⊙ 亞夫

　　本輪滬深股市暴跌40%，盡管原因很多，但與股改的后遺癥有直接關(guān)系。而股改后遺癥目前正以極端的方式吞噬著股改成果，如不引起重視并拿出有效措施加以治理，那么遭受重創(chuàng)的不只是涉市未深的千萬(wàn)股民，也會(huì)使我國(guó)居民的既有財(cái)富在這場(chǎng)沒(méi)有硝煙的國(guó)際金融博弈中一再流失，并對(duì)國(guó)家金融安全與新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成威脅。

　　這是比股市暴跌更讓人憂心的地方。

　　為什么這么說(shuō)呢？我們不妨先看一看股改以來(lái)市場(chǎng)都發(fā)生了哪些值得玩味的事情。

　　2006年初，在人民幣匯改和股改的雙重制度變革刺激下，滬深股市啟動(dòng)了本輪行情。在去年5·30前，一些早先還唱衰中國(guó)股市的外資金融機(jī)構(gòu)賺得盆滿缽滿。5·30后，市場(chǎng)出現(xiàn)短暫調(diào)整。隨后，藍(lán)籌股在主力機(jī)構(gòu)倡導(dǎo)下奮力推高股指，至10月達(dá)到峰值。

　　在此過(guò)程中，市場(chǎng)是怎樣一番情景呢？一是入市的境內(nèi)外主力繼續(xù)以形形色色的估值理由大賺其錢；二是工商銀行、中石油等超級(jí)大藍(lán)籌粉墨登場(chǎng)，使金融機(jī)構(gòu)棘手的資本充足率問(wèn)題轉(zhuǎn)眼間化為煙云；三是巴菲特等國(guó)際金融大鱷在香港等地輕松地放出了手中的中資股籌碼，以驚人的數(shù)額拿走了利潤(rùn)。

　　與此同時(shí)，素以價(jià)值投資為旗號(hào)的著名外國(guó)投行在賺足了中石油的上市中介費(fèi)之后，任由中石油以48元的高價(jià)開(kāi)盤，并以首日約40%的換手率結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地套住了一大批中國(guó)內(nèi)地股民。自此，中國(guó)股市開(kāi)始了深幅回調(diào)，其幅度比一身都是經(jīng)濟(jì)毛病的美國(guó)還要厲害許多。

　　而在這兩年間，除了新上市的公司得到了最大好處之外，誰(shuí)是贏家，誰(shuí)是輸家，誰(shuí)拿走了誰(shuí)的錢，誰(shuí)的錢又進(jìn)了誰(shuí)的口袋，十分清楚。而現(xiàn)在，新一輪唱空中國(guó)經(jīng)濟(jì)，利用股改后遺癥來(lái)做空中國(guó)股市，以博取廉價(jià)籌碼的游戲似乎又已開(kāi)始。

　　那些已經(jīng)付出血汗錢的股民，現(xiàn)在又面臨再次輸?shù)羰种谢I碼的威脅。這是何等怪異的博弈現(xiàn)象。而這一切，與什么有關(guān)？與股改的后遺癥有關(guān)，與股改的核心精神沒(méi)有得根本落實(shí)有關(guān)。那么，什么是股改的后遺癥？股改后遺癥又有哪些表現(xiàn)？

　　所謂股改后遺癥是指股改的特殊安排對(duì)市場(chǎng)的干擾。其表現(xiàn)有三：一是公司股東，特別是大小非股東與社會(huì)公眾股股東的利益取向并不一致；二是大小非集中減持的時(shí)間安排，對(duì)市場(chǎng)造成了不計(jì)后果的沖擊；三是上市公司并沒(méi)有改變“圈錢”陋習(xí)，并沒(méi)有形成公眾公司應(yīng)有的回報(bào)意識(shí)。這些問(wèn)題在最近的市場(chǎng)上都再次浮現(xiàn)出來(lái)。

　　而從股改的歷程看，在股改上半場(chǎng)，也就是大小非減持之前，市場(chǎng)借著股改和匯改的雙重變革，做足了功夫，把股改的助漲作用發(fā)揮得淋漓盡致。本來(lái)，乘著這輪行情，轉(zhuǎn)變我國(guó)國(guó)民的財(cái)富結(jié)構(gòu)，把過(guò)高的居民儲(chǔ)蓄降下來(lái)，也是件對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整有利的好事。但由于不同利益集團(tuán)，特別是大機(jī)構(gòu)的入市訴求不同、贏利企圖不同。從而把市場(chǎng)推到了高估的邊緣。

　　現(xiàn)在，股改已進(jìn)入了更艱巨的下半場(chǎng)，大小非開(kāi)始減持。那些曾經(jīng)享受過(guò)特殊制度安排、獲得過(guò)特殊股權(quán)利益的大小非股東，由于其籌碼廉價(jià)，從兌現(xiàn)一己之利出發(fā)，不顧公司市值，不顧市場(chǎng)好壞，將巨量籌碼投向市場(chǎng)，造成了對(duì)市場(chǎng)的全面沖擊。而一些機(jī)構(gòu)，出于獲得更廉價(jià)籌碼的考慮，也姑息放任。導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)危局。

　　現(xiàn)在要問(wèn)的是，股市后遺癥對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)將會(huì)有哪些傷害？簡(jiǎn)而言之有三：一是儲(chǔ)蓄回流銀行，使金融改革和國(guó)民財(cái)富結(jié)構(gòu)變化出現(xiàn)倒退。這在央行有關(guān)數(shù)據(jù)中已有所反映；二是廉價(jià)籌碼喪失，這是一些金融寡頭以更低成本收集籌碼，布局下一輪以重組與爭(zhēng)奪控制權(quán)為博弈的最好時(shí)機(jī)；三是股改初衷迷失，市場(chǎng)呈高度博弈狀態(tài)，短線投機(jī)盛行，資金實(shí)際運(yùn)行效率降低，并不能起到資源優(yōu)化配置的作用。

　　而所有這一切，最終將造成居民消費(fèi)傾向的滑落、造成對(duì)國(guó)家金融安全和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的傷害，這是與股改初衷相悖的。為此，市場(chǎng)各方對(duì)股市后遺癥不能不防，不能不采取有力措施加以治理。

　　更多精彩評(píng)論，更多傳媒視點(diǎn)，更多傳媒人風(fēng)采，盡在新浪財(cái)經(jīng)新評(píng)談欄目，歡迎訪問(wèn)新浪財(cái)經(jīng)新評(píng)談欄目。