本報評論員 熊仁宇
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在剛剛過去的全國兩會記者招待會上，國務(wù)院總理溫家寶稱“今年恐怕是中國經(jīng)濟最困難的一年”。并且指出：“我們提出了今年CPI確定為4.8%左右的預(yù)測目標。說句老實話，實現(xiàn)這一目標是不容易的……我們依然沒有改變這個目標，主要出于兩點。第一，表明政府的決心，要把控制物價和抑制通貨膨脹作為今年政府工作的首要任務(wù)。第二，穩(wěn)定老百姓對物價的預(yù)期。在物價上漲較快時，物價的預(yù)期比物價上漲本身更可怕。”
而此前統(tǒng)計局公布的2月份CPI已經(jīng)達到8.7%了！人們在疑惑中迎接著下一次更高的CPI指數(shù)……
通脹之源頭
現(xiàn)代經(jīng)濟學已經(jīng)證明，通貨膨脹的根本原因都來源于寬松的貨幣政策造成的流動性泛濫。從全球角度來看，流動性的源頭來自兩大發(fā)達經(jīng)濟體——美國和日本，美國自2001年IT泡沫破滅之后實施寬松的貨幣政策，從2001年1月到2003年6月，美聯(lián)儲連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率，該利率從6.5%降至1%的歷史最低水平。雖然此后又根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展狀況適度回調(diào)，但其國內(nèi)信貸在低利率的刺激之下放量擴張，又將美元流動性進一步推至高點。從數(shù)據(jù)上看，美國的國內(nèi)信貸與GDP的比率從1999年的84%上升到2006年的98%。
日本的流動性過剩以另外一種方式演繹。日本在長期的經(jīng)濟蕭條過程中所執(zhí)行的短期利率接近于零，很多國際機構(gòu)投資者就從日本銀行以很低的成本借出日元，兌換成其他貨幣后，轉(zhuǎn)而投入到高收益的新興國家資本市場或者美國資本市場。通過日元套利交易，日本的銀行系統(tǒng)手持大量的短期日元債權(quán)，進而向全球市場注入大量的流動性。所以盡管日本也是流動性的重要來源，但對于其提供的流動性卻只能在美國或是其他一些國家中尋找。
21世紀的經(jīng)濟增長之謎
進入21世紀之后，以美國為代表的發(fā)達國家與以中國為代表的發(fā)展中國家都出現(xiàn)了一種“合意”的經(jīng)濟增長。“高增長、低通脹、高就業(yè)率”是這種經(jīng)濟增長的突出特點。美國為代表的發(fā)達國家制造了大量的流動性卻能保證較低的通貨膨脹；中國為代表的發(fā)展中國家在勞動生產(chǎn)率大幅提高的背景下也能保證低通脹和高就業(yè)的并存。
根據(jù)對數(shù)化的貨幣數(shù)量方程，均衡的貨幣存量增長速度等于該時期內(nèi)的名義產(chǎn)出增長速度減去貨幣流動速度增長率，貨幣量超過了流通中需要的貨幣總量必然帶來商品價格的全面上漲，而奇怪的是，2001年美國經(jīng)濟從IT泡沫破碎中啟動之后保持了一個長達七八年時間的高增長、低通脹并存的時期。泛濫的流動性似乎給美國經(jīng)濟帶來的只是金元而沒有大棒，貨幣數(shù)量論在此時似乎已經(jīng)失效。
而我國也是從2001年開始從亞洲經(jīng)濟危機的陰影中走出，直到今天通脹到來之前仍然演繹著一個“高增長、高就業(yè)、低通脹”的完美發(fā)展路徑。沉浸于發(fā)展快感中沒人愿意指出這種經(jīng)濟增長其實是和經(jīng)濟學理論相悖離的。
求解增長謎題之解
是經(jīng)典的經(jīng)濟學理論在這里失效了嗎？答案當然是否定的，我們所談?wù)摰睦碚摱际窃诜忾]經(jīng)濟的假設(shè)之下才能成立。在這一條件下，以1978年為基期1，2001年到2007年中國勞動生產(chǎn)率從5增長到14。如果勞動生產(chǎn)率的上升帶來勞動力成本(工資)的同步增長，那么經(jīng)濟會因為需求的上升以一個溫和通貨膨脹的姿態(tài)良性上行。但是，我們的勞動力成本并沒有跟上勞動生產(chǎn)率上升的幅度，供給能力擴張而需求不足帶來的只能是失業(yè)率的上升，菲利普斯曲線所描述的通貨膨脹與失業(yè)率的替代關(guān)系在這里完全成立；再看美、日，以網(wǎng)絡(luò)、IT技術(shù)為代表的新經(jīng)濟自然能夠吸收一部分流動性，但根據(jù)第一部分的各口徑貨幣量與GDP的比率數(shù)據(jù)顯示，這種勞動生產(chǎn)率的上升并不能完全地彌補流動性增長所帶來的通貨膨脹壓力，其結(jié)果必然是隨著流動性增長通貨膨脹加劇，貨幣數(shù)量論同樣有效。
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