出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：大眼樓管/竹

　　12月5日晚間，北京金隅集團股份有限公司（下文簡稱“金隅集團”或公司）公告表示全資子公司金隅地產通過公開掛牌競買的方式，競得蘇園土掛（2023）04號地塊的國有建設用地使用權，成交總價28.97億元。公司近兩月的頻頻出手引起關注。

　　20多億戰投居然之家、大舉拿地 自身卻需要融資緩解流動性？

　　最近，金隅集團可謂動作不斷。先是11月中旬斥資22.32億元收購居然之家10%股權成為其戰略投資人，而后公司的子公司盾石地產和金隅地產分別在唐山和蘇州以4.43億元和28.97億元的價格拿下兩塊居住地塊。

　　根據公開報道，公司在上周拍下的蘇州地塊是本次蘇州第八批集中供地中唯一一塊溢價地塊，溢價率超30%。

　　而與多筆資金流出相對的是，在公司11月底召開的第二次臨時股東大會中，主要討論的議題之一便是有關公開發行公司債券的相關事宜。決議中表示本次公開發行的規模不超過100億元，期限不超過10年，而關于如債券利率等具體信息則需要后續綜合多方因素后確認。

　　值得注意的是，本次募集資金的主要用途便是擬用于償還銀行貸款、債券及其他債務融資工具和/或補充流動資金。具體來看公司目前的短期有息負債情況和償債能力，截至9月30日，公司的貨幣資金余額為200.93億元，而短期借款和一年內到期的非流動負債余額分別為300.13億元和118.42億元，在手資金與這兩者合計的缺口達到217.62億元，這還并沒有考慮貨幣資金中受限部分。就這么看來，100億元的公司債券也不能完全覆蓋缺口。

　　而在整體償債能力承壓、需要發債來“借舊換新”和補充流動資金的情況下，仍溢價拿地、收購股權的合理性存疑。

　　前三季度凈利潤轉盈為虧 資產處置收益同比增長超6億原因為何？

　　10月底，公司公告了三季度報告，其中1-9月營業收入為725.95億元，同比下降8.77%；歸母凈利潤為1061.47萬元，降幅更是達到99.54%；而凈利潤也是轉盈為虧，從去年同期的30.94億元大幅下降為了-4.19億元。

　　而利潤表中同樣值得關注的是，1-9月份的資產處置收益為6.50億元，同比增長了1327.75%。公司對變動原因的解釋是處置資產收到的收益同比增長。由于上半年資產處置收益就已達到6.20億元，故參考中期報告中的明細及原因解釋。

　　從中期報告的明細來看，資產處置收益中主要增長的為無形資產處置收益5.25億元。而無形資產上半年減少的賬面原值為2716.18萬元，其中處置的賬面原值為606.58萬元，究竟處置什么無形資產達到如此高的收益存疑。

　　應收款項長賬齡余額增長 回款和存貨去化均有壓力

　　根據公開報道，公司在11月底發行了應收賬款資產證券化首期，產品規模5.50億元。而從資產負債表來看，公司的應收款項規模仍較大。截至9月30號，應收賬款余額為104.55億元，同比增長9.66%；其他應收款的余額也在擴大，由去年同期的91.48億元增長到了96.12億元。同時，根據Wind計算，公司的應收賬款周轉率也由去年9月底的9.33下降到了今年同期的8.03，回款能力承壓。

　　從賬齡來看，上半年應收賬款和其他應收款的一年內的余額占比最高，分別占比60.08%和39.87%；但值得關注的是，今年上半年，兩個科目3年以上的長賬齡余額同比均有所增長：應收賬款的3年以上余額為22.22億元，同比增長約17.73%；其他應收款3年以上的余額為41.26億元，其中5年以上的余額更是高達30.93億元，占其他應收款總余額的30.24%，占比僅次于其他應收款中一年內的余額。對于這些長賬齡的應收款項，后續的回款情況有待觀察。

　　再來看公司的存貨，雖然從上半年和9月底余額顯示總體規模相比去年同期有所下降，但如果具體來看中期所披露的明細發現，截至6月底，產成品和開發產品的余額分別為59億元和341億元，較去年同期的41億元和325億元，同比分別增長43.90%和4.92%。一定程度反映了公司的兩大板塊，新型綠色建材板塊和地產開發及運營板塊，均可能存在存貨去化的壓力。