出品：浪頭飲食

　　作者：王永

　　7月15日，洋河股份發布了第一期核心員工持股計劃。2019年10月份，洋河股份披露了回購方案，稱擬回購股份用于核心員工的股權激勵或員工持股計劃。方案的發布意味著這個持續近兩年的持股計劃終于正式落地。

　　從2019年起洋河股份進入了一輪漫長的調整期，渠道動銷不暢，被競爭對手搶占市場，營業收入連續萎縮了兩年。

　　今年年初公司更換了董事長，原董事長王耀卸任，此前一直在政府任職的張聯東當選為新一任董事長。今年公司在管理上進行了多項改革，包括全員普調工資、寬帶薪酬體系（一檔崗位多檔工資水平）、營銷一線人員高增長高激勵考核機制等。

　　這些舉措能讓洋河重回增長通道嗎？

　　洋河員工持股計劃落地：按103.73元每股授予股票 董事長買入即浮盈860萬

　　根據公告，本次持股計劃規模不超過966.13萬股，約占總股本的0.64%，股票來源為回購賬戶回購的洋河A股普通股。

　　2019年10月，洋河股份發布了回購方案，經過一年時間完成了回購。截至2020年10月29日，總共回購966.13萬股，最高成交價為131.99元，最低成交價為80.37元，均價則為103.73元每股，回購總金額10.02億元。

　　2019年10月以來，洋河股份股價漲幅接近100%。以過去半年洋河股票均價193.41元估算，回購賬戶收益達到8.62億元，收益率為86%。

　　本次持股計劃將以回購均價103.73元每股購買回購股份，這意味著員工一買入就可以獲得86%的收益。

　　從參與人員來看，這次員工持股計劃覆蓋范圍非常廣，包括了董事長、董秘等15名高管，以及其他不超過5085名核心骨干。

　　按照回購金額10.02億元為基數，以“份”為單位分作10.02億份，每份1元。其中董事長張聯東及總裁鐘雨、執行總裁劉化霜分別被授予1000萬份，其余12名高管分別被授予500萬份至200萬份。算下來董事長張聯東等三位高管每人浮盈860萬，總工程師周新虎等9名高管每人浮盈430萬，張學謙和宋志敏兩位總助每人浮盈258萬，董秘陸紅珍浮盈172萬。

　　持股計劃設定的鎖定期為24個月，業績考核要求為，2021 年及2022年兩年營業收入增長率均不低于 15%。如果業績指標沒完成，持股計劃持有的全部標的股票權益由管理委員會收回，在鎖定期屆滿后擇機出售，并以出資金額與售出金額（扣除相關費用后）孰低的原則返還持有人，剩余收益歸公司享有。

　　2019年及2020年洋河股份營收增長率分別為-4.28%及-8.76%，2020年營收為211億元，按照15%的增速，2021年營收應該達到243億元，2022年應該達到280億元。目前洋河尚未披露2021年半年度業績預告，不過一季度受益于上年低基數也僅增長11.74%，在白酒行業排倒數第三，遠低于大部分白酒公司。

　　留給洋河的時間不多了

　　值得注意的是，在2020年年報中，洋河股份管理層設定的2021年營收增長目標是10%以上，比業績考核要求低了5個百分點。

　　今年一季度營收僅增長11.74%，一般來說一季度是全年旺季。2019年一季度營收占全年47%，2020年占了全年的44%，一季度“中庸”的增速對全年影響巨大。

　　洋河近幾年最大的問題是渠道壓貨。相比其他白酒企業，采用深度分銷的洋河渠道利潤比較透明，渠道驅動力不足。前幾年為了保持業績增速，不斷向經銷商壓貨，渠道庫存增加導致售價下滑，渠道利潤進一步收窄，導致壓貨更嚴重。

　　從2019年5月開始，洋河主動停貨去庫存，同時升級M6+和水晶夢，試圖用次高端大單品實現突破。

　　目前來看，M6+和水晶夢是最大的看點。這兩款大單品能否持續放量增長決定著洋河能否結束調整，重回行業前列的位置。

　　白酒行業整體進入縮量提價的階段，茅臺、五糧液增速均已放緩，留給洋河股份的時間不多了！