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　　中金：上調2020年盈利預測 看好A股及港股未來3-6個月表現

　　中金公司發文稱，綜合最近進展將2020年中國A股/海外中資股市場的自上而下盈利預測由6%/5%分別上調至10%/11%?；谧钚碌挠A測及估值，維持對A股及港股積極的看法，周期與成長兼顧，目前市場尚未完全反應盈利預期的好轉，看好A/H股3-6個月走勢。全球景氣周期可能逐步見底，流動性整體仍然寬松，資金流入股市的趨勢仍在繼續，市場整體估值并不高，港股估值相對更具吸引力。

　　以下是全文：

　　中金：上調 2020年盈利預測

　　中金策略 　　王漢鋒 李求索 劉剛

　　綜合最近進展我們將2020年中國A股/海外中資股市場的自上而下盈利預測由6%/5%分別上調至10%/11%：

　　1）宏觀增長有望企穩回升，改善金融及非金融企業收入增速。

　　2）制造業PPI可能回升，非金融類企業利潤率可能略有擴張。

　　3）金融行業的盈利可能也受益于經濟企穩及資本市場的活躍，也略有上調。

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　　上調2020年A/H股自上而下盈利預測至10.2%/11.2%

　　我們在2019年12月中旬報告《中國市場的上行風險》中提出我們對A股及港股前景變得更積極，綜合最近進展我們將2020年中國A股/海外中資股市場的自上而下盈利預測由6%/5%分別上調至10%/11%。

　　主要原因在于：

　　1）宏觀增長有望企穩回升，改善金融及非金融企業收入增速。近期中國政策繼續“穩增長”，制造業PMI已經從低位回升，全球主要地區制造業PMI也有在低位企穩跡象；中美貿易摩擦有所“降級”；中國及全球科技周期仍在深化；汽車行業可能已經觸底，新能源汽車產業鏈有加速跡象；同時地產行業庫存偏低，政策邊際有所放松，竣工在提速，等等。在這些因素綜合作用下，我們認為，自2018年一季度開始的經濟景氣見頂下滑有望在未來逐步企穩。中金宏觀組上調2020年GDP預測至6.1%（此前預測5.9%）并相應地調整了其物價、匯率等方面的預測。綜合這些新的預測及近期自下而上的進展，我們略上調了非金融類上市公司的收入增長預測。

　　2）制造業PPI可能回升，非金融類企業利潤率可能略有擴張。受經濟企穩回升、產能利用可能略有回升影響，我們預計A股非金融類企業凈利率可能從2019年5.1%左右回升至5.3%左右，海外中資股利潤率可能也略有提升，支持盈利復蘇。

　　3）金融行業的盈利可能也受益于經濟企穩及資本市場的活躍，也略有上調。

　　從行業上看，我們預計宏觀景氣程度的回升可能會改善偏上游及偏周期行業的盈利預期（包括能源及原材料、地產、可選消費、科技等）。目前A股的一致預期2020年盈利增速在14%（基于WIND），MSCI中國指數一致預期盈利增速在12% （基于Factset），過去三個月A股2020盈利增長一致預期仍有所下修，但近期逐步平穩，海外中資股的一致盈利預期也有類似趨勢。

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　　看好A股及港股未來3-6個月表現，成長與周期兼顧

　　基于最新的盈利預測及估值我們維持對A股及港股積極的看法，目前市場尚未完全反應盈利預期的好轉。目前A股藍籌股滬深300指數前向12個月市盈率在10.8倍（非金融14.6倍），低于歷史均值0.4倍標準差（非金融低于0.3倍）。另外，基于最新的盈利及流動性展望，我們上調海外中資股代表指數MSCI China及HSCEI年內目標點位到101及12800。目前MSCI China/HSCEI指數市盈率估值在12.8/10倍，分別略高于均值及低于均值0.3倍標準差。

　　盡管臨近春節長假、市場已經累積一定漲幅、類似中東等事件等仍可能導致市場短線波動，但這并不影響我們看好A/H股3-6個月走勢。全球景氣周期可能逐步見底，流動性整體仍然寬松，資金流入股市的趨勢仍在繼續，市場整體估值并不高，港股估值相對更具吸引力。

　　周期與成長兼顧。板塊上，潛在受益于經濟周期好轉的地產、建材及可選消費（家電、汽車、酒店旅游等）、券商，以及制造業中偏科技、新能源汽車零部件及產業鏈的高端制造，仍是后續繼續值得關注的方向。后續關注政策、2019年及一季度業績期、增長數據、中美關系及外圍進展等因素來看市場是否有走勢超預期或不達預期的風險。

　　文章來源

　　本報告摘自：2020年1月15日已經發布的《上調 2020年盈利預測》

　　王漢鋒 CFA SAC 執業證書編號：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454

　　李求索 SAC 執業證書編號：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991

　　劉   剛 CFA SAC  執業證書編號：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867

責任編輯：常福強