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原標題：機構抱團白馬股大跌一月整，已到抄底絕佳時機？知名私募火線解讀
來源：私募排排網
開年以為2021又是大牛市，春節過后的一波下跌，不僅讓白馬股毫無還擊之力，抱團熱門板塊的公募基金更是潰敗不已，紛紛創下近幾年以來最大回撤。
從2月18日牛年的首個交易日到今天，A股已經調整了足足一個月時間，恒生科技指數、創業板指、食品飲料指數成為下跌“重災區”，均下挫逾20%。
在此輪回調中，雖然期間有急速殺跌，但是由于基本面良好，且全球經濟仍在有序復蘇之中，后市大概率以區間震蕩為主，雖建議投資者在今年降低投資收益預期，但機構普遍并沒有昔日股災時的擔憂。
創業板20天下跌20%，醫藥、消費、光伏最慘
從今年2月18日以來截至3月17日收盤，在接近1個月的時間內，A股有20個交易日。創業板指數已經從3476點高點大幅下跌至2700點附近，下跌幅度達到21.66%，同期港股恒生科技指數下跌20.79%。
這一次股市調整具有耗時短、跌速快的特點，滬深300指數與上證指數跌幅在此輪大跌過程中跌幅也分別達到12.17%與5.73%。從不同指數市場表現來看，上證強于深成指、深成指強于創業板，這主要是滬市的主板市場聚集了大量的傳統周期板塊，包括銀行、地產等，在這輪下跌行情中更抗跌。與傳統低估值的周期板塊相比，深市，尤其創業板的權重股普遍估值偏高，在“殺估值”走勢行情中，漲至高位的個股受損更為嚴重。
雖然“殺估值”是導火索，但是跌幅最為明顯的更是前期漲幅較大的機構抱團股。從炙手可熱的白酒、新能源、汽車，到醫藥、免稅均是牛年以來跌幅居前的板塊，食品飲料更是成為跌幅第一的板塊。截至3月17日，牛年以來已有7個行業的跌幅超過10%，分別是食品飲料、電氣設備、醫藥生物、休閑服務、汽車、家用電器、國防軍工，漲跌幅分別為-22.35%、-17.15%、-16.93%、-12.88%、-11.59%、-11.57%、-10.26%。
137只千億市值個股自2月18日的這輪調整以來平均跌幅達到9.79%，其中就有42只千億白馬跌幅超過20%，醫藥生物、食品飲料、電氣設備成為千億白馬殺跌的重災區，上述三個行業分別有9只、6只、5只市值超千億的個股跌幅超過20%。
從跌幅居前的千億市值個股來看，通威股份大跌41.25%居首，陽光電源大跌40.55%次之，愛爾眼科、金龍魚分別下跌36.22%、34.54%。白酒板塊更是集體下挫，瀘州老窖大跌33.10%、山西汾酒大跌30.82%、洋河股份下跌29.35%、在高端白酒中，貴州茅臺股價較為抗跌，下跌幅度為21.94%。
2021市場不乏結構性機會，優質公司仍具備確定性收益
春節之后A股市場主要股指與大市值白馬持續走弱，但金融地產等低估值方向以及順周期板塊逆勢走強，這也是滬市強于深市的主要原因。
在抱團股回調的過程中，北上資金一度呈現出凈流出的狀態，但隨著抱團股回調幅度的逐漸加大，近期北上資金又開始呈現出逐漸流入的狀態。北向資金近期更是連續7天凈流入，被視為北上資金已經比較認可當前市場的整體估值水平，這也成為股市信心恢復的推力之一。從結構上來看，目前北上資金主要流入的是前期滯漲的順周期板塊，但隨著抱團股經過大幅度回調之后，整個投資價值再次開始慢慢凸顯。
對于在此輪大跌之后私募做了哪些調倉換股的動作，如何看待今年的市場走勢，最新布局動向如何，私募排排網也就此采訪了盤京投資投研總監陳勤、中睿合銀投資研究總監楊子宜、止于至善投資總經理何理、伊洛投資總經理許傳華。
盤京投資投研總監陳勤：2021年市場仍然充滿結構性機會
這次調整不會改變A股中長期趨勢向上和結構性做多的底層邏輯。一方面，股市是承接國內居民龐大的財富管理和配置需求的重要資產類別，A股上市公司盈利質量的不斷提高，政府希望借助資本市場的力量做大做強新興產業和調整經濟結構。另一方面，外部政經環境的階段性好轉以及國內外經濟后疫情時代復蘇的確定性等因素，均為A股中長期確定性投資利好。短期恐慌性風險釋放后市場會進入震蕩期，等待契機提升風險偏好。市場充滿符合未來全球及中國經濟發展方向的結構性投資機會，特別是隨著市場核心資產估值的調整消化，相信在一季報披露業績后，優質的公司仍具備確定性的收益機會。
2021年仍然是充滿結構性機會的市場，我們將借著每次市場調整，圍繞中長期看好的行業和個股擇機逢低增持。當然，總體上看今年的收益率預期需要調低，因為前兩年靠估值提升的行情基本告一段落，未來一段時間市場的主要驅動因素將會是盈利增長預期推動，而市場的漲幅則相對會低一些，如果估值的調整幅度大于預期盈利增長幅度，市場和部分行業的收益階段性可能出現下降。
中睿合銀投資研究總監楊子宜：北向資金動向并非投資主要考慮的范疇
春節之后市場風格上面的變化我們主要還是源于十年期美債收益率突然出現的上行。在此之前，由于無風險利率的持續下行，通過DCF的模型來給大市值白馬估值時，估值出現抬升，這也解釋了近一兩年來大市值白馬的估值擴張。
相反，站在當前無風險收益率出現上行的時點，大市值白馬過大的漲幅會使得市場對于未來的預期回報率顯著上升。基于DCF模型估值體系下，這種過高的預期收益率反而會使得相關資產的估值出現向下修正，而這個背景下順周期和碳中和方向的資產的相對優勢就得以顯現。
中睿合銀對于行業的配置主要基于對于行業和公司的深度研究，同時我們會結合增速和即期的估值情況判斷是否參與，北向資金動向不是我們投資時主要考慮的范疇。未來重點關注板塊仍將以中長期高成長賽道和確定性足夠強的消費類為主，同時在傳統行業中尋找更多具備至下而上成長邏輯的投資機會。
止于至善投資總經理何理：只以合理價格投資卓越公司
水往低處流是逐利資金的主要流動方式，我們在2020年就對今年的展望為投資同時具備1．順周期；2．低估值；3．成長確定性三者的股票，伴隨著高估值股票性價比越來越低甚至是一種投資風險，這類順周期的股票肯定是會被各類資金大規模投資的。
具體的投資機會我們認為有以下幾個：對中國未來經濟增長拉動巨大的汽車行業。具備金融科技賦能屬性的銀行，以及真實資產質量較好的銀行，未來預計將具備較大投資機會。壽險公司的投資機遇。產業互聯網領域公司投資機遇。
近期還是維持滿倉，維持2018年提出的中國進入30年第一個健康牛市的預判，但是因為持倉中一些股票漲得比較高，因此小幅減倉移動至了相對低估值的卓越公司上，未來會繼續踐行“只以合理價格，投資卓越公司，伴隨公司成長”的價值投資策略。
伊洛投資總經理許傳華：布局景氣度進入拐點的行業
去年全球央行因抗擊疫情向市場釋放天量流動性，推升核心資產估值不斷拔高，隨著流動性預期緊縮，高估值核心資產仍處于回歸基本面的過程。而需求的復蘇及通脹的預期有利于順周期和低估值板塊，如大宗商品供應鏈管理、海運、集裝箱等板塊具備高景氣度，高集中度，高市占率的低估值龍頭，會相對具有爆發性。
當前市場仍處于下行階段，在行業選擇方面，我們會選擇一些景氣度進入拐點的行業進行布局。此外，部分行業于年報及一季報之間將因漲價邏輯和訂單放量出現明顯預期差，也會出現不錯的進場機會。
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責任編輯：張書瑗
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