中芯國際“閃電”過會 科創板成半導體“歡樂場”？

　　本報記者/秦梟/北京報道

　　6月19日晚間，上交所披露科創板第47次上市委員會審議會議結果，同意中芯國際首發上市。

　　從6月1日提交科創板首發申請，到6月19日，上交所科創板上市委同意中芯國際首發申請，中芯國際只用了19天就完成了注冊上市的流程，中芯國際在科創板的每一節點，都在書寫科創板的最快紀錄。與此同時，中芯國際計劃在科創板融資200億元，也成為科創板迄今為止的最大融資規模紀錄。

　　多位業內人士在接受《中國經營報》記者采訪時表示，中芯國際成功登陸科創板，屬于情理之中，有利于加速實現國產替代，解決“卡脖子”問題。但同時也要警惕行業盲目跟風，防止行業野蠻生長。

　　估值或超2000億元

　　中芯國際2000年4月在上海成立，由被稱為“中國半導體教父”的張汝京一手創辦，目前為止，是國內規模最大、工藝最領先的晶圓代工廠。

　　拓墣產業研究院發布的2020年第一季全球前十大晶圓代工廠營收排名顯示，中芯國際排名全球第五，占總市場份額的4.5%，僅次于臺積電、三星、格芯與聯電。

　　雖然中芯國際從首發申請到登陸科創板只用了19天的時間，但其在長達20年的時間里或困于資金，或困于權力內斗。

　　張汝京曾在美國半導體企業德州儀器任職。1997年，一心想回中國建廠的張汝京回到中國，時值臺灣半導體行業廝殺激烈的時候。他利用自己在德州儀器的廣泛人脈，在臺灣創辦了“世大半導體”，挑戰“臺積電”和“聯電”。 但“世大半導體”最終被臺積電收購，隨后張汝京便自籌資金成立了中芯國際，并決定在上海浦東建廠。

　　而后短短3年時間，中芯國際就擁有了4條8英寸生產線和1條12英寸生產線，躋身全球第三大代工廠，至此，大陸芯片制造業迎來高光時刻。并且中芯國際分別于2004年3月17日、18日在美國紐交所和香港聯交所上市。

　　不過，登陸紐交所15年后，中芯國際決定從紐約證券交易所退市。對于退市的原因，中芯國際表示，與全球交易量相比，中芯國際ADS交易量相對有限，維持ADS在紐約證券交易所上市將帶來較重的行政負擔和較高的成本等，因此選擇由紐交所退市。

　　今年5月5日，中芯國際發布公告稱，正式提交申請回歸A股上市。

　　此后其IPO進程以火速進行。6月1日，中芯國際提交上市申請并獲得上交所受理，6月4日進入問詢環節，6月7日公司回復首輪問詢。3天問詢、4天回復的速度也創造了最快紀錄。而此次上會審核通過，距離其提交上市申請僅過去19天。

　　中芯國際審核通過的消息一出，其H股6月22日股價應聲而漲，盤中一度漲超7%，股價創16年來新高，接近歷史股價最高點，截至6月23日收盤，其市值超過1440億港元。自5月5日中芯國際宣布回A以來，已累計上漲約60%，市值增長近600億元人民幣。

　　業內人士分析，中芯國際在A股正式發行，其市值將會更高。就先前的經驗而說，港股回歸科創板一直有著不錯的溢價，其科創板市值接近港股的2倍。

　　按照市盈率來估算，也驗證了上述說法。中芯國際同行業可比上市公司的市盈率大約為114倍左右。數據顯示，2019年，中芯國際錄得的凈利潤為17.94億元，參照上述數據大致可以估算到，中芯國際的估值約為2000億元左右。

　　“癡情”科創板

　　隨著中芯國際過會等利好消息不斷釋放，半導體股也迎來了一波上漲。

　　經統計，截至6月22日收盤，科創板14只半導體股合計總市值破5000億元，達5084億元；而在前一交易日，上述14股合計總市值為4766億元，僅一個交易日14股合計新增總市值達318億元。

　　值得注意的是，證監會副主席方星海近日公開表示，科創板推出后，創新型企業到科創板上市非常踴躍，比如半導體行業，目前已經有14家半導體企業在科創板上市，接下來還會有一些重要的半導體企業在科創板上市。

　　探索科技（Techsugar）首席分析師王樹一在接受本報記者采訪時表示，支持中芯國際特事特辦，作為陸系中實力最強的芯片制造力量，回歸A股理所應當。

　　國泰君安證券成長企業部執行董事陳偉也持類似的觀點，他認為，一些被歐美卡脖子的科技項目，相關公司會快速過會，以便于科技創新，重點突破。

　　不過，科創板到底是半導體的“歡樂場”還是“填埋場”，業內看法不一。

　　芯謀研究研究總監徐可則表示，半導體產業是創新驅動高度市場化資本密集的產業，持續高強度的資本投入是產業成功的保障。資本投入的不足，是阻礙中國半導體產業發展的主要障礙?？苿摪逵谜叩牧α亢褪袌龌氖侄?，打通了從投入到退出的綠色通道，會吸引更多的資本、人才進入產業，會最大限度地解決長期困擾我國產業發展的投入不足問題，刺激中國半導體產業加速發展。

　　王樹一表示，科創板對半導體行業發展的正面意義毋庸置疑，半導體行業投資大、回報周期長，在2014年國家集成電路發展推進綱要正式推出以前，已經是很冷門的行業。國家政策傾斜，尤其是科創板的推出，給了資本快速退出的渠道，可以鼓勵社會資本加大對半導體行業的投資，從這個角度看，無疑是正面的。

　　但王樹一強調，科創板從設立以來，僅有和艦芯片一家半導體公司被拿下，其余全部過會。在審核制下，這一現象未必是好事。其中一些資質較差甚至業績注水的企業，除了讓投資人全身而退，股民買單之外，弊大于利。而且這部分資本好不容易退出，不見得就會再投入到半導體，這是負面。

　　行業躁動

　　天眼查數據顯示，據不完全統計，以工商登記的變更信息為準，2020年1月1日~6月21日，共有4645家企業經營范圍相關維度新增“芯片、集成電路、MCU（微控制單元）”，其中6月變更的企業就有616家。

　　一私募基金合伙人對記者表示，回顧太陽能、LED、風能等產業，中國每次新興產業的發展都是大躍進式的。按照過去經驗，泡沫肯定有，而且現在有一些已經在開爆了。

　　徐可認為，如果把國內的半導體產業當成一個封閉的系統，資本短期的大量進入，不可避免會帶來產業的浮躁，會帶來如企業估值虛高、企業間高薪挖角甚至出現一批只靠PPT講故事融資的企業。 只要這個產業保持開放，保持市場化，資本的力量會召喚企業家精神，會吸引全球的優秀人才和技術進入，優秀的企業一定會脫穎而出。

　　對此，王樹一表示，半導體企業數量的暴漲，大致從2014年就開始了。這就是看到類似科創板的財富效應吸引來了不少投機者，這種數量級別的企業增長，在其看來，對全行業來說存在一些弊端，因為資源極大分散對半導體行業本來就是大忌，這是一個需要資源集中的行業，市場根本容納不了2萬多家。

　　而隨著初創的半導體公司數量的驟增，有業內人士認為，以后或許會出現大量的并購和倒閉潮。

　　不過，徐可表示，目前國內芯片設計企業數量眾多，這和全球半導體產業不斷整合的趨勢相背離。 長期看，90%的企業都會面臨被收購、或是被淘汰的命運。 3~5年內，一批已經登陸科創板的芯片企業，也會面臨退市或者被收購、被整合的選擇。

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責任編輯：楊亞龍