金融監(jiān)管2018： 從控增量到擠存量

　　記者 杜卿卿

　　[2017年銀監(jiān)會共作出3452件行政處罰決定，在全系統(tǒng)形成強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)監(jiān)管的氛圍。]

　　“我們的金融系統(tǒng)怎么了？大家把錢放到銀行理財拿4%的收益，企業(yè)最終借錢的成本卻要18%。中間發(fā)生了什么？”一位公募基金負(fù)責(zé)人日前對第一財經(jīng)記者表示，回頭看最近的五六年，金融體系的資源配置能力明顯出現(xiàn)了問題，資本無法被配置到最需要支持的企業(yè)或個人手中。

　　2017年金融強(qiáng)監(jiān)管風(fēng)暴從證券市場擴(kuò)展至銀行、保險市場，經(jīng)過一年的摸底和試探，資產(chǎn)管理行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則雛形已成，資管新規(guī)即將正式出臺。銀監(jiān)會主席郭樹清日前在接受《人民日報》采訪時表示，經(jīng)過去年對同業(yè)、理財、表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管，銀行業(yè)資金脫實向虛勢頭已得到初步遏制。

　　控住增量后，監(jiān)管將向存量強(qiáng)力出手。目前證券市場監(jiān)管已經(jīng)常態(tài)化，下一步銀行、保險市場的強(qiáng)監(jiān)管也將接連出擊。“可以看到，金融監(jiān)管一般會經(jīng)歷控增量、規(guī)則重塑、整治存量三個階段，”一位券商分析人士對第一財經(jīng)記者表示，監(jiān)管部門已經(jīng)在從過去一手抓創(chuàng)新發(fā)展、一手抓監(jiān)管，向從嚴(yán)監(jiān)管的定位回歸，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)順勢而變，更快調(diào)整才能贏取更大空間。反之，逆勢而動恐怕會承擔(dān)慘痛的代價。

第一財經(jīng)插圖 劉飛

　　股市“風(fēng)暴眼”轉(zhuǎn)移

　　A股市場以2015年上半年“去杠桿”為標(biāo)志，開啟了一輪強(qiáng)力監(jiān)管風(fēng)暴。在經(jīng)歷異常波動、各方“救市”之后，市場趨于平穩(wěn)，監(jiān)管層又出手打擊市場亂象，同時完善規(guī)則、補制度漏洞。目前，以日常監(jiān)管與稽查執(zhí)法相配合的監(jiān)管模式已經(jīng)十分常態(tài)化。

　　證監(jiān)會主席助理張慎峰19日在第一屆新時代資本論壇上公布了本輪強(qiáng)監(jiān)管的“成績單”。從“市場平穩(wěn)運行”這一監(jiān)管目標(biāo)來看，2017年上證50、滬深300分別累計上漲25.08%和21.78%，跑贏境外主要藍(lán)籌指數(shù)。股市波幅明顯收窄，全年換手率2.66倍。上證綜指波動率13.98%，創(chuàng)歷史新低，全年上證綜指振幅超過2%的交易日僅3個。

　　市場估值下移，2017年底上證50、滬深300指數(shù)市盈率分別為13倍和16.8倍，市盈率超過100倍的個股較2016年底減少三成。

　　從“融資功能顯著發(fā)揮”這一監(jiān)管目標(biāo)來看，2017年全年IPO企業(yè)419家，融資2186億元，“堰塞湖”有效緩解。截至2017年底，滬深兩市上市公司達(dá)3485家，總市值56.71萬億元，流通市值44.93萬億元。上市公司共完成再融資8002億元，完成并購重組交易金額達(dá)1.87萬億元。交易所市場發(fā)行債券2433只，合計籌資3.91萬億元。

　　另一個監(jiān)管目標(biāo)是“市場規(guī)范運行”。據(jù)張慎峰介紹，2017全年作出行政處罰決定224項，罰沒款74.79億元，對44人實施市場禁入，均創(chuàng)歷史新高。

　　可以看到，資本市場監(jiān)管也大體經(jīng)歷了三個階段——控增量、立規(guī)則、治存量。市場風(fēng)險得到控制、市場亂象得到遏制之后，證監(jiān)會在過去一年中，一方面改革股票發(fā)行制度，推進(jìn)發(fā)審委制度改革；另一方面，完善再融資政策，抑制利益輸送和脫實向虛行為。同時，出臺減持新規(guī)，打擊“清倉式”減持、“過橋”減持等亂象。

　　下一步則是針對存量市場，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，推動市場各方回歸本源。據(jù)張慎峰介紹，證監(jiān)會將根據(jù)國務(wù)院金融委的部署要求，充分依靠金融委辦公室和人民銀行牽頭的金融穩(wěn)定協(xié)調(diào)機(jī)制，全力維護(hù)資本市場穩(wěn)定運行。另外，健全“以監(jiān)管會員為中心”的交易行為監(jiān)管模式，建立完善“穿透式”監(jiān)管機(jī)制，防止監(jiān)管套利。還要強(qiáng)化稽查執(zhí)法力度，充分運用大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等新技術(shù)，推進(jìn)資本市場科技監(jiān)管。

　　“回顧2017年4~5月、2017年11~12月的兩次市場回調(diào)，均緣于金融監(jiān)管趨嚴(yán)引發(fā)資金面趨緊，進(jìn)而引致市場回調(diào)。”海通策略分析師荀玉根21日發(fā)表觀點稱，金融監(jiān)管雖然是2018年的重要背景，但不一定成為市場的風(fēng)險點。對股市而言，風(fēng)險分為暴露的風(fēng)險和隱藏的風(fēng)險，真正值得擔(dān)心的是后者。

　　去年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議確定，今后三年重點抓好防范化解重大風(fēng)險、精準(zhǔn)脫貧、污染防治三大攻堅戰(zhàn)。“管理層已經(jīng)高度重視并且在防范金融風(fēng)險了，這個風(fēng)險可能不用太擔(dān)憂了。”荀玉根認(rèn)為，2018年市場的擾動變量將是通脹超預(yù)期和海外市場波動。

　　金融業(yè)“擠存量”才剛開始

　　監(jiān)管要守住“不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線”，這個底線一定是在銀行領(lǐng)域。如郭樹清所說，銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模占我國金融資產(chǎn)總量的80%以上，在經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展中的地位舉足輕重。

　　據(jù)他介紹，經(jīng)過去年對同業(yè)、理財、表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管，銀行業(yè)資金脫實向虛勢頭得到初步遏制，銀行業(yè)總資產(chǎn)少擴(kuò)張16萬億元，銀行理財少增5萬多億元，銀行通過“特殊目的載體”投資少增約10萬億元，交叉金融產(chǎn)品的野蠻生長趨于停止。

　　但是銀行不良資產(chǎn)反彈壓力較大，相當(dāng)多金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控機(jī)制不健全，影子銀行存量依然較高，違法違規(guī)金融行為還時有發(fā)生，經(jīng)濟(jì)社會生活中的不健康現(xiàn)象和國際上的各種不確定因素都可能對金融體系形成沖擊。由此構(gòu)成的“灰犀牛”和“黑天鵝”隱患威脅著我國的金融穩(wěn)定。

　　大資管“野蠻生長”多年，一直飽受詬病。但各金融業(yè)態(tài)相互疊加，普通人即使有質(zhì)疑也難以言明其中利害關(guān)系。

　　據(jù)海通宏觀分析師姜超統(tǒng)計，2007年銀行理財規(guī)模5000多億元，2013年底達(dá)到10萬億元，2017年初已經(jīng)達(dá)到30萬億元；從大資管來看，2014年末整個資管行業(yè)規(guī)模20.5億元，2017年三季度末53.5萬億元，而銀行通過非銀機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資是推動大資管行業(yè)快速增長的最重要因素。

　　2015年的股市震蕩不僅揭示出股市“配資加杠桿”的問題，更暴露出大資管背景下，金融混業(yè)伴生的監(jiān)管缺失。證監(jiān)會主席劉士余2016年12月在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會第二屆會員代表大會上的致辭，將彼時關(guān)于金融監(jiān)管的爭論推上頂峰——“我希望資產(chǎn)管理人，不當(dāng)奢淫無度的土豪、不做興風(fēng)作浪的妖精、不做坑民害民的害人精”。隨后，強(qiáng)監(jiān)管從證券業(yè)向保險、銀行等進(jìn)一步擴(kuò)展。

　　以銀行市場為例，2017年銀監(jiān)會共作出3452件行政處罰決定，在全系統(tǒng)形成強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)監(jiān)管的氛圍，銀行業(yè)合規(guī)經(jīng)營意識有所提升。

　　資產(chǎn)管理行業(yè)的重塑，也是整個金融系統(tǒng)回歸本源的過程。郭樹清在近日的采訪中也表示，攻堅戰(zhàn)的目標(biāo)是要使宏觀杠桿率得到有效控制，金融結(jié)構(gòu)適應(yīng)性提高，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力明顯增強(qiáng)，硬性約束制度建設(shè)全面加強(qiáng)，系統(tǒng)性風(fēng)險得到有效防控。圍繞上述目標(biāo)，銀行業(yè)要努力促進(jìn)形成金融和實體經(jīng)濟(jì)、金融和房地產(chǎn)、金融體系內(nèi)部三個方面的良性循環(huán)。

　　金融機(jī)構(gòu)是金融市場的主要參與者，其行為直接關(guān)系到金融體系的健康。

　　郭樹清針對金融機(jī)構(gòu)的表態(tài)也十分有力度，他在接受采訪時說，當(dāng)前規(guī)范的股東管理和公司治理沒有同步跟上，既存在股東不作為、不到位，從而導(dǎo)致“內(nèi)部人”控制問題；也發(fā)生了少數(shù)股東亂越位、胡作為，隨意干預(yù)銀行正常經(jīng)營的問題。不僅存在有的股東甚至把銀行當(dāng)作自己的提款機(jī)，肆意進(jìn)行不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易和利益輸送。還有少數(shù)不法分子通過復(fù)雜架構(gòu)、虛假出資、循環(huán)注資，違規(guī)構(gòu)建龐大的金融集團(tuán)，已經(jīng)成為深化金融改革和維護(hù)銀行體系安全的嚴(yán)重障礙，必須依法予以嚴(yán)肅處理。

　　華創(chuàng)證券研究所固定收益組組長周冠南認(rèn)為，央行自2016年三季度開始逐步收緊流動性，三會則針對金融機(jī)構(gòu)“亂搞同業(yè)、亂加杠桿、亂做表外”等金融亂象加大整治力度，這是金融監(jiān)管的第一階段。

　　第二個階段，是監(jiān)管層重塑規(guī)則，推出資管新規(guī)，并圍繞新規(guī)推出一系列監(jiān)管措施。2018年則將進(jìn)入第三階段，即監(jiān)管協(xié)調(diào)統(tǒng)一，推動行業(yè)歸本溯源。在去年“三三四十”專項治理基礎(chǔ)上，銀監(jiān)會1月13日再發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步整治銀行業(yè)市場亂象的通知》（4號文），深入推進(jìn)整治亂象工作。

　　“2017年只是控制亂象增量，2018年還要更進(jìn)一步，試圖去解決亂象的根源?！彼J(rèn)為，新老劃斷的標(biāo)準(zhǔn)比想象更嚴(yán)格，風(fēng)暴模式即將開始。

　　至于業(yè)內(nèi)猜測的監(jiān)管會對“處置風(fēng)險的風(fēng)險”、“金融創(chuàng)新停滯不前”、“制約實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”等問題投鼠忌器，她認(rèn)為這都不會成為監(jiān)管出手治理亂象的制約條件。因為，監(jiān)管層顯然是在充分考慮上述問題之后采取的措施，而且有了前一年專項治理和評估的基礎(chǔ)，下一步監(jiān)管工作的強(qiáng)力推進(jìn)只會更有底氣。

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