出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　近日，威龍股份披露半年度業績預告，宣布扭虧為盈。不過根據一季度業績數據估算，二季度虧損781.71萬元至1168.71萬元，這無疑給公司剛剛回暖的業績又潑了一盆冷水。

　　威龍股份收入已經下滑多年，從2019年到2023年5年時間內更是有4年在虧損。2023年營收僅為3.85億元，賬面現金遠低于短債，面臨較大的償債壓力。

　　與此同時，公司控股股東也一再變動。2024年2月，控股股東由“九合云投”變更為“山東息壤數字科技有限公司”，淄博國資在短暫進入后又迅速退出，山東息壤接手后將如何破局呢？

　　二季度重新陷入虧損 常年虧損下償債壓力較大

　　近日，威龍股份披露半年度業績預告，宣布2024年上半年實現歸母凈利潤678萬元至1065萬元，扣非凈利潤649萬元至1020萬元，實現扭虧為盈。事實上一季度公司歸母凈利潤為1846.71萬元，這意味著二季度虧損781.71萬元至1168.71萬元。

　　從2019年到2023年5年時間，威龍股份有4年在虧損，2022年短暫扭虧盈利1178.95萬元之后，2023年再度大虧1.55億元。今年二季度的虧損給威龍股份的業績回暖重新畫上一個疑問。

　　威龍股份連續虧損的主要原因有兩個，一是費用率過高，極大蠶食了凈利潤。2023年公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別達到26.55%、13.95%、4.82%，合計達到45.32%，而毛利率僅為48.65%。2023年在營收大幅下滑的背景下，銷售費用還在增長。

　　事實上，威龍股份長年保持金額不低的短期借款，2021年到2023年財務費用率超過4%，這也是造成虧損的重要因素。

　　第二個因素就是大額資產減值，從2021年到2023年，資產減值損失分別達到3.35元、0.15億元、1.08億元。威龍股份持續計提存貨跌價主要是因為從2021 年3 月28 日起，國內對原產于澳大利亞的進口相關葡萄酒征收反傾銷稅，對原產于澳大利亞的葡萄原酒也采取了 限制措施，造成公司澳大利亞自產葡萄原酒無法運回國內。因此公司在2021年及2022年分別對澳大利亞儲存的葡萄原酒計提了資產減值準備。2023年經測算，澳洲庫存原酒的可變現凈值低于成本，公司再度進行計提。

　　事實上，國內對進口葡萄酒的政策只是加速了公司業績下滑，從2019年起公司營收就開始萎縮，從2019年的6.67億元降至2023年的3.85億元。今年上半年營業收入同比增長約24%，但是由于2023年營收大幅下滑，上半年2.19億元的營收僅與2022年同期持平。

　　從銷售量來看，2023年總銷量同比減少了26.26%，相比2019年萎縮了一半多。威龍股份主要營收來源為有機葡萄酒和傳統干型葡萄酒，相比2019年，2023年有機葡萄酒營收萎縮了40%，傳統干型葡萄酒收入萎縮了42%。葡萄蒸餾酒、白蘭地、進口葡萄酒等品類更是大幅減少。

　　在這種情況下，威龍股份的財務狀況并不好。從2020年到2022年，應收賬款不斷增長，遠超營收增速。期間收現比大幅下滑，從100%以上下滑至不到72%，2023年收現比回升至96%，但由于經營活動現金流出增加，導致經營活動現金凈流入僅為1125.26萬元。截至2023年公司賬面貨幣資金僅為1344.96萬元，而短期借款達到1.63億元，長期借款為2160萬元，現金遠低于短債，已經面臨較大的償債壓力。

　　新控股股東如何盤活威龍股份？

　　威龍股份主營業務為釀酒葡萄種植、葡萄酒生產及銷售。近幾年國內葡萄酒市場受到經濟形勢以及消費降級的影響，持續低迷。根據國家統計局及海關總署發布的數據，國內葡萄酒產量已連續十年下降，2023 年產量更是下降到 14.3 萬千升，同比減少33%。去年葡萄酒進口量也下降了26%。

　　威龍股份入則從2018年起就進入下降趨勢，由于業績低迷，控股股東一再變更。

　　2020年底，原控股股東、實控人王珍海持有的18.81%的股份被司法拍賣，于是資本管理（深圳）有限公司管理的于是鑫誠一號私募證券投資基金以成交價3.97億元拍得，之后成為二股東。由于第一大股東與第二大股東持股接近，公司進入無實控人階段。

　　2021年起，高管及股東紛紛減持，其中也包括第一大股東。而在2022年10月，第二大股東鑫誠一號將其所持有的18.8%的股份全部轉讓給了山東九合云投科技發展有限公司（以下簡稱“山東九合”），后者代替鑫誠一號成為第二大股東。

　　2023年5月，原第一大股東仕乾投資與杭州斐尼克斯企業管理合伙企業（有限合伙）簽訂協議，將其持股的8%轉讓給后者，山東九合至此“被動”成為第一大股東。

　　由于九合云投當時的大股東為淄博市臨淄區九合財金控股有限公司（持有九合云投48%的股權），后者為淄博市臨淄區國有資產監督管理局全資公司。在“淄博國資控股”概念加持下，威龍股份股價一度出現連續大漲。

　　但是好景不長，2024年2月，“九合云投”名稱變更為“山東息壤數字科技有限公司”（以下簡稱“山東息壤”），后又變更為“星河息壤（浙江）數智科技有限公司”。原第一大股東淄博市臨淄區九合財金控股有限公司因戰略調整退出，新股東山東峻博信息技術有限公司以貨幣的形式已完成出資。

　　就這樣，在“國資控股”短短幾個月之后，又出現了“國資撤資”。不過由于星河息壤經營范圍包含大數據服務、人工智能應用軟件開發，市場又開始出現重組預期，投資者開始猜測新的控股股東會不會將人工智能、大數據等資產注入威龍股份。

　　而新控股股東入主后就開始了質押，2月24日威龍股份發布公告稱，控股股東山東息壤已累計質押其持股的76.59%。

　　毋庸置疑的是，在業績停滯多年之后，威龍股份主營業務已經比較孱弱，盈利能力較差，甚至面臨較大的償債壓力。新的控股股東將如何盤活威龍股份這塊資產呢？