根據披露的機構調研信息，11月6日，鵬華基金對上市公司萬得凱（301309）進行了調研。

從市場表現來看，萬得凱近一周股價上漲5.62%，近一個月上漲2.53%。

基金市場數據顯示，鵬華基金成立于1998年12月22日，截至目前，其管理資產規模為8900.43億元，管理基金數531個，旗下基金經理共72位。旗下最近一年表現最佳的基金產品為保險證券（515630），近一年收益錄得38.68%。

鵬華基金在管規模前十大產品業績表現如下所示：

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附調研內容：

問：2024年公司業績增長是否來自于客戶端去庫存到補庫存的需求，目前從公司訂單的感受來說客戶端的庫存如何？

答：單單從公司的感受來說，2024年第一季度客戶端是有很大一部分補庫存的需求，但是從第二季度第三季度來看，是已經恢復到正常采購的狀態。因此公司業績增長不僅僅是補庫存的影響，更多的還是來源于穩定的訂單需求以及一部分新項目的增量。

問：未來外銷還有什么其他增長點，比如在歐洲開拓市場？美國市場是否還有增長空間？

答：公司認為美國市場仍然存在增長空間，會是一種穩中有增的狀態。因為公司產品不僅僅可以用于新屋建設，也可以用于老房改造和維修。美國現存大量老舊的房屋和城市基礎設施需進行翻新改造，從而形成對水暖器材的穩定需求。公司將深挖老客戶新項目和新產品，同時也通過展會等方式拓展新客戶，保證公司在美國市場的業務穩中有增。同時，由于公司大客戶本身就是跨國企業，他們自身也在不斷地進行收購合并等動作，拓寬全球其他市場。因此，公司也會緊跟客戶步伐，未來將重點開發澳大利亞、歐洲、南美和東南亞市場。目前澳大利亞和歐洲市場已收獲部分新業務和新訂單。

問：目前公司內銷情況？投入產出比如何？

答：在國內市場方面，公司持續發力暖通和制冷配件產品，其中制冷配件中的空調閥產品主要配套于國內知名企業三花集團。空調閥產品是公司2024年內銷業務的一個重要增長點。公司內銷產品大部分已實現自動化生產，大幅提升生產效率和減少人工成本，同時也與設備供應商共同研發優化工序流程，因此投入產出比處于比較良好的狀況。

問：公司內銷除了空調閥產品，還有沒其他的亮點？

答：公司于去年年底成立的子公司萬得凱閥門將在民用閥門的基礎上積極向工業閥門探索延伸。子公司萬得凱閥門已拿到上海良工在國內的獨家銅閥門代理，希望通過與上海良工的合作來拓寬產品線和產品應用領域。除此之外，公司子公司萬得凱智能裝備也在積極研發航天航空領域的相關產品。

問：公司未來針對內銷這塊的戰略規劃是什么？

答：國內閥門市場具有巨大的潛力和空間，公司對于內銷業務的布局主要是想拓展到工業閥門甚至特種閥門的領域。為了更好的實現資源整合和優勢互補，公司在自主研發的同時，也將積極采取外延并購的模式，加速公司內銷業務領域的擴張。

問：公司外銷的經銷模式是什么？如何提前給客戶準備產能？

答：公司外銷主要通過ODM或OEM方式為客戶供貨。一些大客戶會提前提供3-6個月預測的訂單，正式訂單一般是以月度的方式下發，預留出一定的生產時間。公司與主要大客戶合作年限較長，針對大批量穩定的產品也會相應備一些庫存。

問：玉環有很多做閥門的公司，公司之間的產品或者客戶結構之類的有很明顯的差異嗎？

答：玉環被譽為中國閥門之都，大大小小有上千家閥門企業。公司是以出口為主的企業，主要面向北美市場，與其他企業相比公司最大的核心技術在于無鉛銅工藝技術。無鉛銅工藝的難點在于批量加工的穩定性和質量合格率。經過30多年的積累，公司嚴格控制原材料屬性、加工工序、檢測工序等，成功使無鉛銅產品的生產效率接近于含鉛銅的生產效率，實現了無鉛銅閥門、管件產品的批量穩定生產。

問：無鉛與有鉛的區別是什么？

答：鉛是一種危險的污染物，過高的鉛攝入量，可損害神經系統等，出于安全和健康方面的因素考慮，需使用低鉛或者無鉛含量的銅合金材質，而無鉛銅在機械加工性能和熱敏感性上都比普通黃銅更難加工，容易出現報廢率高、產品開裂等質量問題，需要研究相應的熱鍛造工藝、機械加工原理及使用專業刀具等。目前公司出口產品以無鉛銅產品為主，內銷產品為含鉛產品為主。隨著環保理念的不斷強化，產品無鉛化和環保化已經成為一個大趨勢;

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