原標題：22萬億銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型大掃描——理財子公司過渡期步調(diào)各異 市場化構(gòu)建殊途同歸
證券時報記者 胡飛軍
隨著上市銀行半年報披露完畢，多家理財子公司（簡稱“理財子”）上半年的存續(xù)規(guī)模與經(jīng)營業(yè)績浮出水面。
新老產(chǎn)品交接節(jié)奏不一
梳理11家銀行理財子的業(yè)績表述可發(fā)現(xiàn)，多家銀行理財子披露口徑和取數(shù)標準皆不統(tǒng)一。
有些銀行只披露以集團口徑計的理財產(chǎn)品規(guī)模，不披露子公司口徑。比如，工行非保本理財產(chǎn)品余額達2.49萬億元；農(nóng)行含保本存續(xù)理財產(chǎn)品余額約1.8萬億元；光大理財非保本理財余額為7954.25億元。
有些只披露理財子的管理產(chǎn)品規(guī)模，不披露集團口徑。比如，招銀理財?shù)墓芾懋a(chǎn)品規(guī)模達到了2.38萬億元，基于此前的數(shù)據(jù)合理理解，這一數(shù)據(jù)即為集團管理產(chǎn)品規(guī)模；交銀理財?shù)墓芾懋a(chǎn)品規(guī)模為2703.83億元，而2019年末交行集團的理財余額為9525.15億元。
有些兩者皆披露，比如中行、建行、興業(yè)銀行；有些兩者皆不披露，只披露理財子的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和凈利潤，例如郵儲銀行、寧波銀行等。
“各家的披露五花八門，老產(chǎn)品交接的節(jié)奏不一樣，理財子市場化轉(zhuǎn)型的進度不一樣。”一名接近監(jiān)管的分析人士告訴記者。
可以看到，3家既披露了存量理財規(guī)模、又披露了子公司理財規(guī)模的銀行半年報揭示了一個現(xiàn)狀：不少銀行的資管部還在管理著大量產(chǎn)品，移交給理財子的產(chǎn)品占比較低。
中行集團理財產(chǎn)品規(guī)模為14846億元，其中母行產(chǎn)品規(guī)模為10607億元，中銀理財產(chǎn)品規(guī)模為4239億元，中銀理財?shù)漠a(chǎn)品規(guī)模在集團占比為28.55%。
興業(yè)銀行的保本理財已清零，其集團整體非保本理財產(chǎn)品余額為13429.09億元。其中，母行管理10825.27億元，興銀理財管理2603.82億元，興銀理財管理余額占比19.39%。
建行集團理財產(chǎn)品規(guī)模20169.91億元，其中母行產(chǎn)品規(guī)模17931.68億元，建信理財2238.23億元，建信理財管理余額占比僅為11.1%。
各家銀行的策略和節(jié)奏不一樣，理財子的戰(zhàn)略定位也不一樣。上述分析人士向記者表示，占比數(shù)據(jù)一定程度上能說明，各家銀行母行存量理財產(chǎn)品整改進度和向理財子移交產(chǎn)品的進度，占比越大，移交得越快。
因為各銀行理財子成立時間還很短，目前大都處于初創(chuàng)期，自主發(fā)行產(chǎn)品的規(guī)模較小，因此母行移交產(chǎn)品的規(guī)模，直接影響到子公司的盈利水平。
據(jù)記者了解，有些理財子在2019年就已經(jīng)完成了母行大部分存量凈值化產(chǎn)品移交工作，而有些理財子今年上半年才開始進行交接。
規(guī)模凈利明顯分化
據(jù)證券時報記者梳理，披露旗下理財子相關(guān)數(shù)據(jù)的銀行共計11家，理財子之間管理規(guī)模和凈利數(shù)據(jù)相差懸殊，相關(guān)股份行理財子之間的凈利數(shù)據(jù)之差竟達14.5倍。
為什么起步期內(nèi)，理財子已出現(xiàn)如此劇烈的分化？究其深層原因，是過渡期內(nèi)各理財子獲得的母行資源稟賦、先天紅利并不一樣，各銀行存量資產(chǎn)整改快慢，以及新老產(chǎn)品移交早晚，直接導致了理財子目前規(guī)模和利潤的巨大差異。
在幾名資深銀行理財人士看來，凈值化轉(zhuǎn)型過程中，加快“新老歸一”（新老產(chǎn)品最終歸子公司管理）是大勢所趨。2021年資管新規(guī)過渡期結(jié)束后，理財子會重新站到同一條起跑線上。
近日，中國銀行業(yè)協(xié)會專職副會長潘光偉在“2020全球財富管理論壇”上透露，截至6月末，銀行理財余額為22.1萬億元，已連續(xù)三年基本保持穩(wěn)定，符合新規(guī)的凈值型理財產(chǎn)品規(guī)模已較新規(guī)發(fā)布時提高225%。
22.1萬億銀行理財繼續(xù)凈值化轉(zhuǎn)型的過程，正是中國理財業(yè)務真正實現(xiàn)公司化獨立運作的進程。“對于理財子來說，目前還剛剛起步，遠未到對理財子的發(fā)展成績進行總結(jié)比較的時候，加快市場化轉(zhuǎn)型的進度以及著力構(gòu)建全行業(yè)恒久健康的發(fā)展基礎(chǔ)，遠比短期做大規(guī)模重要。”一名接近監(jiān)管的分析人士直言。
市場化進度各異
盡管每家理財子從一開始就站在了不一樣的起跑線上，但明年即2021年過渡期結(jié)束后，新老產(chǎn)品必將統(tǒng)一。目前跑在前面的公司，未必就能一直保持領(lǐng)先，關(guān)鍵還得看是否按照監(jiān)管潔凈起步的要求，建立起真正市場化經(jīng)營的能力。
不同的銀行對旗下理財子的內(nèi)部戰(zhàn)略定位不同，直接決定了收入分配機制如何設定。
“各家銀行的資源稟賦和客戶結(jié)構(gòu)都是不同的，導致銀行理財子在發(fā)展上都采取了差異化的定位。”中信建投證券銀行業(yè)首席分析師楊榮對記者表示，銀行理財子未來將會逐步地搭建起全產(chǎn)品（固收、權(quán)益、混合衍生等）體系和差異化的定位。
有些銀行采取的是“全權(quán)委托”模式，即母行將存量理財產(chǎn)品全部委托給理財子經(jīng)營管理，并向后者支付管理費，給子公司提供了穩(wěn)定利潤來源，短期內(nèi)管理規(guī)模和盈利比較容易放量。
證券時報記者從業(yè)界了解到，招銀理財采取的就是這種模式，這也解釋了招銀理財管理規(guī)模2.38萬億元和凈利潤15億元，遠高于其他理財子的原因。
有些銀行從體制、文化上將理財子視為市場化機構(gòu)，更加重視市場機制的建立，側(cè)重于讓理財子通過代銷費、托管費、管理費分成等市場化方式向分行支付收入；而有些銀行則認為應在前期將理財子“扶上馬送一程”，不僅將巨量產(chǎn)品委托給子公司管理并按較高費率支付管理費，還將子公司的經(jīng)營管理職能留在母行。
因此，“市場化”程度的深淺，是理解理財子行業(yè)規(guī)模與業(yè)績分化的關(guān)鍵。市場化不僅僅體現(xiàn)在獨立的法人體制上，還體現(xiàn)在獨立的運行機制、模式和文化上。
據(jù)證券時報記者了解，大部分理財子采取“一套人馬、兩塊牌子”的模式，即由母行原資管條線人員整體翻牌，子公司人員同時行使總行資管業(yè)務管理職責。資產(chǎn)配置、產(chǎn)品發(fā)行和資金募集均依靠總行渠道，科技系統(tǒng)也沿用母行系統(tǒng)，風控、交易、運營等職責仍由母行承擔。
而有些銀行理財子徹底剝離于母行的人員、系統(tǒng)和產(chǎn)品，通過社招大量招聘人才并重新搭建科技系統(tǒng)，前期開業(yè)、運營等經(jīng)營費用均由公司獨立承擔。
對于銀行理財子而言，獨立運作必然推高運營成本，也意味著理財子卸下對母行的“紅利”依賴，到市場上與其他資管機構(gòu)同臺競技。
以與母行徹底隔離、甚至注冊地都走出母行所在地的光大理財、建信理財為例，兩者均已敏銳地抓住市場風口，發(fā)行受市場認可的名片級產(chǎn)品。
建信理財在開業(yè)期就自主發(fā)行“乾元”粵港澳大灣區(qū)指數(shù)靈活配置產(chǎn)品，完全脫離母行進行產(chǎn)品設計和資產(chǎn)投資。該產(chǎn)品首發(fā)之時就受到市場高度關(guān)注，成立至今凈值表現(xiàn)良好，并獲得多項有影響力的獎項。
光大理財于今年5月15日首發(fā)直投股票的公募理財產(chǎn)品“陽光紅衛(wèi)生安全主題”，被市場冠以“與公募基金正面競爭”。市場化機制保證了其轉(zhuǎn)型提速，該行截至6月末轉(zhuǎn)型類理財產(chǎn)品規(guī)模比去年末增長14.93%，占比已提升37.59%。
以建信理財、光大理財為代表的理財子，在過渡期內(nèi)通過市場化運營，著力于自主打造投資資產(chǎn)配置、產(chǎn)品發(fā)行和募集能力，正持續(xù)打破此前對母行原有體系的長久依賴。
“理財子的發(fā)展是一場馬拉松，目前尚處在起步階段。在觀察銀行理財子的時候，更要關(guān)注其自主能力的構(gòu)建。理財子究竟能不能在過渡期結(jié)束后交出亮眼的答卷，這需要時間來證明。”前述接近監(jiān)管的人士這樣總結(jié)。
責任編輯：張譯文
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