中國華融高管在香港的一場投資者交流會上表示，估值低點體現了投資人對公司過往歷史包袱風險的顧慮。這一估值遠低于信達，也遠低于這個長城引戰時PB為凈資產1.2倍的估值。

　　經過公司原董事長賴小民被帶走接受調查、業績大幅下滑后，已在港股上市的中國華融（02799.HK）撤回了A股IPO發行申請。

　　9月10日晚，中國華融公告稱，鑒于公司2018年度中期業績較上年同期大幅下降，且公司前董事長目前正在接受有關部門的紀律審查和監察調查，該等事項對公司A股發行上市審核存在一定不確定性，公司董事會決定撤回A股發行申請。

　　暫停回A的原因之一，或與目前PB僅為0.39，遠低于每股凈資產有關。中國華融高管在香港的一場投資者交流會上表示，估值低點體現了投資人對公司過往歷史包袱風險的顧慮。這一估值遠低于信達，也遠低于這個長城引戰時PB為凈資產1.2倍的估值。

　　由于監管政策缺失，四大AMC近些年業務較為激進，不受約束地多元化發展較快，迅速成長為金控集團。

　　上述華融高管表示，經過四個多月風險摸排后，華融將調整風險偏好，實現經營風險的可測可控。此外，中國華融將對境內非金子公司、境外公司進行瘦身、清理和整合。“每個機構會一戶一策，有些投資要歸類，有些業務要加強，風險要清收。”

　　PB新低或致回A暫停

　　“我們自己判斷，現在的股價已經比較充分地反映上半年突發事件的沖擊和市場的預期。”中國華融高管在香港的投資者交流會上表示。

　　該高管表示，估值低點體現了投資人對公司過往歷史包袱風險的顧慮。這一估值遠低于信達，也遠低于這個長城引戰時PB為凈資產1.2倍的估值。

　　中國華融回A計劃始于2016年末。2016年12月23日，中國華融發布A股招股說明書（申報稿），擬發行不超過68.95億股股票，占發行后總股本的15%。賴小民曾表示，“董事會決定爭取于2018年底完成A股上市，A+H股的盈利模式。”

　　華融宣布回A后，股價大幅上揚，一度超過3港元。但2018年以來，華融股價開始走低。自4月17日賴小民個人涉嫌嚴重違紀違法接受紀律審查和監察調查，至9月11日，中國華融股價已經腰斬，跌去了56%。9月11日，華融收報1.41港元，當天下跌2.08%，市盈率（PE）1.9倍，市凈率（PB）僅為0.39倍，總市值551億港元。另一在港上市四大AMC之一的中國信達（01359.HK）股價1.88港元，PE為3.3倍，PB為0.46倍，總市值717億港元。

　　收入下降但支出增加

　　此前，中國華融公布的半年報顯示，2018年上半年，歸屬于公司股東的凈利潤為6.85億元人民幣，去年同期為133.60億元，同比大跌94.88%，僅為上年同期1/20。稅前利潤也大幅下降，由去年同期的218.75億元下降87.2%，至今年上半年的27.98億元。

　　2018年上半年，中國華融收入下降了7.2%，支出增加了50.65%。“下降速度可能比市場上普遍預期的要大一些”，華融高管表示，收入下降，是由于資本監管新規下投放減少，資本市場的波動導致按公允價值計量損益浮虧。

　　其中，支出增加方面，利息支出增加了100多億，主要是借款、債券的利息支出增加。去年上半年，華融貸款余額還是比較小的，但去年下半年增長比較大，負債的增加導致利息支出的增加。

　　此外，賴小民被調查事件發生后，華融為維持流動性，全集團儲備了大約2000億的儲備，其中母公司增加了1000億儲備，這也是特殊時期為了應付這個流動性需要付出的代價。另外，上半年，華融對風險項目進行了全面排查，計提129億元撥備。

　　摸底資產+瘦身計劃

　　9月10日，華融發布消息稱，中國華融黨委書記王占峰會見美國華平集團全球總裁蓋特納時強調，在銀保監會黨委指導和支持下，公司已基本完成風險平穩過渡階段的主要任務，進入了戰略轉型、回歸主業的發展階段。

　　中國華融高管表示，已對資產進行了一些靜態摸底。存量的項目的風險排查，在集聚的風險中，篩選重組與救助的目標，幫助去盤活、化解，擺脫經營困境，尋求變危為機的一些特殊機會。

　　同時，在這一過程中，探索和實踐“產業+金融”模式，設置重組+并購的逆周期布局，探索與不良債為切入點的“債+股”模式。另外，強化協同作戰，打造“大不良”經營格局。以不良資產為切入點，發揮牌照功能優勢，利用好公司金融工具箱，為有需求的客戶提供全方位的服務。

　　該高管表示，華融正在重新研究制定集團的發展戰略。關鍵點是聚焦主業，調整經營思路，轉變激進的發展方式，實現高質量和可持續的發展。過去不斷的加杠桿，靠投入、鋪設機構的發展方式不可持續。其中，母公司、三個事業部、各分公司是做“大不良”的主力軍，也是主線。境內持牌子公司，按照監管要求開展業務，打造精品和特色。

　　華融將對境內非金融子公司和境外公司進行清理整頓。

　　該高管表示，境內非金子公司瘦身、清理和整合，圍繞特殊的功能定位服務不良資產主業。比如華融置業是做房地產、物業管理，未來要圍繞不良資產里的房地產項目做一些增值業務。海外板塊要進行一些瘦身和整合，整合完成后，形成華融在境外的“投資+投行”國際化模式，服務于境內大客戶走出去。

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責任編輯：陳悠然 SF104