原標題：瑞銀：中國目前尚未有貨幣化財政赤字的必要

5月25日，瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家汪濤在瑞銀兩會專題媒體電話會議上表示，預測今年GDP實際增速為1.5%，同時，其估算今年財政刺激的整體規?？赡苁?.8萬億，達到GDP的4.8%。

針對近期市場熱議的央行是否進行貨幣化財政赤字，瑞銀方面認為，中國目前尚未有這方面的必要，而是可以用更寬松的貨幣政策來配合債券發行的上升。

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今年政府工作報告首次沒有提及具體的增長目標。“不管是世界經濟還是疫情都有極大的不確定性，所以政府把目標主要定在保民生、保就業、脫貧等?！蓖魸Q，今年政府的政策定調首先仍然會有政策支持，而且刺激力度是加強的。第二，可能會更加的有針對性，力度也會有所把握，重點把最基本的盤，即經濟主體、就業、民生和脫貧這方面保住。

“我們對今年GDP實際增速的預測是1.5%。”這意味著二季度環比比一季度有大幅的反彈，但是二季度同比增長可能仍然是略微低于零，汪濤表示，由于某些行業還沒有完全恢復，二季度可能仍然有一點負增長。

同時，瑞銀預計，三季度和四季度情況會繼續好轉，主要原因有兩方面：一是其判斷刺激政策會逐步發揮更大的效果；二是外部經濟在二季度限行進入衰退之后，三季度外部經濟環比增長也有所好轉。

“所以三四季度我們預測經濟會有5%到6%的同比增速，全年是1.5%。”汪濤強調，從3月至5月期間的數據來看，中國的經濟復蘇其實已經開始了，“因為進入疫情早，出來的也早，經濟的復蘇也相對提前，對于海外來說，應該對全球，尤其是新興市場國家來說有一個穩定的作用?！?/p>

不過，汪濤也坦言，未來肯定還有相當大的不確定性，經濟面臨下行的風險，比如是否存在第二波疫情、世界其他國家能否有效控制、世界經濟的復蘇情況等。

目前尚未有貨幣化財政赤字的必要

當談到財政刺激的力度和方向時，汪濤表示，其估算今年財政刺激的整體規?？赡苁?.8萬億，達到GDP的4.8%。汪濤進一步解釋稱，以專項債為例，去年政府的額度是發行2.15萬億，而今年是3.75萬億，差別是1.6萬億，“但是去年的2.15萬億其實是有盈余，另外今年還會用一些結轉結余的資金來彌補空缺?！逼浔硎?。

在財政融資方面，央行的貨幣政策可以進行配合。針對近期市場熱議的央行是否進行貨幣化財政赤字，瑞銀方面認為，中國目前尚未有這方面的必要，而是可以用更寬松的貨幣政策來配合債券發行的上升。

瑞銀方面分析預計，央行會繼續增加流動性的供給。在降準方面，瑞銀預測還有50個基點的降準空間；在降息方面，瑞銀預計，未來中期借貸和央行的回購利率可能還會再下降20個基點，同時下半年可能還會降低存款基準利率25個基點左右。

汪濤認為，增加流動性的供給可以使得市場利率繼續維持在一個比較低的位置，甚至進一步下行。其表示，流動性的投放有利于大規模的企業和政府債的發行，不需要財政赤字的直接貨幣化，即不需要央行直接購買政府債券，此外，利率的繼續下行也可以降低融資成本。

汪濤指出，貨幣政策方面不僅要看給多少流動性，實際也是一個窗口指導或政策取向。比如，要銀行加強支持實體經濟，銀行就會加大信貸的力度；在銀行的壞賬方面，目前其定義也會稍微寬松；同時，對于企業的還本付息也有延期、展期，這樣銀行等于把貸款的標準有所放松。

總體來看，瑞銀判斷，下半年的貨幣政策仍然會偏寬松，“比較難說具體用什么工具，我覺得會是一個組合拳，可能有時候是降準、有時候是再貸款、有時候用逆回購?！蓖魸硎?。

風險與挑戰之下仍有機遇

除了經濟面臨下行的風險，汪濤認為，信貸支持會大幅上升下會帶來今年宏觀杠桿率上升。

據瑞銀預測，今年非金融部門的債務（政府、企業和居民的債務）占GDP的比重會上升超過25個點。一方面是由于名義GDP增長大幅下行，另外一方面是因為債務增長會加速。

當談到中國金融風險會不會上升、尤其是包括一些中小銀行會不會面臨更大的困難時，汪濤表示，在債務上升的情況下，風險肯定是上升的，中小銀行由于因為相對來說對中小企業借錢更多，而中小企業在本輪經濟沖擊之下肯定受的影響更大，所以面臨更多的壓力。

瑞銀方面分析認為，短期來看，金融系統內的風險還是比較小，主要是中國的儲蓄率仍然是非常的高，而且央行在一段時間內也會提供足夠的流動性，中小銀行可能今年也會有更多的注資，充實資本金有這樣的一些措施。此外，中國還有相當大的儲備，“我們的外債率不是很高，有很多儲備，同時資本外流也得到了一定的管制，銀行也是主要是國有的?！蓖魸硎?。

今年的債務風險或者說系統性金融風險相對來說是比較低的，“考慮到這些風險，政府對于刺激和大水漫灌還是比較謹慎，所以這次整個刺激的規模要遠遠小于08年、09年全球金融危機的時候?！蓖魸Q。

（編輯：于思洋）

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