出品：浪頭飲食

　　作者：SY

　　6月3日，新乳業發布關于首次公開發行股票募集資金投資項目全部實施完畢的公告。新乳業2019年首次公開發行人民幣普通股（A股）股票8，537.1067萬股，共募集資金46527萬元，扣除發行費用后，實際募集資金凈額為40711萬元。

　　新乳業將上述募集資金分別用于搬遷擴建項目、營銷網絡建設及品牌推廣項目、研發中心建設項目、企業信息化建設項目等四個項目。截至公告披露之日，除研發項目外，其余三個項目的投資進度均已達到100%。

　　值得注意的是，新乳業于5月20日召開2020年年度股東大會審議通過了變更募集資金投向的議案，終止了研發中心建設項目，并將剩余募集資金3434萬元用于永久性補充公司流動資金。

　　根據新乳業的解釋，終止研發項目的原因是研發項目的主要功能已達預期，如果按照該項目原計劃單獨建設中試車間，會造成資金浪費及設備閑置，從而影響公司資產使用效率。

　　不過，仍需注意新乳業去年的營運資本為負，此外又再融資進行了多起收購，資金鏈承受著較大的壓力。

　　去年流動負債超過流動資產15.88億

　　新乳業財報顯示，截至2020年12月31日，公司和母公司流動負債超過流動資產的金額分別為人民幣15.88億元和21.09億元；截至2021年3月31日，公司和母公司流動負債超過流動資產的金額分別為人民幣14.9億元和18.7億元。

　　而公司2020年經營活動產生的現金流量凈額僅為7.2億元。

　　盡管綜合評價短期償債能力還要考慮表外因素，新乳業于2020年12月31日尚有已獲得未使用的銀行信貸額度約29.06億元，新乳業的債務壓力、資金鏈壓力仍不容忽視。

　　實際上，2018-2020年新乳業的流動比率一直低于行業均值，在0.5左右。公司近三年的現金比率也在持續下降，從2018年的0.24下降到了2020年的0.16。

　　今年4月15日，新乳業再次向銀行等金融機構申請總額度不超過人民幣90億元的年度綜合授信，并為子公司申請總額度不超過30億元的擔保。2020年度，新乳業對子公司實際擔保額為人民幣16.11億元，占公司經審計凈資產的60.72%。

　　再融資7.18億進行收購及補充流動資金

　　去年底，新乳業為完成對寰美乳業的股權收購及補充流動資金，上市后首次進行再融資，對外發行可轉換公司債券718萬張，募集資金總額7.18億元。扣除發行費用后，6.84億元用于收購寰美乳業剩余40%的股權，3360萬元用于補充流動資金。

　　作為一家通過并購實現快速增長的公司，新乳業于去年接連收購寰美乳業、綜合牧業、新澳乳業和新澳牧業。其中，寰美乳業作為西北地區的乳業巨頭，凈資產公允價值為7.6億元，而收購對價為15.2億元，合并產生了7.6億元的商譽。

　　由于多起并購，新乳業去年商譽增加了8.79億元，增幅高達776.72%。截至2020年12月31日，公司合并資產負債表中商譽價值9.92億元，占非流動資產、總資產、凈資產的比例分別為14.77%，11.47%和34.69%。

　　5月20日，新乳業發布2021-2025年戰略規劃，直言目標是三年實現倍增。而收購合并，正是新乳業實現業績增長的主要手段。公司去年投資活動產生的現金流量凈流出19億元。

　　由于接連不斷地收購地方性乳企，新乳業截至2020年旗下擁有“華西”、“雪蘭”、“夏進”、“雙喜”、“雙峰”、“白帝”等數十個品牌。

　　如此舉債進行收購，收購后如何實現資源整合，是新乳業不得不思考的問題。