樂視網重組失敗并非意外

　　來源：北京晨報

　　停牌9個月的樂視本周復牌會迎來幾個跌停？

　　苦等三年，樂視影業并入樂視網的故事還是沒能迎來一個美好結局。1月19日，樂視網發布公告稱，董事會通過了關于終止重大資產重組事項的議案。所謂“重大資產重組”，也就是樂視網2016年5月份宣布的收購樂視影業計劃，當時對其估值達98億元。這次以失敗告終的重組，會是壓垮樂視網的最后一根稻草嗎？停牌超過9個月的樂視網已經沒有理由再停牌，復牌的那一刻，市場將如何反應？

　　聚焦 樂視影業注入樂視網徹底泡湯

　　前后籌劃三年的樂視網對樂視影業的重組終于成為泡影。1月19日，樂視網發布公告，稱公司當天上午召開的董事會上已經審議通過了終止對樂視影業重組的計劃。這意味著早在2014年底樂視最輝煌時期，被賈躍亭力推的將樂視影業資產注入上市公司樂視網的計劃徹底泡湯。

　　樂視影業的注入可謂一波三折。2014年末，剛剛從美國回國的賈躍亭回歸樂視后，立刻拋出了一年內完成樂視影業注入的公告。在一年半后的2016年5月，樂視網公布了交易預案。樂視網發布公告稱，擬向樂視影業股東以41.37元/股發行1.65億股股份，并支付現金29.79億元，收購樂視影業100%股權。按照當時的估值，樂視影業的價值達到98億元。

　　但在交易預案公布后，資本市場發生重大變化，特別是涉及影視、游戲等泛娛樂領域的并購持續收緊。2016年11月8日，樂視網發布公告稱，預計樂視影業注入項目無法在2016年完成，各方正就估值定價進行探討，不排除交易價格存在下調的可能。至此，樂視影業的注入進入了休整階段。

　　此后，樂視影業母公司樂視控股經歷了一系列資金斷裂、供應商討債的丑聞，樂視影業的注入擱淺。但隨著融創中國主席孫宏斌的出手，樂視網和樂視影業的價值重新凸顯。“你不用考慮錢，不用擔心錢，只要方向對。”2017年6月，樂視影業IP垂直生態戰略會上，孫宏斌對樂視影業CEO張昭說，“這個世界不缺錢，缺的是正確商業模式和做事的人，樂視影業的模式就是賺錢的。”聽完這些話的張昭有些哽咽，稱這是很久沒有收到的鼓勵了。

　　不看電影也不看電視的孫宏斌，對樂視影業的看重還體現在真金白銀上。2017年12月25日下午，樂視網宣布，融創系控制的天津嘉睿匯鑫企業管理有限公司擬對樂視影業增資，增資完成后，天津嘉睿將持有樂視影業40.7500%股權，為第一大股東，樂視控股（北京）有限公司持有標的公司16.3592%股權，為第二大股東。但1月19日的樂視網公告已經意味著這次增資未能成功。

　　分析 “債務高+造血能力差”導致重組失敗

　　為何樂視影業最終沒能注入樂視網？

　　公告內容顯示，截至目前，樂視影業的大股東樂視控股因對外借款及擔保導致資產被大量質押和凍結，樂視控股所持樂視影業21.81%的股權也處于司法凍結狀態。同時，樂視影業尚存有對其關聯方樂視控股的17.1億元其他應收款。考慮到樂視控股短期內提出實質解決方案存在不確定性，樂視控股持有樂視影業股權凍結不能解除，且關聯方其他應收款問題遲遲未能解決，導致交易無法推進或無法獲得批準，樂視網董事會認為本次重大資產重組暫不具備實施基礎因而終止。

　　另一方面，樂視影業自身的造血能力也沒能實現利潤承諾。根據樂視影業此前向樂視網的承諾，前者在2016年、2017年、2018年度歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于5.2億元、7.3億元、10.4億元，合計高達22.9億元。然而，2016年樂視影業首年就未能達到利潤承諾。融創中國2017年8月公布的財報顯示，2016年樂視影業實現營業收入10.98億元，歸屬于母公司股東的凈利潤1.45億元，尚不足承諾業績的三成。2017年，樂視影業以2.5億元的制作成本投資《奇門遁甲》。但有統計數據顯示，《奇門遁甲》的分賬應該僅為1億多元，這也是很多機構預測樂視影業在這部片子上或將巨虧的原因。

　　影響 樂視網估值將再下挫

　　樂視影業注入夢碎，已經沒有停牌理由的樂視網，也必須面臨復牌后資本市場的考驗。

　　樂視網從去年4月份停牌至今，理由正是涉及樂視影業的重組業務。從去年4月17日開始停牌算起，到去年10月17日已經整整半年時間。根據此前監管層和交易所的規定，上市公司資產重組的停牌期限不應超過半年。

　　最近，業界已經流傳樂視網已做復牌準備的消息。樂視網公告稱，將于1月23日召開終止重組暨公司經營情況說明會，孫宏斌等出席。根據媒體推測，樂視網極有可能在下周后三個交易日復牌，大概率是1月25日。

　　此前曾有機構預測，樂視網復牌后會有多個跌停板出現，重倉樂視網的基金已經做好了最壞打算。此前，包括中郵、嘉實、國泰、工銀瑞信、易方達等多家基金公司大幅下調了對樂視網的股價估值。

　　樂視影業注入上市公司失敗，也將對樂視影業的一大批明星股東造成影響。

　　2013年10月8日，樂視網公告稱16億元收購花兒影視。花兒影視以制作《甄嬛傳》聞名。樂視網稱，收購花兒影視可以完善樂視生態的內容布局。而比花兒影視實力更雄厚的樂視影業，顯然寄托著樂視內容生態更大的夢想。一方面，樂視影業的掌舵人張昭是最早一批擁抱互聯網的影視人，懂電影也懂互聯網。另一方面，當時如日中天的樂視系有著星光閃閃的朋友圈，這些人脈資源對于資本市場來說，更像是一種信任背書。

　　北京晨報記者查詢當時的公告發現，樂視網計劃與樂視影業的44名股東進行對價交易發行股份并支付現金。樂視影業的明星股東包括張藝謀、郭敬明、孫紅雷、黃曉明、李小璐、孫儷等。如果樂視影業順利上市，這些明星們的投資將暴漲，很多人的浮盈達到10倍以上。

　　有媒體報道稱，樂視影業注入上市公司失敗的結果并不意外，樂視影業負責人張昭或許早就料到了這一結果。“雖然融創進入后，看似試圖打通樂視影業和樂視網，但在實操上，樂視影業此前已經在有意識地與樂視網進行隔離”。

　　“這個行業（影視）可能后面會越來越好，現在房子也挺多，車也有了，飽暖思電影，下一步老百姓會花越來越多的錢在娛樂、度假、休閑上。”2017年6月，孫宏斌曾在公開場合表示對樂視影業的信心。

　　根據騰訊《深網》報道，在去年10月樂視網曾宣布成立“新樂視管委會”，并任命張昭為主席，這一職位形同“臨時CEO”。但據知情人士透露，任命后，張昭在內部所履行的職責仍然僅僅是CCO（首席內容官），并未出現太多越界。在去年12月26日的任命中，劉淑青正式出任樂視網CEO，而對于張昭的角色只字不提。

　　“樂視現在對我沒要求了，沒說必須要上市。”根據網易科技的報道，今年1月，新樂視文娛（原樂視影業）董事長張昭在接受記者采訪時如此表示。在接受采訪的幾天前，天津嘉睿剛剛宣布將注資樂視影業，成為樂視第一大股東。或許張昭對此早有預感。

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　　“新樂視”改名計劃終止

　　值得注意的是，孫宏斌一直力主的將“樂視網”更名為“新樂視”的計劃，也在董事會上被宣布終止。根據樂視網公告，經公司管理層討論協商，綜合考慮公司業務及品牌的延續性，擬終止本次公司名稱、證券簡稱變更事項。

　　事實上，孫宏斌執掌樂視后提出的將“樂視網”更名為“新樂視”，曾被認為是與賈躍亭切割的重要標志。去年9月，樂視網曾發布擬更名公告，稱公司中文名稱擬由樂視網信息技術（北京）股份有限公司，變更為新樂視信息技術（北京）股份有限公司。一個“新”字凸顯兩個樂視的界限。樂視網在公告中解釋此次更名原因時稱，公司進行了一系列戰略調整，確定了做以家庭互聯網為平臺的文化消費升級大潮引領者的目標。“為了進一步契合公司新的戰略調整，公司擬變更公司名稱及證券簡稱。”隨后，孫宏斌執掌的樂視板塊中出現了一股更名潮——樂視致新更名新樂視智家、樂視云更名新樂視云聯、樂視影業擬更名新樂視文娛。北京晨報記者 韓元佳

責任編輯：李堅 SF163