原標題：券商定增融資陷縮水困局 同行捧場認購成主流 來源：中國基金報

券商定增融資陷縮水困局 同行捧場認購成主流

　　中國基金報記者 張莉

　　盡管最近兩年券商持續加快融資“補血”節奏、做大資本實力，但市場有時候給出的答案卻并不樂觀。去年至今，不少券商定增融資出現募資額縮水的尷尬局面，更有號稱百億規模的定增計劃遭遇了“打骨折”的情況。

　　據業內分析，近段時間券商板塊面臨整體調整、凈資產收益率跑輸其他熱門行業，一級半或二級市場資金對投資券商“整體興趣不大”，造成券商的定增融資頻頻不達預期。而在這種市場態勢下，同行認購券商定增份額的現象卻開始增多，券商股估值抬升也成為業內關注焦點。

多家券商定增融資大幅縮水

　　近期，不少券商公布的定增實施方案顯示，定增募資“縮水”的情況正成為常態。

　　5月21日，浙商證券發布定增上市公告，最終定增募資額僅為28億，相比此前定增預案公布的百億規模，縮水近七成。無獨有偶，4月底天風證券定增也宣告落地，最終募資額為81.8億元，也和此前公布的128億“補血”計劃存在一定差距。

　　在定增募資縮水的態勢下，正在推進定增計劃的湘財股份也直接“砍掉”了部分定增融資額。5月10日，湘財股份發布公告，證監會發行審核委員會對公司定增申請事項進行了審核。根據審核結果，定增申請獲得審核通過，湘財股份定增募資總額由原不超60億元，降低為47億元，其中“擬投入13億元用于收購大智慧15%股份的部分收購款”的內容則被刪除。

　　實際上，這種融資縮水的困局早在去年下半年就已經出現端倪。去年7月以來，包括第一創業、西南證券、南京證券等多家券商先后推進定增并最終實施，均出現30%左右的縮水。而受市場關注的券業“一哥”中信建投更是出現了縮水70%的尷尬局面，募資總額僅為38.83億元，和此前130億元預期規模相差甚遠。

　　據Wind統計顯示，去年以來，包括中信建投、南京證券、中原證券、西南證券等先后出現了募資縮水情況。西部證券、國信證券、湘財股份、海通證券實際募資額則與預期相匹配。

　　對于定增頻頻縮水的情況，各家券商也給出了相應回應。浙商證券解釋稱，一方面公司自身完成了35億可轉債轉股，已經補充了部分資本；另一方面，公司股票價格抬升后，已較定增預案的預測基礎出現變化，加上2021年后證券行業大幅調整，市場參與情緒較去年有所變化。中信建投也表示，預測基礎發生變化及利潤滾存實現資本補充，導致了募資額低于預期的情況。

　　有券商非銀分析師解釋稱，券商股去年上漲后整體估值較高，規模較大的定增對于很多買方機構而言，缺乏估值吸引力，同時考慮后續板塊有下跌調整的風險，市場資金參與的意愿就會比較低。

　　“現在定增都會鎖定6個月后才能解禁，半年時間市場行情變化非常大，定增本身鎖定的利潤不厚，券商股反彈的預期也不確定，造成投資定增的風險大大增加，難以吸引市場資金投入到券商的定增中。說白了就是市場投資者的信心不太足，不太敢參與到券商的定增中。”上述券商分析師這樣表示。

　　近期市場行情的變化也讓部分已參與到券商定增的股東出現了一定程度上的“浮虧”。以中信建投為例，截至6月4日，公司股價為32.84元，相比35.21元的定增價，浮虧6.7%。海通證券去年定增發行價12.8元，最新收盤價為11.65元，折價率8%。

券商股估值爭議四起

　　同行紛紛認購定增份額

　　券商定增融資縮水困局背后，往往也反映部分市場資金對券商股的態度。

　　有私募投資經理坦言：“不會主動投向券商板塊，核心在于ROE水平不具備吸引力。”據投資人士透露，券商行業業務線龐雜，加上部分業務資金量投入過高，難以看到持續有效的投資回報；加上券商股的周期性特點較強，一旦行情出現調整，券商股首當其沖成為“下跌主力”，這也導致投資券商股的不確定性較高。

　　更有市場人士認為，最近一年券商業績頻頻爆發，但券商股的估值卻和業績產生了較大程度的背離。統計顯示，去年上市券商算術平均ROE僅為8%，相比之下，其他銀行平均10%以上、保險行業平均14%以上。Wind統計顯示，截至6月4日收盤，17家券商市凈率低于1.5倍。

　　同時，各路資金減持券商股動作也在增多。數據顯示，今年6月，3家券商合計將有超83.31億股解禁，解禁總市值為1674億。截至今年年底，還有超10家券商股面臨2200多億解禁潮。而代表“國家隊”的證金公司則在今年年初就開始陸續減持興業證券、中信證券、華泰證券等龍頭券商股。據行業研究報告顯示，2021年1季度基金重倉券商比例下滑至0.42%，已低于2018年1季度水平。

　　不過也有機構人士認為，當前券商估值已經調整至合理位置，此前多家機構增持券商股H股也成為資金配置信號，較早入場的資金也將率先搶到券商股行情的蛋糕。據業內研究顯示，未來券商行業增厚盈利的來源，正在從傳統經紀業務擴散到財富管理、投行、FICC、場外衍生品等多個維度。

　　值得一提的是，盡管券商定增縮水的情況頻現，但同行認購定增份額的趨勢日漸明顯，這也成了部分機構看好券商股未來的“積極信號”。

　　以中信建投的定增為例，中金公司、華泰證券、東海證券等3家券商參與此輪定增，同時包括國壽資管、百年保險資管、太平資管等資管機構也先后認購及追加申購其定增份額。而此前天風證券的定增落地后，銀河證券、申萬宏源證券、開源證券、聯儲證券和東海證券5家券商合計出資16.22億元。

　　在定增縮水后，浙商證券還啟動追加認購程序，在追加認購名單中，包括諾德基金、廣發基金、九泰基金、銀河證券、申萬宏源等券商、基金公司均在其中。同業機構參與券商定增的積極性可見一斑。

　　據北京某券商機構非銀分析師分析稱，目前券商估值處于歷史較低位置，業績向好，盈利與估值有望迎來收斂，而公募市場發展將是引爆券商股行情的重磅催化劑。

　　“公募基金行業大發展時代，基金銷售規模有望進一步擴大，代銷金融產品對券商經紀業務貢獻度提升，財富管理成效逐步顯現，抗周期能力提升。未來證券行業集中度提升，將形成大型綜合券商以及特色化、精品化券商的差異化競爭格局，綜合服務能力及互聯網優勢強的券商將成為投資布局的重點。”上述分析師表示。

(編輯：馮方)

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