)健的政策基調(diào)。這不僅要求貨幣政策要在總量上保持穩(wěn)健甚至邊際寬松,而且更要求財政政策要更為積極。在穩(wěn)定經(jīng)濟增長的保障上,財政政策比貨幣政策更為直接。另一方面,中國經(jīng)濟復(fù)蘇的不均衡性亟待更具針對性的結(jié)構(gòu)性政策。比如,1-5月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中,國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤同比增長1.50倍,而主要以中小企業(yè)為主的私營企業(yè)利潤僅同比增長56.3%,是各類企業(yè)利潤增長最慢的部門。私營企業(yè)利潤增長最慢的主要原因在于其營業(yè)成本較高,1-5月份私營企業(yè)每百元營業(yè)收入中的成本為86.09元。從工業(yè)企業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)看,支持中小微企業(yè)特別是促進綜合成本下降的政策有一定的必要性。

  對貨幣政策而言,暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制更為關(guān)鍵。2021年貨幣政策整體穩(wěn)健,無論是貨幣層面還是信用層面總體是適度的,貨幣部門在為實體經(jīng)濟增長和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化做出了諸多政策安排。但是,實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè),仍然面臨較大的資金壓力和較高的資金成本,這其中主要原因是經(jīng)濟下行壓力引致的順周期效應(yīng)以及大宗商品價格上漲引致的“輸入性通脹”,同時也與貨幣政策傳導(dǎo)特別是在信貸市場中傳導(dǎo)順暢性相關(guān)。相對于降準補充商業(yè)銀行流動性而言,如何更好地使用商業(yè)銀行存量資金可能更為關(guān)鍵,如何順暢化商業(yè)銀行的信用轉(zhuǎn)換可能更為基礎(chǔ)。比如,本次降準將釋放的1萬億元資金,將有較大部分用于償還到期的中期借貸便利、填補稅期高峰的流動性缺口等。本次降準降低金融機構(gòu)資金成本約為130億元,通過金融機構(gòu)能夠降低實體部門多少資金成本,更多要依托政策傳導(dǎo)的績效。

  更為重要的是,宏觀政策協(xié)調(diào)統(tǒng)籌是保障經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展的核心。貨幣政策是宏觀政策的主要組成部分之一,財政政策在穩(wěn)增長和保就業(yè)等領(lǐng)域的針對性和有效性更為顯著。2021年上半年財政收支結(jié)構(gòu)中,公共財政收入增速遠高于公共財政支出增速,其中,2021年4-5月份財政收入規(guī)模高于財政支出規(guī)模。這其中有基數(shù)效應(yīng)和全年統(tǒng)籌的原因,但是,財政政策如何更加積極仍然是穩(wěn)增長和保就業(yè)的關(guān)鍵之一。

  總而言之,面臨復(fù)雜國內(nèi)國際形勢,面臨新冠疫情沖擊,特別是中美經(jīng)濟增長趨勢可能出現(xiàn)分化的情況下,宏觀經(jīng)濟政策保持穩(wěn)中求進是基礎(chǔ)性的。在優(yōu)化宏觀經(jīng)濟政策框架,強化針對性政策舉措實施的同時,需要更好地統(tǒng)籌財政與貨幣、總量與結(jié)構(gòu)、短期與長期的關(guān)系,經(jīng)濟增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整才能行穩(wěn)致遠。

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責(zé)任編輯:鄧健

貨幣政策 大宗商品
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