1月31日上午8時，江南酷寒，灰蒙蒙的天空飄著雪花，上虞市小越鎮(zhèn)工業(yè)區(qū)的金盾控股集團如往常一樣經(jīng)營，數(shù)名男子一聲不吭走入公司辦公室，隨手關(guān)上門與辦公室工作人員商量。9時左右，有部分聲稱自己是債權(quán)人的人員逐步聚集到公司門口，大家都彼此警惕地對望。在確認對方也是債權(quán)人后，就開始小聲地交流數(shù)字。

公開消息顯示，1月30日下午5時左右，在上虞國際大酒店的主樓，一男子墜樓身亡。這名死亡的男子，正是金盾股份董事長周建燦。

上虞國際大酒店是上虞知名酒店，界面新聞記者到現(xiàn)場探尋發(fā)現(xiàn)，酒店暖氣嚴重不足，十分冷清。一位酒店管理人員表示，酒店管理層已經(jīng)通知，要求不對外擴散當日客人墜樓情景。

聚集在金盾控股辦公室門外的債權(quán)人惴惴不安，不敢相信周建燦跳樓身亡的信息，一位債權(quán)人甚至猜測，周建燦是為了逃避債務而制造自殺的假象。

此前市場也有流傳，是高利貸債權(quán)人逼迫周建燦跳樓的，上述酒店管理人員予以否認。他說，如果酒店內(nèi)雙方有爭吵的行為，那么酒店保安部門會阻止，事發(fā)后，警方已經(jīng)拿走酒店監(jiān)控錄像，相信事情總會真相大白。

1月31日上午，深交所公告，根據(jù)相關(guān)規(guī)定和公司申請，對金盾股份開市起實施臨時停牌。

界面新聞記者同時在金盾股份所處的上虞章鎮(zhèn)工業(yè)區(qū)看到，上市公司現(xiàn)場秩序井然，該公司一位高管告訴界面新聞記者，目前已經(jīng)有警方進駐公司。

“公司的生產(chǎn)線都在滿負荷生產(chǎn)，生產(chǎn)線工人休息都需要提前請假。”該高管說，對周建燦跳樓的消息，公司也是今天早上才陸續(xù)傳開，很多員工都無法相信，金盾股份是金盾集團的子公司之一，周建燦平常是在小越工業(yè)區(qū)的集團公司上班。

也許，圍堵在小越工業(yè)區(qū)門口的債權(quán)人，已經(jīng)點出了周建燦墜樓的主要原因——高杠桿的資金運作。

周建燦的去世讓整個上虞的企業(yè)家感受到一股寒意。“真沒辦法，誰會走到這一步呢。”在上虞賓館的大堂里，與金盾一樣做消防產(chǎn)業(yè)的梁國英（化名）感慨著說。梁國英與周建燦有二十多年的生意交往，梁提供半成品給金盾，由金盾做成品出售。“金盾的品牌比我好，周建燦的腦子也比我靈光。”梁國英說。

在梁國英等同行的眼中，周建燦是一個非常精明的生意人，在同行都在做消防產(chǎn)品的時候，金盾卻在不停地拓展周邊產(chǎn)業(yè)，形成一個以消防安全為核心的產(chǎn)業(yè)集群，并因風機業(yè)務在2014年成功登陸創(chuàng)業(yè)板，這也讓梁國英等同行羨慕不已。

梁國英回憶，2016年端午節(jié)前，曾與周建燦一起吃飯，周感慨自己日子不如老朋友們過得好：“企業(yè)上市之后只能是一路向前沒法收手。”

上虞的另外一位風機生產(chǎn)商認為，金盾集團如今陷入到債務泥潭的原因是擴張速度過快，他認為在金盾集團的整個產(chǎn)業(yè)版圖中，除了風機業(yè)務和消防設施業(yè)務的產(chǎn)品利潤比較穩(wěn)定以外，其他都在大投入小產(chǎn)出階段。

“金盾在上市后擴大速度過快，周建燦希望構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)態(tài)，甚至參與房地產(chǎn)開發(fā)，這讓他手里的攤子越來越大。”上述風機生產(chǎn)商表示。

金盾集團的一位員工告訴界面新聞記者，金盾集團板塊下屬主要有兩個工業(yè)區(qū)，除了上市板塊的風機業(yè)務以外，還有壓力容器和消防器材等業(yè)務，公司目前的發(fā)展方向主要是能源產(chǎn)業(yè)裝備的開發(fā)，其中一些公司都是近年來剛剛設立，正在起步投資階段。

“按照集團的遠景規(guī)劃，集團投資一個新的子公司，在子公司獲得一定盈利后，再裝入到上市的金盾股份，這樣就能讓上市公司有持續(xù)的活力。”這位員工說。

“金盾股份的悲劇在于高杠桿，周建燦所使用的方法是目前A股中小型民營企業(yè)最基本和最普遍的模式。”杭州一家基金公司的經(jīng)理周偉認為。

以金盾集團為例，整個集團分為控股公司和旗下若干個子公司，作為上市公司的金盾股份是其中的一塊業(yè)務。根據(jù)公開資料，2017年前三季度，整個金盾股份的營業(yè)收入為2.37億元，凈利潤為3504萬元，金盾集團的股價目前維持在35元左右，整個公司的市值為93億元，動態(tài)市盈率接近200倍。

“上市公司在金盾集團的業(yè)務范圍內(nèi)并不算大，但是應該屬于利潤率比較好的一塊，上市以后公司可以得到比較好的資信，銀行相應會擴大敞口。”周偉說。據(jù)業(yè)內(nèi)傳言，整個銀行給予金盾集團的敞口為40億左右，周偉認為這一數(shù)據(jù)大體準確。但在他看來，以上市公司的估值和大股東的高質(zhì)押率來看，整個金盾集團的崩塌其實早有前兆。

根據(jù)公開資料，截至2018年1月19日，周建燦直接持有股份5196.69萬股，占公司總股本的19.72%，為公司控股股東及實際控制人，其子周純持有公司股份1722萬股，占公司總股本的6.53%。周建燦及其一致行動人周純，合計持有公司股份6918.69萬股，占公司總股本的26.25%。

根據(jù)金盾股份2017年11月28日的公告，周建燦及其一致行動人周純已于2017年10月16日，將合計所持的2700萬股公司股份，質(zhì)押給了深圳市中小企業(yè)信用融資擔保集團有限公司、深圳市高新投集團有限公司和九州證券等，質(zhì)押的用途為擔保。

此次辦理股權(quán)質(zhì)押登記后，周建燦及其一致行動人周純累計質(zhì)押公司股份5160萬股，占其持有公司股份總數(shù)的74.58%，占公司股份總數(shù)的19.58%。其中，周建燦累計質(zhì)押股份占其本人所持有公司股份總數(shù)的66.20%，周純累計質(zhì)押股份占其本人所持有公司股份總數(shù)的99.88%。

上市以后，金盾股份也完成了一些并購試圖增厚上市公司利潤。

2016年10月，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，收購浙江紅相科技股份有限公司和江陰市中強科技有限公司兩家公司100%股權(quán)，兩項標的資產(chǎn)交易價格合計為22.1億元。

根據(jù)重組方案，周建燦等大股東需要掏出真金白銀。據(jù)公告，22.1億的收購方案中，其中有9.8億的募集資金來源為周建燦等人，其中周建燦以每股33.36元定增1700多萬股，鎖定期限為60個月，這意味著周建燦個人為此次收購現(xiàn)金出資約6億元。界面新聞記者獲悉，這筆現(xiàn)金中，有部分來自民間資金。

2017年11月，兩家重組標的公司的資產(chǎn)過戶已經(jīng)完成，兩家標的公司預計自2017年11月份開始納入上市公司的合并報表范圍，重組帶來業(yè)績增厚的預期，金盾股份披露稱，2017年公司預計盈利約1.19億元-1.36億元，比去年同期增長180%-220%。

1月30日，金盾股份發(fā)布業(yè)績預告修正公告，公司預計2017年歸屬于上市公司股東的凈利潤為8531萬元-9384.1萬元，同比增長100%-120%。金盾股份解釋稱，公司于2017年10月完成了對浙江紅相科技股份有限公司和江陰市中強科技有限公司的并購重組，其中江陰市中強科技有限公司原預測11月、12月共貢獻利潤5000萬-6700萬元。中強科技系軍工企業(yè)，2017年因軍改導致軍方招標工作延期，受此影響，中強科技業(yè)績比預期下降3000萬-4700萬。

在周偉看來，以公司股份質(zhì)押去完成收購并不一定有風險，但是真正的問題在于收購后上市公司是否有真正的盈利能力，是否能保證公司的高成長來維持股價不會崩塌。而到了年底，重金收購的公司業(yè)績不達標無疑讓周建燦的資金鏈雪上加霜。

“金盾股份整個公司的市盈率是200倍，即便是按照預報業(yè)績，市盈率也接近100倍，維持如此高的質(zhì)押率，一有風吹草動，（質(zhì)押的股權(quán)）閃崩平倉風險會很高。”周偉說。

周偉認為，周建燦玩了一個危險的游戲。他認為，按照周的設想，花巨資收購后，公司業(yè)績得到體現(xiàn)，金盾股份的股價大漲，那么股票質(zhì)押金額就可以提高，也可以通過二級市場的拋售股票來降低負債率，大股東可以獲得豐厚的利潤，也解決了自己籌集6億現(xiàn)金收購中隱含的杠桿風險。

但這一游戲的另外一面，若巨資收購的公司業(yè)績沒有完全體現(xiàn)，股價無法得到業(yè)績的支撐。從目前的二級市場走勢看，金盾股份閃崩的風險一直存在，顯然股民并不認可這一次收購。

雪崩的時候沒有一片雪花認為自己有責任，高杠桿的收購、并購業(yè)績的未完成、股價撐不住、債權(quán)人步步緊逼，或許正是這數(shù)箭齊發(fā)迫使周建燦站上了窗臺。

一位上虞市商業(yè)銀行的高管告訴界面新聞記者，在事發(fā)之前，銀行系統(tǒng)并未對金盾集團收縮敞口，但周建燦涉及民間借貸的行為銀行系統(tǒng)也早有傳聞，“現(xiàn)在只希望公司能平安過渡，不然真不知道怎么收場。”

（來源：界面 ?記者：黃柯杰 ?原標題：【獨家】高杠桿或致金盾股份董事長墜樓 數(shù)名債權(quán)人聚集公司）