2月16日，金科股份發布公告，擬發行2020年第一期公司債，發行規模不超過23億元，最終的票面利率由發行人和承銷商通過市場詢價協商確定。

　　根據克而瑞發布的數據，2019年金科股份銷售大幅增長，已經超過全年1500億元的目標。不過在銷售迅猛增長，激進拿地背后，公司的杠桿水平也保持在高位。截至2019年三季末，資產負債率為83.85%，凈負債率為157.89%，貨幣資金不能完全覆蓋短期債務，存在一定資金壓力。

　　金科股份擬發行不超23億公司債 目前杠桿仍處較高水平

　　2019年12月，證監會核準金科股份發行不超過50億元公司債券的申請。本次為首期發行，規模不超過23億元，期限分為3年期與5年期兩種。目前票面利率還未確定，不過從2019年以來最近幾期發行的公司債和中期票據來看，利率在7%左右。

　　目前金科股份杠桿處在較高水平，截至2019年9月末，金科股份總債務為1052.29億元，較年初增長24.07%，資產負債率為83.85%，凈負債率為157.89%，均處在較高水平。

　　再看公司的債務情況，截至9月末，短期債務343.99億元，占總債務比重32.69%，而賬面貨幣資金為309.64億元，貨幣資金不能完全覆蓋短期債務，存在一定資金壓力。

　　前三季度，公司經營活動現金流整體呈流出狀態，現金流凈額為-54.57億元，而上年同期為17.18億元。

　　2018年受益于銷售回款的迅速增長，經營活動現金流凈額由負轉正，當年全年回款1051億元，同比增長84%，回款率達到88%。而2019年公司的銷售與回款同比仍在大幅增長，從預收賬款來看，截至三季末預收賬款為1043.18億元，同比增長近50%。而公司經營活動現金流凈額卻由2018年同期的17.18億變為-54.57億元。

　　現金流大幅流出的主要原因是，2019年的激進拿地。

　　2019年前三季度，金科股份新增土儲計容建面2446萬平方米，合同投資金額614億元。2018全年新增土儲與投資金額分別為2054萬平方米、700億元。2019年前三季拿地金額幾乎趕上2018年全年。

　　金科股份在業內以跨周期拿地著稱，事實上從2016年起，公司就加大了拿地力度，從2017年到2019年上半年，公司新增土儲建筑面積分別同比增加103%、153%、182%，而同期銷售面積分別同比增加68.94%、59.19%、20.37%，新增土儲建筑面積增速大于銷售面積增速。

　　截至2019年上半年，金科股份可售建面約5600萬平方米，對應貨值5433億元。

　　從區域來看，2017年金科股份新增土儲基本位于二線城市，2018年后三線占比逐漸增多，2019年三線占比達到76%。

　　1月銷售逆勢增長17%

　　目前金科股份尚未披露1月份及2019年全年銷售數據，根據克而瑞數據，2019年金科股份實現銷售金額1803億元，超過了全年1500億元的目標。這是公司在2018年銷售破千億的基礎上，再度實現大幅增長。

　　根據克而瑞的數據，公司1月份實現銷售額86.9億元，同比增長17.12%。這在一月份大部分公司銷售數據同比下滑的房企中顯得獨樹一幟。

　　根據公司公告及克而瑞數據，2020年1月TOP100房企全口徑銷售額較去年同期下降12.7%，即使頭部房企也未能例外，34家去年處于千億規模之列的房企中有25家合同銷售金額同比下滑，下滑幅度超20%的有12家。

　　總體來看，在重慶區域金科股份保持著絕對優勢，2017年重慶收入159億元，2018年增長到257.99億元，增幅達到62%，重慶收入占比達到60%。重慶基本盤的穩定在一定程度上增加了公司的確定性。

　　除了重慶外，其他剩余可售面積主要位于濟南、合肥、天津、成都、長沙等城市，一二線可售面積占到總土儲的近50%。

　　最近中誠信給予了金科股份AAA級的債券信用評級，認為其較大規模的已售待結算資源為未來業績增長提供了保障。持續增長的簽約銷售金額與順暢的融資渠道為債務償還提供了有力支撐。

　　未來隨著行業競爭加劇、區域分化以及三四線去化壓力的到來，金科相關項目是否仍能保持目前的去化速度，還需要進一步觀察。