特約撰稿 朱麗娜 香港報道

　　9月11日，內(nèi)地連鎖火鍋店龍頭海底撈宣布全球發(fā)售4.25億股新股，招股價區(qū)間為14.8-17.8港元/股，9月26日正式在港交所掛牌上市。此次在香港招股每手1000股，入場費17979.37港元，為歷來入場費最高新股。

　　“現(xiàn)在二級市場氣氛很差，投資者普遍抱怨新股定價過高而遲遲不愿下單，海底撈雖然業(yè)績增長快，翻臺率高，品牌知名度也不錯，但就是定價太貴。”某中資新股基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者坦言。

　　按照招股價上限計算，海底撈最多將募集75.65億港元。據(jù)招股書披露，此次IPO集資金額的60%將用于未來5年開設(shè)約390家新餐廳的擴(kuò)張計劃，每家新開餐廳的資本開支約為800萬元至1000萬元。

　　海底撈首席戰(zhàn)略官周兆呈在9月11日的招股記者會上表示：“市場波動是常態(tài)，我們選擇現(xiàn)在這個時點上市，是對估值、運營穩(wěn)定、資本市場反應(yīng)有充分信心，我們的定價是在合理水平。”

　　保薦人之一招銀國際給海底撈的估值高達(dá)1000億元，與百勝中國市值接近，后者目前在中國擁有約8000間肯德基、必勝客及小肥羊等。

　　但花旗銀行分析師此前表示，海底撈的高速增長主要靠今年分店大幅增加70%帶動，但激進(jìn)的擴(kuò)張計劃將削弱公司的同店銷售表現(xiàn)，而且公司并無“海底撈”的商標(biāo)擁有權(quán)，因此估值應(yīng)比全球連鎖餐飲同業(yè)有折讓才算合理。

　　三年餐廳數(shù)目增加兩倍

　　“全球除了少數(shù)幾個海外快餐餐飲品牌，中式、日式、法式等其他餐飲的品牌寥寥無幾，因為餐飲是一個勞動密集型行業(yè)，客單價較低，是個低附加值行業(yè)，無法承擔(dān)建立一個現(xiàn)代化的管理體系；而且餐飲是一個碎片化產(chǎn)業(yè)，競爭非常激烈。”海底撈董事長張勇在會上表示。

　　招股書顯示，海底撈去年開設(shè)98家新餐廳，翻臺率為每天4.6次，今年上半年進(jìn)一步加快開店速度，新增71家餐廳，截至6月底翻臺率下跌至4.2次。公司表示，去年新開的97家餐廳及今年上半年新增的63家餐廳已達(dá)到初步月度收支平衡。

　　近年來，海底撈不斷加大在內(nèi)地及海外市場的餐廳網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張。截至6月底，公司在中國內(nèi)地共有316家餐廳，一線、二線、三線及以下城市餐廳數(shù)量分別為78、153、85家，同時在境外擁有25家餐廳，分別位于臺灣、香港、新加坡、韓國等地，海外營運收益貢獻(xiàn)占比已達(dá)到7.5%。

　　短短數(shù)年內(nèi)，海底撈在全球的餐廳數(shù)量已由2015年初的112家飆升至目前的362家，增速驚人。公司表示，計劃今年整體新增180-220家餐廳，并在未來數(shù)年維持這一增速，其中15-25家位于海外。

　　據(jù)悉，海底撈旗下餐廳通常在1-3個月就能實現(xiàn)盈虧平衡，并在6-13個月內(nèi)實現(xiàn)現(xiàn)金投資回報。相比之下，其他連鎖中餐餐廳達(dá)到盈虧平衡及現(xiàn)金投資回報通常需要3-6個月和12-15個月。

　　不過，由于高速擴(kuò)張，海底撈的資產(chǎn)負(fù)債率也大幅上升。去年公司的資產(chǎn)負(fù)債比由2016年的17.9%飆升至73%，這一比率今年上半年回落至50.7%。截至今年7月底，公司流動負(fù)債凈額為18.92億元。

　　“海底撈屬中低端消費，人均消費大約100元，三四線城市的市民也能負(fù)擔(dān)，暫時還沒有看到市場出現(xiàn)天花板。”張勇表示。

　　如何在高速擴(kuò)張的同時，確保食品質(zhì)量和安全，這亦是很多投資者關(guān)心的話題之一。目前，海底撈由超過500名專職人員直接負(fù)責(zé)食品質(zhì)量和安全，包括超過60人的食品安全部門，每個餐廳都有駐派專職人員，而且公司在董事會層面設(shè)立了食品安全管理委員會。

　　周兆呈透露，公司此次上市募集資金的一部分將用于后廚自動化和人工智能新技術(shù)，從而進(jìn)一步提升食品質(zhì)量及安全。

　　鎖定5家基石投資者

　　在此之前港股連跌5日，至9月11日收盤，大市成交額845.25億元，較上一交易日減少83.81億港元。恒指收報26422點，下跌190點或0.7%，創(chuàng)2017年7月14日以來收市新低。與1月底的高位相比，累計下跌7061點或21%，從技術(shù)走勢上講已正式宣告陷入熊市。

　　“市場對（中美）世界兩大經(jīng)濟(jì)體全面展開針鋒相對的貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂加劇，投資者風(fēng)險偏好受到抑制，進(jìn)而使全球股市和新興市場面臨下跌風(fēng)險。新興市場前景看上去仍非常脆弱，趨于進(jìn)一步疲軟。普遍共識認(rèn)為新興市場震蕩不僅僅是由強(qiáng)勢美元和美國加息預(yù)期引發(fā)，投資者很大程度上受到土耳其里拉和阿根廷比索危機(jī)影響而紛紛避險。“FXTM富拓研究分析師Lukman Otunuga表示。

　　中環(huán)資產(chǎn)投資總監(jiān)譚新強(qiáng)指出，過去10年恒生指數(shù)的ERP（股本風(fēng)險溢價）接近零，而美國標(biāo)普500指數(shù)的ERP近一個世紀(jì)以來保持在6.7%，導(dǎo)致資金不愿意流入。同時他認(rèn)為，內(nèi)地投資者傾向追逐獨角獸，投資在一級市場如VC、PE，從而造成一定的估值泡沫。

　　由于港股市場氣氛低迷，多家在港上市的企業(yè)都選擇了上市前鎖定數(shù)家基石投資者，為成功上市“保駕護(hù)航”。此次海底撈上市共有5家基石投資者參與，分別為高瓴、Greenwoods、摩根士丹利、Snow Lake Funds以及Ward Ferry， 累計認(rèn)購金額為3.75億美元，占集資總額約40%。

　　（編輯：董黎明）

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104