原標(biāo)題 科技股受挫 真跌還是假摔 來源：Wind

　　□本報記者 牛仲逸

　　作為2019年結(jié)構(gòu)行情的最強(qiáng)主線，科技股近期走勢不佳。11月25日，申萬一級行業(yè)中，計算機(jī)、電子、通信等板塊跌幅居前，Wind科技龍頭指數(shù)下跌1.94%，近四日累計下跌5.98%。

　　深南電路、匯頂科技、飛榮達(dá)等前期強(qiáng)勢的科技股紛紛破位下行，科技股行情真的熄火了嗎？

　　兩因素致科技股回調(diào)

　　回答上述問題，首先要搞清楚科技股近期為何大跌。事實(shí)上不光科技股，一些強(qiáng)勢的醫(yī)藥股近期也是紛紛大幅回調(diào)，比如我武生物、愛爾眼科等。

　　綜合當(dāng)前市場觀點(diǎn)，誘因主要來自兩方面：一，臨近年底，市場上部分絕對收益投資者面臨兌現(xiàn)收益，而相對收益投資者考核期也在臨近，并且市場機(jī)構(gòu)投資者持倉集中度較往年明顯提升，在消費(fèi)及科技龍頭超配較多，在此背景下，一旦出現(xiàn)事件性的“風(fēng)吹草動”，風(fēng)險偏好收縮、恐慌情緒蔓延，便易引發(fā)集體反應(yīng)；二，部分投資者擔(dān)憂年內(nèi)MSCI最后一次擴(kuò)容后，年底外資流入動力將會減弱。

　　對于第一個誘因，有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，其也是近期大盤波動的主因。國金證券首席策略分析師李立峰表示，每到年底，市場對現(xiàn)金的需求邊際上是上升，融資余額在年底大多數(shù)是凈下降，且考慮到今年A股投資者持股獲利盤較重，不排除有部分機(jī)構(gòu)選擇年底前將A股持倉獲利了結(jié)。數(shù)據(jù)顯示，以公募基金為例，截至11月22日，公募股票型基金、偏股型基金收益率中位數(shù)分別為31.6%、28.3%，是近十年中公募基金凈值增長第三高的年份。若以絕對收益為考核目標(biāo)，則部分機(jī)構(gòu)可能會提前選擇“調(diào)倉換股，落袋為安”，這給A股市場的運(yùn)行增加了波動。

　　若從機(jī)構(gòu)“落袋為安”角度來看，第一個因素的影響更體現(xiàn)在短期。即便拉長視角，市場中也很難找到其他標(biāo)的來替代這些核心資產(chǎn)。

　　對于第二個誘因，作為今年科技、消費(fèi)行情背后的主要增量資金，MSCI年內(nèi)擴(kuò)容完成后，海外資金后市仍有望持續(xù)流入A股。國盛證券策略研究指出，MSCI下一步納入節(jié)奏未定，但其納入A股的過程相比其它海外市場，節(jié)奏將會加快，納入間隔會更短，外資入場趨勢不會改變。

　　科技股仍有上行動力

　　明白了科技股回調(diào)的原因，下一步則要搞清楚科技股能否繼續(xù)上漲。中原證券策略分析師楊震宇表示，綜合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向、A股開放后機(jī)構(gòu)資金行為特征以及流動性和政策等因素，2020年A股將呈現(xiàn)成長風(fēng)格。因此從市場風(fēng)格來看，未來一段時間還是有利于科技股的。在另一方面，未來科技股仍有預(yù)期差存在，海通證券首席策略分析師荀玉根認(rèn)為，預(yù)期差可能在于科技內(nèi)部細(xì)分行業(yè)的差異。

　　荀玉根進(jìn)一步表示，從機(jī)構(gòu)倉位結(jié)構(gòu)來看，2019年三季度電子板塊占比處于歷史次高位，而傳媒、計算機(jī)、通信板塊占比仍低于歷史均值。2019年三季度基金重倉股中的電子占比環(huán)比大升4.1個百分點(diǎn)至10.9%，占比僅次于2017年三季度的歷史高位11.6%。這輪科技股行情類似2012-2013年，2012年智能手機(jī)等移動終端迅速普及，2012年的領(lǐng)漲板塊主要是硬件相關(guān)的電子元器件等，2013年之后科技股行情向內(nèi)容應(yīng)用端的計算機(jī)、傳媒等板塊擴(kuò)散。當(dāng)前正處在5G引領(lǐng)的新一輪科技周期中，5G技術(shù)的成熟和應(yīng)用將帶動硬件、軟件的革新需求。

　　“5G引領(lǐng)的新一輪科技周期中”這也是不少券商機(jī)構(gòu)的共識。在5G技術(shù)推動下，科技品種多個細(xì)分領(lǐng)域都有望迎來爆發(fā)，這或許是下一步科技股繼續(xù)上漲的重要動能。

　　具體看，5G建設(shè)加速、消費(fèi)者對5G應(yīng)用極具期待、5G終端價格適中，使得5G智能手機(jī)換機(jī)潮確定性進(jìn)一步增強(qiáng)，并由此帶動射頻開關(guān)、射頻低噪聲放大器、射頻功率放大器、射頻濾波器、天線等射頻器件市場和電池市場景氣度提升，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司有望充分受益。

　　5G時代高速率和低延時的傳輸特性有望顯著提升VR/AR產(chǎn)品的用戶體驗(yàn)，5G+云有望大幅提升VR/AR應(yīng)用顯示效果，降低硬件成本，助力VR/AR普及。5G時代衍生的邊緣計算也有望為VR/AR應(yīng)用注入新的活力，VR/AR產(chǎn)業(yè)有望加速騰飛。同時，5G也有望進(jìn)一步帶動物聯(lián)網(wǎng)、云計算等更多硬件產(chǎn)業(yè)鏈崛起。

　　成長風(fēng)格是長期主線

　　對于眼下的科技股受挫，市場普遍認(rèn)為，待市場情緒企穩(wěn)后，該板塊仍具配置價值。除了科技股的逢低介入機(jī)會，未來一段時間還能如何布局？

　　招商證券表示，2020年最強(qiáng)的主線依然來自于5G帶來的新科技周期。行業(yè)配置層面建議聚焦科技、券商、低估值的地產(chǎn)建筑。具體而言，流動性驅(qū)動的券商、穩(wěn)增長的地產(chǎn)建筑、逆周期的醫(yī)藥明年都有望有不錯的表現(xiàn)。從科技周期和政策周期的角度看，明年的市場風(fēng)格可能將回歸均衡或偏小盤風(fēng)格，疊加新技術(shù)進(jìn)步周期，TMT板塊同樣表現(xiàn)較好。

　　光大證券謝超策略團(tuán)隊表示，行業(yè)配置上，當(dāng)前的低估值風(fēng)格顯示市場情緒偏謹(jǐn)慎，前期漲幅較大，且估值提升幅度遠(yuǎn)高于業(yè)績增長預(yù)期的公司，注意回避年底集中兌現(xiàn)收益的風(fēng)險；對于部分前期已充分釋放風(fēng)險，且基本面接近底部拐點(diǎn)的行業(yè)無需過度悲觀。首先，調(diào)整后可繼續(xù)增配科技股。從數(shù)據(jù)上來看，在制造業(yè)低迷的背景下，通信電子行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速、集成電路產(chǎn)量增速繼續(xù)提升，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有觸底回升跡象，顯示TMT行業(yè)的高景氣。在未來風(fēng)險溢價回落，基本面趨勢向上的背景下，繼續(xù)看好TMT板塊。其次，繼續(xù)標(biāo)配消費(fèi)，重點(diǎn)關(guān)注汽車景氣度改善。汽車10月銷量降幅收窄，基本面觸底反彈的拐點(diǎn)進(jìn)一步得到確認(rèn)，行業(yè)復(fù)蘇期有望進(jìn)行估值修復(fù)。醫(yī)藥和食品飲料等板塊短期受益通脹，長期盈利能力強(qiáng)，但未來估值可能承壓。最后，周期品種中建議關(guān)注建材、有色等受益地產(chǎn)竣工改善行業(yè)。

　　楊震宇表示，2020年A股行業(yè)配置應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)守成長風(fēng)格主線，如通信、計算機(jī)、電子元器件和醫(yī)藥等；把握2020年處于估值修復(fù)期主要特征，尋找估值和盈利雙升帶來的“戴維斯雙擊”機(jī)會，如傳媒和電力及公用事業(yè)等；關(guān)注非周期板塊領(lǐng)域，如代表消費(fèi)升級的二線消費(fèi)，餐飲旅游和商貿(mào)零售；另外可聚焦盈利集中度上升的房地產(chǎn)、TMT和醫(yī)藥以及低貝塔高分紅策略下的銀行和石油石化等板塊。

責(zé)任編輯：王涵