出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：大眼樓管/竹

　　近日，蘇寧環球股份有限公司（下文簡稱“蘇寧環球”或“公司”）的董事長張桂平由于在曾任古井貢酒獨立董事期間其親屬涉嫌短線交易而被罰款15萬元引起一定關注。

　　根據中期報告的描述，蘇寧環球的主營業務為房地產開發與銷售，同時圍繞抗衰再生醫學為重點方向轉型，在醫療美容、酒店等業務方面均有布局，積極開拓多元化發展道路。對公司業務及轉型上的相關分析詳情可參考《房企年報|蘇寧環球捂地待漲 還能啃幾年老本？》等文章。

　　定增項目總投資金額出入大 終止或是意料之中

　　公司近期較為引起關注的是，在去年年底公司宣布終止定增計劃。實際上，公司在2022年年底就已發布可行性公告和預案，其中提到計劃募集不超過28億元用于榮錦瑞府項目18億元、濱江雅園項目5億元和補充流動資金5億元，但在這之后便再無下一步推進。

　　對于這份定增計劃，爭議較大的便是募投項目投資總額的確認。通過梳理公司公告，濱江雅園項目在前次募資中的投資總額（2020年11月份相關公告）、定期報告預計總投資凈額、本次定增投資總額，3個口徑下的投資總額預計均不同，分別為16.42億元、12.80億元和20.44億元，其中本次定增中預計的投資總額最高，不同報告中上億元的差異也不禁使人困惑。

　　而榮錦瑞府項目則是在定期報告中屢次變化預計總投資凈額，自2021年年報到2023年中期報告期間，總投資金額從0.95億元到6.00億元到4.95億元再到13.97億元。在這次定增計劃更是直接將項目總投資金額翻倍，定在了30.41億元。且先不說定增計劃中的金額確認，定期報告中的頻繁變化又是否合理呢？

　　參考公司在前次定增計劃中的一系列舉措，根據2020年11月11日公告，其中披露2015年定增計劃中節余募集資金總額10.49億元，并將該部分全部用于永久補充流動資產，而經計算該節余部分占募集資金總凈額37.36億的比例達到28%左右；同時還表示終止其中一募投項目并變更為濱江雅園?？催^這套操作邏輯后，那么對于本次定增計劃或許能體會一二。

　　而兩個項目都在總投資金額上與之前的報告出現如此大的差異，最后定增的終止也一定程度上算是意料之中的結果。

　　全資子公司超3億元買控股股東資產 對2家子公司共減資28億元或進度不明？

　　從流動性來看，公司前三季度的貨幣資金余額為5.50億元，較年初的11.14億元下降5.64億元，降幅達到50%左右；而從短期有息負債來看，單短期借款的余額就有5.96億元，這還沒有算上一年內到期的非流動負債2.61億元。在不考慮貨幣資金中受限部分的情況下，公司在手資金與兩者之間的差額就已經約為3億元，流動性承壓。

　　提到貨幣資金，公司對其大幅下降的解釋為主要系本期歸還銀行貸款。而值得注意的是，公司的全資子公司南京浦東房地產開發有限公司，在今年6月份以自有資金購買了關聯方蘇寧環球集團位于南京鼓樓區的56套房產，轉讓價格約為3.96億元，較賬面值增值109.31%。公司表示本次購買資產可以減少與蘇寧環球集團之間的日常性租賃關聯交易，但在今年短期債務償付仍存較大壓力的情況下，通過全資子公司的自有資金購買資產的合理性存疑。

　　除此以外，通過現金流量表，同樣值得關注的是公司對全資子公司減資的實施情況。在今年4月份，公司宣布對兩家子公司上海蘇寧環球實業有限公司和南京浦東房地產開發有限公司各減資14億元，合計28億元，本次減資完成后公司仍持有兩家子公司100%股權。公司表示本次減資目的是為了進一步優化公司資源配置，提升資金使用效率。據此判斷，公司減資的形式應該為收回投資資金。但不管從公告，亦或是報表都無法判斷減資是否完成。

　　理論上，從公司的表述來看，本次減資應該可以體現在貨幣資金變動，以及投資現金流的流入上。由于貨幣資金余額為報告時點數，可能期間內不同變動存在抵消；而投資活動產生的現金流量則能直觀的反映相關資金的流動情況，如果減資正在進行中或是已完成的情況下，收回投資收到的現金應該有所反饋，但從中期報告和三季度報告來看，該項依舊為0，而整體投資活動現金流入在前6個月和前9個月也均只有7000多萬，與28億元的減資款相差較大。那么是公司的減資舉措并非通過收回資金而是其他方式，還是減資進度等原因存疑。