文/宋向前

　　隨著中國企業(yè)、尤其是中小企業(yè)對(duì)資本的日漸渴求，對(duì)投資銀行的需求也日趨呈現(xiàn)多樣化的趨勢(shì)。在這樣的大背景下，一批具有全新功能定位和價(jià)值取向的新型投行脫穎而出——這類投行在美國的金融發(fā)展史上被稱為Boutique investment bank，意為精品投行。

　　在筆者看來，能被稱得上新型投行，就不應(yīng)只是一個(gè)墨守陳規(guī)的金融中介服務(wù)提供商，而是更能順應(yīng)資本市場(chǎng)的多層次需求，提供更專業(yè)、更貼身、更快捷、更全面的金融服務(wù)，在傳統(tǒng)大投行的上市承銷和發(fā)債業(yè)務(wù)外，更專注于投融資、上市、重組、并購、公司治理、財(cái)務(wù)管理等業(yè)務(wù)鏈服務(wù)。它們應(yīng)該既可以是全面金融解決商，也可以是某一業(yè)務(wù)鏈上做深做細(xì)的投資銀行。

　　與蓬勃發(fā)展的金融服務(wù)相適應(yīng)，中國的新型投行也面臨很多的問題。

　　首先是人才瓶頸。中國的金融業(yè)、企業(yè)有著典型的中國特色，這決定了提供服務(wù)的新型投行在法律、稅務(wù)、財(cái)務(wù)、公司治理、激勵(lì)機(jī)制等操作細(xì)節(jié)上，需要既有國際投行的專業(yè)知識(shí)，更需要熟知中國資本市場(chǎng)特性和中國企業(yè)文化的專業(yè)人士。

　　第二，如何提高對(duì)企業(yè)價(jià)值的閱讀能力。由于新型投行將自身的利益與企業(yè)利益捆綁在一起。對(duì)于企業(yè)價(jià)值的判斷能力，成為新型投行成敗的關(guān)鍵。

　　第三，如何提升對(duì)優(yōu)秀企業(yè)的早期發(fā)現(xiàn)能力。對(duì)于擁有高新技術(shù)和創(chuàng)新贏利模式的公司，中國資本市場(chǎng)對(duì)其認(rèn)可還需要時(shí)間。新型投行恰可以在企業(yè)高速成長(zhǎng)的初期，就介入并幫助其規(guī)范管理和運(yùn)營(yíng)，幫助其籌措未來發(fā)展所必需的資金，使之達(dá)到上市公司的治理要求，并進(jìn)一步推向資本市場(chǎng)。同時(shí)也間接推動(dòng)中國資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　第四，如何保持自己的耐心與毅力。新型投行的產(chǎn)業(yè)鏈條和服務(wù)周期勢(shì)必拉長(zhǎng)，介入企業(yè)后，要幫助其規(guī)范公司管理、提高運(yùn)營(yíng)效率、完善內(nèi)控制度，梳理財(cái)務(wù)體系。這不僅要求其更認(rèn)真和仔細(xì)地判斷企業(yè)價(jià)值，以更準(zhǔn)確和專業(yè)的水準(zhǔn)去發(fā)現(xiàn)企業(yè)，更要求其有以無比的耐心和毅力去幫助企業(yè)完成轉(zhuǎn)變。面對(duì)騰飛的中國經(jīng)濟(jì)，面對(duì)火熱的資本市場(chǎng)，面對(duì)企業(yè)群體性的上市沖動(dòng)，新型投行需要不斷抗拒短期暴利，把目光放得更長(zhǎng)遠(yuǎn)，更踏實(shí)地坐下來傾聽客戶的需求，以便能提供最適合它成長(zhǎng)的服務(wù)。

　　第五，如何應(yīng)對(duì)來自大投行的擠壓。目前，大的投行如中金、中信已經(jīng)憑借其強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)規(guī)模和研究能力，搶占了市場(chǎng)內(nèi)較大的份額。特別是在證監(jiān)會(huì)開放如中金、中信的直投業(yè)務(wù)后，新型投行的“投資＋投行”模式遭到了更嚴(yán)重的擠壓。因此，新型投行應(yīng)更側(cè)重于以質(zhì)量取勝，將自身利益與企業(yè)利益更緊密地聯(lián)系在一起，實(shí)現(xiàn)共同的價(jià)值提升。

　　第六，如何化解來自企業(yè)的疑慮。由于新型投行在中國還是新生事物，對(duì)新型投行的功能定位和全面金融解決能力，市場(chǎng)需要一個(gè)了解的過程。新型投行的這種贏利模式是否最終能夠得到市場(chǎng)的認(rèn)可，還需要其按照這種既定的贏利路徑堅(jiān)持不懈地努力，不斷精耕細(xì)作，并最終幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)觀念上的創(chuàng)新，當(dāng)然這也有助于中國資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)制度上的創(chuàng)新。

　　第七，如何提高全球化資本市場(chǎng)的解決能力。隨著中國企業(yè)的不斷全球化，新型投行也應(yīng)具備相應(yīng)的國際資本市場(chǎng)的解決能力，而不只是通過國內(nèi)市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)服務(wù)。無論是對(duì)于A股主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的上市方式，H股還是紅籌股的上市方式，新型投行都應(yīng)具備相應(yīng)的、多層次的專業(yè)知識(shí)，積累操作經(jīng)驗(yàn)，以更好地服務(wù)于走出去的中國企業(yè)。

　　由于中國的新型投行尚處成長(zhǎng)初期，品牌和美譽(yù)度不一，社會(huì)各界對(duì)新型投行功能的理解也褒貶不一，為此，新型投行要堅(jiān)持不做“掮客”、“中介”等短期利益服務(wù)者，筆者認(rèn)為一個(gè)好的解決辦法：是新型投行不僅提供金融服務(wù)，更通過“跟投”成為企業(yè)投資人，將真金白銀投入企業(yè)。由此將金融服務(wù)質(zhì)量與企業(yè)的發(fā)展長(zhǎng)期捆綁在一起。

　　例如， 在奧瑞金制罐(ORG Canmaking)項(xiàng)目中，嘉華偉業(yè)資本作為財(cái)務(wù)顧問，不僅為企業(yè)引來美國雷曼兄弟、臺(tái)灣中華開發(fā)、法國Impress、加拿大 WIT Alliance Technology等私募投資人4000萬美元的投資，嘉華偉業(yè)自己也以財(cái)務(wù)投資人的身份投資500萬美元。這一舉動(dòng)不僅向企業(yè)表明共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的誠意，也向投資人間接表明對(duì)企業(yè)未來發(fā)展的信心。

　　筆者認(rèn)為，未來中國新型投行的發(fā)展，應(yīng)當(dāng)是更本土化、專業(yè)化、更貼近企業(yè)需求的服務(wù)。新型投行不應(yīng)全方位多層次地展開與大投行的競(jìng)爭(zhēng)，而應(yīng)集中在自己有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的某些局部區(qū)域、局部行業(yè)發(fā)揮自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。正如銀行中既有全國性銀行，又有區(qū)域性銀行，既有商業(yè)銀行，又有政策銀行一樣，未來中國經(jīng)濟(jì)一定會(huì)催生出一個(gè)不同區(qū)域定位、不同層次定位、不同行業(yè)定位、不同競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的新型投行體系。

　　現(xiàn)階段新型投行應(yīng)該更多地服務(wù)于中小型的、具有高增長(zhǎng)潛力的優(yōu)秀企業(yè)。在中國，資本的相對(duì)稀缺和金融體系的相對(duì)滯后決定了幾乎所有的資源都向大企業(yè)傾斜。相比之下，中小企業(yè)融資條件差、融資成本高，也很少得到大型商業(yè)銀行和傳統(tǒng)投資銀行的關(guān)注。但這部分企業(yè)中，有相當(dāng)多充滿活力、行業(yè)增長(zhǎng)前景廣闊的隱形冠軍。如果他們能募集充足的資本，理順運(yùn)營(yíng)管理，完善內(nèi)部控制，健全財(cái)務(wù)體系，就有可能在規(guī)模和技術(shù)上再上一個(gè)臺(tái)階，成為明日的世界之星。