出品：浪頭飲食

　　作者：王永

　　2020年營收增速領(lǐng)先白酒板塊后，今年上半年酒鬼酒繼續(xù)以137%的營收增速排在上市白酒公司首位。從股價來看，從2020年3月低點到2021年6月高點，酒鬼酒漲幅已經(jīng)超過800%。

　　目前的酒鬼酒正處在渠道全面擴張中，近一年多以來經(jīng)銷商數(shù)量迅速增長，向全國地級市滲透，帶動了銷量的大幅增長。

　　2020年酒鬼酒營收僅18億，高端內(nèi)參規(guī)模僅5億多元。在省內(nèi)，作為本土酒企的酒鬼酒市占率仍較低，未來省內(nèi)市場市占率提升+省外擴張是酒鬼酒增長的最大邏輯。

　　上半年營收接近去年全年 預(yù)收款創(chuàng)歷史新高

　　上半年酒鬼酒實現(xiàn)營收17.14億元，同比增長137.31%；歸母凈利潤5.1億元，同比增長176.55%。上半年營收已接近去年全年，凈利潤則超過了去年。

　　在上市白酒公司中，酒鬼酒、舍得酒業(yè)、水井坊是三家營收及凈利潤增幅均超過100%的公司，考慮到舍得酒業(yè)及水井坊去年上半年營收均出現(xiàn)較大幅度下滑，酒鬼酒的增長顯得更有質(zhì)量。

　　業(yè)績高增長的同時，銷售費用率同比降低2.6個百分點，管理費用率降低3.4個百分點，導(dǎo)致凈利率提升了4.2個百分點達到29.78%。

　　從合同負債（預(yù)收賬款）來看，上半年預(yù)收款已達到8.72億元，不僅超過去年全年，而且創(chuàng)出了新高。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額及賬面貨幣資金同樣創(chuàng)出新高。

　　渠道擴張推動銷量擴張

　　推動營收增長的是渠道擴張，2020年酒鬼酒經(jīng)銷商增加235家，增速達到45%，今年上半年增加292家，已經(jīng)超過了去年全年。2019年底酒鬼酒經(jīng)銷商總數(shù)為528家，今年上半年已達1055家， 一年半時間增加了一倍。省外經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)順利鋪開，預(yù)計今年可以實現(xiàn)地級市全覆蓋。

　　從產(chǎn)銷量來看，上半年內(nèi)參和酒鬼的銷量均占去年全年的88%，產(chǎn)量則已經(jīng)接近去年全年。

　　根據(jù)酒鬼酒建設(shè)生產(chǎn)三區(qū)二期工程的公告，公司現(xiàn)有曲酒產(chǎn)能極限為1萬噸/年，2020年已實現(xiàn)滿負荷生產(chǎn)。2020年公司總銷量為9109噸，考慮到白酒的儲存期，產(chǎn)能已經(jīng)略顯不足。

　　截至上半年酒鬼酒成品酒庫存3312噸，基酒庫存44302噸。等生產(chǎn)三區(qū)一期工程建成后可以增加3000噸產(chǎn)能，生產(chǎn)三區(qū)二期工程也已經(jīng)進入內(nèi)部評審環(huán)節(jié)，二期工程可以新增基酒產(chǎn)能7800噸，新增儲酒規(guī)模4000噸。

　　等到全部建成后，酒鬼酒總產(chǎn)能將達到22800噸每年，是目前的2倍多。和同規(guī)模酒企對比，2020年營收規(guī)模在40億-50億元的口子窖、今世緣產(chǎn)量在3萬噸左右。2萬多噸的產(chǎn)能可以支撐起未來的擴張。

　　酒鬼酒增長邏輯：省內(nèi)市占率提升+省外擴張

　　中糧入主后，對酒鬼酒的產(chǎn)品線進行簡化，目前已經(jīng)形成了清晰的產(chǎn)品體系，高端的內(nèi)參和內(nèi)參大師在千元以上，次高端的酒鬼系列在300-600元之間，低檔的湘泉在200元以下。

　　酒鬼酒的高增長主要由酒鬼系列和內(nèi)參系列驅(qū)動，這兩個系列加起來占營收近90%，上半年分別增長170.51%和86.13%。目前內(nèi)參系列占營收30.33%，酒鬼系列則占57.18%。由于上半年酒鬼系列的高增長，導(dǎo)致酒鬼占比有所提升。

　　2019年酒鬼酒成立了內(nèi)參酒銷售公司，全國 30 多位高端白酒“億元大商”共同出資成立，之后內(nèi)參一直保持著高增速。今年5月份，內(nèi)參銷售公司又引進了7名省外大商股東。

　　經(jīng)歷了上半年的熱銷之后，從今年6月底開始，酒鬼酒開始主動控制發(fā)貨節(jié)奏。6月底，酒鬼酒供銷有限責任公司宣布2021年6月29日起，52度500ML紫壇酒鬼酒業(yè)暫停發(fā)貨。7月1日，內(nèi)參銷售公司發(fā)布內(nèi)參酒停貨通知。稱“52度5000ML內(nèi)參酒配額已提前完成，自即日起全國范圍內(nèi)不再接收52度500ML內(nèi)參酒訂單。”

　　在銷量大增的背景下主動控貨是為了挺價，同時保證渠道庫存良性。今年以來，酒鬼酒數(shù)次對內(nèi)參提價，從5月起，內(nèi)參批價已經(jīng)上行至850元左右。

　　目前高端白酒仍保持著穩(wěn)定增長，預(yù)計未來五年年復(fù)合增速在15%左右，千元價格帶則會持續(xù)擴容。內(nèi)參2020年營收規(guī)模僅為5.72元，今年上半年接近5.2億，估計很快會突破10億元。在渠道擴張+千元帶市場擴容這個邏輯推動下，基數(shù)較小的內(nèi)參實現(xiàn)大幅增長并不困難。

　　次高端的酒鬼系列是另一個增長動力，上半年酒鬼系列恢復(fù)良好，實現(xiàn)了高達171%的增速。大幅增長的一個原因是去年疫情影響下僅實現(xiàn)了0.81%的增長率。但是相比2019年同期，酒鬼系列增速仍超過100%。

　　在省內(nèi)市場，酒鬼酒的市占率仍是偏低的，湖南省內(nèi)缺乏強勢本地品牌。

　　2019年湖南省內(nèi)白酒市場規(guī)模約為240億元，預(yù)計到2024年將增至300億元以上，這個市場大部分被外來品牌占據(jù)，本土酒企市占率不到30%。本土酒企中最具影響力的是酒鬼酒，內(nèi)參已經(jīng)擁有較高的知名度。

　　酒鬼酒十四五規(guī)劃目標為“突破30億元，跨越50億元，邁向100億元” ，如果省內(nèi)市占率成功提升，省外迅速擴張，酒鬼酒營收規(guī)模增長的邏輯就會兌現(xiàn)。