出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：大眼樓管/半隱

　　1月23日下午，北京電子城高科技集團股份有限公司（下文簡稱“電子城”或“公司”）董事長潘金峰因工作安排原因辭職，辭職后將不再擔任公司任何職務。就在上周四1月18日，公司董事、總裁龔曉青，副總裁張南，副總裁安立紅，均在同一天因工作安排原因辭職，同樣是不再擔任任何職務。如果將時間再往前推至去年12月份，則會發現另一位副總裁沈榮輝和獨立董事伏軍也分別在去年12月初和1月中旬離職。如此頻繁地管理層波動引起一定關注。

　　公司將核心業務劃為6大板塊，分別是：科技研發服務、科技孵化服務、數字科技服務、科技金融服務、科技生態運營服務、科技創新平臺服務。而如果通過收入結構可以發現，其實地產銷售依然是提供收入的主力。2020年-2022年，地產銷售的收入分別占比81.83%、57.65%和84.10%，而新型科技服務的占比分別是16.61%、39.30%和15.05%。

　　從去年前三季度經營情況來看，公司實現營業收入25.57億元，同比增長19.59%；實現凈利潤和歸母凈利潤分別為0.32億元和0.11億元，同比下降41.11%和74.87%。面對增收不增利的情況，公司表示歸母凈利潤的下降是由于管理費用的增幅高于收入增幅導致的，而具體管理費用的增長原因并未說明。透過中期和第三季度利潤表，公司去年前6個月和前9個月管理費用發生額分別為1.34億元和2.38億元，單第三季度一個季度的發生額就超過1億元，相關明細有待年報披露后進一步分析。

　　根據Wind，公司前9個月的銷售毛利率為28.79%，較前一年同期的33.05%下滑超4%。如此來看，管理費用的增長貌似并不是唯一的原因。直接成本上的增長一定程度上同樣是盈利能力下滑的影響因素之一。

　　公司應收賬款余額的增長幅度同樣引人注意，2023年9月30日公司應收賬款余額為13.85億元，較前一年同期的2.44億元增長了約達466.68%。實際上，把時間再往前推可以發現，從2022年底應收賬款余額大幅增長至13.79億元開始，2023年前三個季度末應收賬款余額均維持在13億元以上，而這幾乎處于過去5-10年中最高水平。公司在2022年報中表示是信用銷售增加的原因，而公司的信用政策是否受此影響、以及壞賬的情況等均有待后續觀察。

　　通過公司現金流情況看，去年前三季度銷售商品、提供勞務收到的現金由前一年同期的19.43億元下降為了13.34億元，經營活動產生的現金流量凈額為-6.87億元。整體的現金及現金等價物凈增加額為-12.85億元，較前一年同期有所收窄，仍為凈流出的狀態。

　　從公司的流動性來看，2023年9月末公司的貨幣資金余額為15.85億元。短期借款和一年內到期的非流動負債余額分別為0和7.94億元，這么來看，貨幣資金是可以完全覆蓋兩者的。而實際上，公司還使用了另一種短期融資工具，便是超短期融資券，這部分被計入其他流動負債。公司在2023年全年共發行了四期，而如果在9月30日這個時間點來看存續情況的話，則第二期和第三期還尚未兌付，兩期的發行總額分別為7億元和5.5億元，發行利率分別為3.17%和3.35%，兌付日期為2023年10月24日和2024年3月26日。算上這部分短期負債的金額，短期有息負債經估算的金額合計約為20.44億元，不考慮貨幣資金中受限的部分，在手資金和經估算的短期有息負債之間的缺口約為4.59億元，公司的流動性承壓。