出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食 / SY

　　近期，海天味業(yè)計劃對產(chǎn)品提價的消息在市場上引起了熱議。

　　9月23日，有消息稱海天已對經(jīng)銷商發(fā)布口頭提價通知，公司將在近期對醬油、醬料、蠔油等產(chǎn)品提價5%左右。提價傳聞傳出后，海天股價在9月24日一度漲停。千禾味業(yè)、中炬高新等調味品企業(yè)的股價也隨之上漲。

　　9月26日，海天發(fā)布澄清公告，表示近期公司正在評估是否對產(chǎn)品價格進行調整，但調價計劃尚未最終確定。

　　海天上一次提價還是在2016年12月底，自2019以來，市場上就有提價傳聞。對于五年未漲價的海天，現(xiàn)在是提價的好時機嗎？提價對公司未來業(yè)績的影響又有多大呢？

　　原材物料價格大幅上漲

　　對于考慮提價的原因，海天在澄清公告中表示“今年以來各主要原材物料、運輸、能源等成本持續(xù)大幅上漲，給公司的經(jīng)營帶來了一定的挑戰(zhàn)”。

　　從產(chǎn)品的成本構成來看，直接材料成本是占總成本比例最高的項目。海天2020年直接材料成本占總成本的比重為83.41%。醬油、蠔油、調味醬各種產(chǎn)品的具體比例有一些差別，但都在80%以上。

　　今年以來，醬油、黃豆醬的主要原材料大豆的現(xiàn)貨價格已經(jīng)從去年年底的4442.11元/噸上漲至9月24日的5246.84元/噸，漲幅18%。拉長時間看，大豆價格實際上從2020年年初就開始一路上漲。

　　此外，PET瓶、玻璃瓶、紙箱等包裝材料的價格也在持續(xù)上漲。

　　水瓶級PET華東生產(chǎn)價在今年2月份上漲了31.71%，此后價格一直維持在高位。PET價格從年初的5800元/噸上漲到現(xiàn)在的7200元/噸附近。

　　包裝紙箱所用的瓦楞紙的價格從去年四季度開始上漲，今年3、4月價格有所回落，但5月起又開始上漲。

　　原材物料價格的上漲直接反映在了公司的中期業(yè)績中。

　　中報顯示，今年上半年，海天味業(yè)營業(yè)收入同比增長6.36%，但營業(yè)成本卻同比增加了13.12%，主營業(yè)務的毛利率較去年同期減少了4.11個百分點，降至40.44%。受成本上漲影響，海天味業(yè)上半年歸母凈利潤同比僅增長3.07%。

　　疫情的持續(xù)影響本就使得今年餐飲、居民消費恢復較慢，再加上社區(qū)團購的沖擊、原料成本的上漲，海天味業(yè)和許多調味品企業(yè)今年都面臨著較大的挑戰(zhàn)。中炬高新上半年營收凈利潤雙降，銷售毛利率較去年同期下降4.84個百分點；千禾味業(yè)上半年毛利率也同比減少了7.52個百分點。

　　因此此次提價傳聞引起了市場的極大關注。海天作為行業(yè)龍頭，提價計劃一旦實施，其他公司也會跟隨調整價格，行業(yè)整體利潤有望提升。

　　歷史提價情況復盤：提價后毛利率大幅提升

　　從歷史情況來看，上次海天味業(yè)提價是在2016年12月底。當時受迫于上游原料成本及運輸費用上漲壓力，海天在元旦前幾天開始對90%左右的產(chǎn)品提價5%左右，終端提價的動作在2017年3月底基本完成。

　　對于這次提價，經(jīng)銷商提前打款訂貨積極，導致海天2016年期末預收賬款余額同比增加6.9億，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入對應增加。

　　2017年一季度，受益于春節(jié)旺盛的需求，同時由于調味品單價較低，消費者價格敏感度較低，提價未給海天的銷售帶來負面影響，一季度公司營業(yè)收入同比增長17.11%，歸母凈利潤同比增長20.65%，毛利率環(huán)比提升1.7個百分點至44.69%。

　　海天提價后，中炬高新、千禾味業(yè)依次在3月和4月對產(chǎn)品進行了提價，中炬高新提價幅度在5%左右，千禾提價幅度在8%-10%。

　　從2017年全年業(yè)績來看，海天、中炬高新、千禾的營收均實現(xiàn)了兩位數(shù)增長，盈利水平進一步提升。

　　海天味業(yè)2017年營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比增長17.06%、24.21%，毛利率同比增加1.73個百分點至46.85%。

　　中炬高新2017年營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比增長14.29%、25.08%，調味品毛利率39.94%，同比增加2.72個百分點。

　　千禾味業(yè)2017年營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比增長23%、43.93%，整體毛利率增加2.06個百分點至43.37%。

　　海天和中炬高新當年優(yōu)秀的業(yè)績都反映在了股價中。2017年，海天全年股價漲幅達86.94%，中炬高新全年股價漲幅達77.2%。

　　海天更早一次的提價，是在2014年12月。海天對旗下約60%的產(chǎn)品進行了提價，幅度在4%左右，提價效應在2015年一季度開始顯現(xiàn)，疊加同期公司產(chǎn)能持續(xù)釋放，公司毛利率達到44.19%，同比增長了3個百分點。

　　從全年情況來看，2015年海天營業(yè)收入同比增長15.05%，歸母凈利潤同比增長20.06%，食品制造毛利率達到42.22%，同比提高了1.77個百分點。

　　2014年這次提價并非成本驅動，而是海天主動梳理市場的行為，每次調價都是調整經(jīng)銷商利潤空間的機會，而且在經(jīng)濟增速較快、市場需求旺盛的時期定期調整產(chǎn)品價格也有利于提升公司的盈利能力。

　　實際上，在2008-2014年間，海天基本上每兩年提價一次。2012年的提價也帶來了2013年公司毛利率的大幅提升。

　　自2016年底提價后，海天已經(jīng)五年未漲價，公司整體銷售毛利率也在2018年達到46.47%的高點后開始逐漸下降。

　　現(xiàn)在是不是提價的好時機？

　　客觀來看，現(xiàn)在并不是產(chǎn)品提價的好時點。海天在今天3月31日的業(yè)績說明會上也曾提到“因為疫情的影響，餐飲等行業(yè)還沒有完全恢復到疫情前的水平，國家都在采取多種刺激政策來幫助實體經(jīng)濟、小微企業(yè)等發(fā)展，所以不具備提價條件”。

　　不過，原材物料、運輸、能源等成本的持續(xù)上漲讓許多調味品企業(yè)的業(yè)績都面臨著較大的挑戰(zhàn)。大部分調味品企業(yè)的中期業(yè)績都不達預期。

　　雖然成本推動的漲價不如需求拉動的漲價效果好，但海天已經(jīng)近五年未提價，提價傳聞已經(jīng)傳了很久，現(xiàn)階段提價也在預料之中。

　　加上上半年社區(qū)團購對傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道造成了較大沖擊，提價有利于梳理價格體系，推動渠道利潤率提升，促進經(jīng)銷商的積極性。

　　據(jù)太平洋證券調研，目前海天渠道庫存整體在2個月左右（歷史正常為1.5-2個月），局部地區(qū)為2-2.5個月，雖然未處于歷史較低位置，但依舊良性，渠道進貨意愿是有的。

　　從媒體報道來看，經(jīng)銷商的態(tài)度存在一些分歧，有的經(jīng)銷商希望借此提高利潤空間，有的則表示會根據(jù)自己的實際庫存情況來進貨。

　　如果國慶節(jié)期間市場需求回升明顯，經(jīng)銷商進貨的積極性可能進一步提升。

　　短期來看，海天現(xiàn)階段如果提價其實面臨著比較復雜的外部環(huán)境，經(jīng)銷商的進貨意愿存在不確定性，終端需求的復蘇情況也存在不確定性，因此調價對公司短期業(yè)績的影響也存在較多不確定性。

　　海天短期內如果不提價，今年的利潤空間較小，但行業(yè)內中小企業(yè)的成本壓力更大，逆境實際上有利于行業(yè)龍頭提高市場占有率。

　　從長期來看，需求疲軟只是暫時的，疫情的影響會逐漸消退，餐飲和居民消費也很逐步回暖。調味品行業(yè)集中率提升和消費升級的長期趨勢也是確定的。海天的品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢和管理優(yōu)勢目前都是同行難以超越的，龍頭長期增長的確定性高于同行。

　　至于海天短期內是否會正式提價，以及提價后影響如何，新浪財經(jīng)上市公司研究院將持續(xù)關注。