橋水基金（Bridgewater）創始人瑞·達利歐

　　摘 要

　　通過一系列可操作性的“原則”，用近似科學的方式將達利歐先生身上所賦有的藝術部分物化成了一種算法、工作流程甚至組織架構，從而屏蔽掉了人性諸多弱點對投資決策的干擾，并使其成為可復制的一種投資方法。

　　2月27日，我有幸受邀參加與全球最大對沖基金——橋水基金（Bridgewater）創始人瑞·達利歐（Ray Dalio）先生的對話會，短暫接觸下來，給我的印象他是一個充滿激情和能量同時又極其理性的一個人。

　　我對投資尤其是證券市場投資有兩點理解。第一，投資是科學也是藝術，是科學和藝術的結合。其中科學的成分可以通過正規的訓練后天獲得，藝術的成分則相當程度上來自于天賦。第二，成功的投資決策通常是逆人性的，盡管極個別的人具有與生俱來的逆人性的思維和性格特質，但絕大多數人不具備這樣的先天特質。以上兩點解釋了為什么多數人甚至包括科班出身的專業人士，在證券市場投資上難以取得好成績，甚至遭遇虧損。

　　這也部分解釋了我的另一個觀察，即投資往往是一個很個性化的事業，一個成功的投資管理機構往往建立在個別優秀基金經理超凡的個人能力之上。所以我們看到，一些投資業績優秀的基金規模不一定能做很大，或者存續時間無法做到很長，因為受到優秀基金經理能力圈和其自然或職業生命周期的制約。

　　達利歐領導下的橋水在一定意義上突破了藝術和人性這兩個構成成功投資的瓶頸，從而實現了把一個優秀對沖基金不僅做強而且做大的目標。通過一系列可操作性的“原則”，用近似科學的方式將達利歐先生身上所賦有的藝術部分物化成了一種算法、工作流程甚至組織架構，從而屏蔽掉了人性諸多弱點對投資決策的干擾，并使其成為可復制的一種投資方法。

　　這是非常難能可貴的。首先，這需要極其客觀地分析自己思維判斷過程的黑箱，并總結成數百條具有可操作性的原則，這就像對一個復雜的曲線或曲面求微分；其次，每一條原則單獨看很容易懂，甚至是常識，但是在實際工作中能夠成體系地強力推動踐行這些常常是逆人性的原則，并取得實實在在可復制的成功，幾乎是不可能完成的任務；第三，世上杰出的人才很多，但愿意并能夠像達利歐先生那樣以極其客觀和透明方式剖析自己天賦才能并分享給公眾的人并不多，這是達利歐先生身上公益精神的體現。

　　《原則》一書主要提煉了關于生活和工作的原則，但這些原則的提煉是和達利歐先生作為一位投資人的特殊身份分不開的。投資，尤其是證券市場投資，是一個充滿挑戰和機會的過程，是一個充分暴露人性的過程，是一個人的判斷不斷地被證偽（即被反復打臉）的過程。這樣一個高度濃縮的認知過程和人生經歷，催生了這樣一部奇書。反過來對我們的投資或其他工作和生活也有重大指導意義。

　　具體而言，首先，書中列出的一個個原則本身具有很強的指導意義，提供了具體做法和工具，比如工作日志、棒球卡、精英思維模式等等；其次，一個有情懷的優秀投資家，都應該像達利歐先生那樣嘗試以絕對的理性面對自己、分析自己、總結自己，把自己的那份獨特天賦分解為可操作并可復制的常識體系或原則體系。這是一個把個人才能機構化的過程，唯有此，才有可能突破個人的局限，打造一個優秀的團隊和機構，從而能更好地服務更多的投資人。這也是我們重陽投資多年來一直努力的方向，達利歐先生的原則讓我們方向感更強了，更有信心了。

　　當然，盡管達利歐的原則非常完備并取得了成功，但那畢竟是他的原則，別人可以借鑒，卻不可照搬，每家機構和每個投資人都需要結合自己的特點和所處環境，形成自己的一套科學的行之有效的原則。

　　另外還想補充一點。事實上，達利歐先生對宏觀經濟的理解也是非常深刻的，他基于投資的獨特實踐，往往能夠關注到經濟學家不關注的事情，所以他成功地預測了2008年金融危機。對話會中當主持人問為什么達利歐能夠做到這一點時，我的回答是，首先他作為投資者，必須前瞻性地看待問題；其次投資中投入的是真金白銀，這讓他對小概率事件非常敏感。成功的投資必須要對小概率事件做正確的決策，而這往往是經濟學家所忽視的。

　　對話會上，達利歐提前發布了他關于投資和宏觀經濟的另一套原則，也祝福并期待他的下一本《原則》早日面世。

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責任編輯：李兀 SF053