原標題：央行額外操作MLF呵護資金面 銀行負債成本壓力有望緩解 來源：上海證券報

　　繼11月15日開展8000億元中期借貸便利（MLF）操作后，央行當月再次投放2000億元MLF。央行昨日公告稱，為維護月末流動性平穩，當日開展2000億元MLF操作和1500億元逆回購操作。MLF期限為1年，中標利率2.95%；逆回購期限為7天，中標利率2.2%。

　　這是央行今年以來首次月內兩度開展MLF操作，打破了此前每月僅在15日操作的慣例。兩者相加，央行11月共開展1萬億元的MLF操作。

　　昨日這一額外操作并不意味著12月的MLF操作受到影響。公告同時預告，將于12月15日開展MLF操作（含對12月7日和16日兩次MLF到期的一次性續做），具體操作金額將根據市場需求等情況確定。

　　江海證券首席經濟學家屈慶表示，此次額外操作MLF是由于目前市場整體中長期利率水平有所上行，銀行同業存單發行利率仍處在高位。此外，在銀行負債成本上升的背景下，三季度貨幣政策執行報告顯示，9月貸款利率較去年末下行，但環比6月末有小幅上行。

　　近期，同業存單發行利率創下今年以來新高。Wind數據顯示，11月25日和30日同業存單票面利率的加權值分別為3.3%和3.4%，僅次于去年12月30日的水平。

　　國泰君安固收首席分析師覃漢認為，10月以來同業存單“量價齊升”的核心原因仍在于銀行負債端面臨壓力，次要原因是對資金面的預期。目前，存單利率在MLF利率上方已持續近3個月，存單利率與MLF利率之差接近2016年同期。

　　伴隨同業存單利率持續走高，市場人士普遍認為，MLF操作釋放了中長期流動性，銀行負債端成本上行壓力有望緩解。

　　“央行自8月以來連續超額續做MLF，本次新做MLF補充銀行中期流動性也是注重緩解銀行近期持續的負債端壓力。”中信證券研究所副所長明明表示，從三季度貸款加權平均利率情況看，銀行負債端壓力已傳導至貸款利率。

　　明明認為，在繼續壓降結構性存款、維持同業存單和MLF利差處于合理穩定區間、維持貸款利率相對穩定的三重矛盾下，央行通過操作MLF的方式來緩解銀行負債壓力，引導存單利率向MLF利率回歸，預計1年期AAA同業存單發行利率將觸及頂部區間。

　　盡管同業存單利率走高，短端資金面并未大幅趨緊。光大證券固定收益首席分析師張旭表示，從資金面看，前期R001已處于非常低的位置，例如上周五是0.89%。央行昨日開展2000億元MLF操作，向市場投放資金，或主要是為平抑中期（如1年期）利率。

　　臨近年末，考慮到債券違約事件等因素對市場情緒的影響，央行24日以來保持逆回購小額凈投放態勢，Wind數據顯示，央行24日以來共實現凈投放4000億元。此外，月中8000億元年內最大規模MLF操作，也讓市場明顯感受到暖意。

　　多名分析人士認為，央行近期連續投放中長期的流動性，與穩定債市情緒不無關系。“無論是從理論還是實證看，中期利率對于信用債利率的傳導能力都強于1天期限。”張旭表示，這也可能是央行多次進行MLF操作的原因。

　　展望年末整體流動性情況，張旭認為，從操作時間看，若于12月15日一次性大量操作，既無法覆蓋11月初的逆回購疊加MLF到期，也容易和12月中下旬的財政集中投放沖突。因此，11月30日先操作一次非常有必要。

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責任編輯：陳鑫