美聯儲的“陽謀”：強美元、壓通脹、軟著陸？
華爾街見聞 王眉
美元不加控制的升值可能會在全球引發大大小小的金融危機，從而影響全球經濟增長，美國經濟也不能幸免。
眾所周知，強勢貨幣有助于一國抗擊通脹：本幣升值可以使進口商品更為便宜，從而幫助壓低國內物價。
與歷史上那些長期希望壓低本國貨幣以刺激經濟增長的情況不同，今年以來，尤其是俄烏沖突后，全球多國通脹不斷飆升，并取代了低迷的經濟增長，成為許多經濟體的首要擔憂。
這促使央行高官們正指望通過匯率升值來幫助對抗通脹威脅。
典型如，美元近期升勢搶眼，盡管美聯儲主席鮑威爾并沒有為美元升值來背書，但也沒有對此唱反調。
早在今年2月份，高盛集團和其他不少華爾街機構的策略師就認為，一場“反向貨幣戰爭”可能正在上演，央行政策制定者將通過匯率升值來找到遏制通脹的工具。
高盛歐洲利率策略主管George Cole當時表示：
“重大的轉變是，人們不再認為本幣升值是不可取的。如果我們越來越多地看到G10央行認識到，在這個緊縮周期中強勢貨幣實際上可能是你的朋友，我不會感到驚訝。”
美國銀行策略師Shusuke Yamada和經濟學家Izumi Devalier在此前一份報告中也寫道：
“在成本推動通脹之際，沒有人會希望本幣出現貶值。”
對于美聯儲來說，強美元有助于抗通脹可能是成立的，那么夢寐以求的“軟著陸”呢，會不會也是順理成章？
美元近期升勢搶眼
周四，美元指數在鮑威爾徹底轉鷹后，從一周低位大幅反彈，尾盤漲0.33%，至100.63，盤中大部分時間都在下跌。
美聯儲主席鮑威爾在IMF會議上關于全球經濟的討論中表示，美聯儲致力于“迅速”加息以降低通脹，抑制通脹“絕對必要”，行動更快一點是合適的，在5月會議上加息50個基點將是選項之一。
他還表示，投資者目前預計將迎來一系列50個基點的加息，這是對美聯儲開始阻擊通脹“總體上做出的適當反應”。
鮑威爾講話后，分析機構Action Economics稱，對美聯儲政策立場愈發激進的擔憂升溫，這令美國國債承壓，尤其是短期國債，而利率大幅上揚拖累美股走低，然而，美元是受益者。
華爾街見聞此前提及，俄烏沖突以來，受地緣局勢不安、美聯儲加息、美國經濟相對歐洲等國家表現較好的提振，美元指數一直在震蕩走高。
目前，美聯儲收緊政策的力度比歐洲央行和日本央行都要大。
與美聯儲形成鮮明對比的是日本央行，盡管通脹擔憂加劇，但日本央行仍堅持目標為0.25%的10年期國債收益率曲線控制政策。
面對歐元區通脹加速，歐洲央行正在推進貨幣正常化，但進程相當緩慢，因歐洲經濟在俄烏沖突后面臨更大的滯漲風險。周四，歐元從逾一周高位回落。此前歐央行行長拉加德表示，由于俄烏沖突影響了家庭和企業，歐央行可能需要進一步下調增長預期。
即使其他央行試圖抑制國內通脹，其匯率也會受到俄烏沖突期間全球投資者轉向美元安全資產的影響。
英國央行就是如此，雖然英央行比美聯儲更積極地將政策利率從去年12月的0.1%提高到了目前的0.75%，但英鎊還是下跌了。
所以，美元成了“矮個子中的高個子”。
與過去12個月的最低水平相比，美元兌日元升值近20%，至近20年高點；兌歐元升值13%，至兩年高位。
分析師表示，除非美國經濟數據出現疲軟，或美聯儲撤回加息計劃，否則美元還有更大的上漲空間。
強美元-->壓通脹-->軟著陸？
在一定意義上，美聯儲可以從美元強勢中得到安慰。
政策收緊推動的美元走強將使美國人在進口商品上支付的美元減少，尤其在能源領域，這也是美國政府目前為止為緩解能源價格給家庭帶來的痛苦，所做的唯一事情。
但強美元壓低通脹的同時，是不是就會通往軟著陸？
匯率劇烈波動導致的其他所有后果都會使鮑威爾的工作復雜化。
一個直接的危險是，快速而不可預測的匯率變化會打擊跨境貿易和投資。已故諾貝爾經濟學獎得主羅伯特?蒙代爾（Robert Mundell）認為，從2005年開始，歐元兌美元匯率的波動，迫使企業以犧牲生產性投資為代價進行更昂貴的對沖，從而加劇了2008年的金融恐慌。
如今美聯儲正在著手做一件以前從未完成過的事情：大幅降低通脹的同時，確保不會引起衰退，即實現軟著陸。
但華爾街見聞認為，目前美聯儲實現軟著陸的愿望面臨的風險和最大的威脅就是，匯率不穩定將扼殺美國經濟，先是國外經濟，然后是國內經濟。
一個緊迫的擔憂是以美元計價的全球債務，特別是在新興經濟體。
根據國際清算銀行的數據，截至去年第三季度，美國以外借款人的美元債務達到了13萬億美元。其中，貸款銀行和借款方都不是美國人的美元債務規模，已從2007年中期的6.9萬億美元增加到2021年第三季度的11.1萬億美元；加上美國的銀行向外國借貸者提供了2.9萬億美元以美元計價的信貸。
很難說清所有這些美元借款的用途。疫情爆發前的研究提出了這樣一種可能性，即外國上市公司借入美元可能不是為了投資，而是在美國利率較低和美元不斷貶值的情況下，通過套利交易的方式儲存現金，以便在本幣升值之際獲得回報。但如果匯率趨勢逆轉，會發生什么？
隨著美元的升值，借貸者以本幣償還的債務將變得更加昂貴。
因此，美元不加控制的升值可能會引發大大小小的金融危機，幾十年來，我們看到過無數次這種情況，從而影響全球經濟增長，間接破壞鮑威爾在不導致衰退的情況下遏制通脹的努力。
與此同時，美國經濟也不能幸免。美元升值是由于尋求安全與更高回報的大量資本流入美國。這與美聯儲通過收緊金融環境來抑制通脹的計劃背道而馳。所有人都在猜測，這種效應比用強勢美元支付進口帶來的抑制通脹的好處，更強還是更弱。
華爾街見聞指出，鮑威爾別無選擇，只能繼續他目前的緊縮路線，因為通脹失控可能比美元不受控制的升值帶來的危害更大。
而這就是拜登總統和國會能夠發揮作用的地方。抵御美聯儲收緊政策的最好辦法，是為資本打開更具生產性的渠道，讓它們投資于美國經濟增長。政府應該通過提高經濟的供給側能力，以滿足疫情時期無限量支出創造的新需求，抗擊通脹。
但華爾街見聞表示，民主黨和美聯儲的經濟學家很少考慮經濟的供給面，這也是他們在應對通脹問題上大錯特錯的一個原因。
所以最后，該報表示，當全球貨幣和匯率協作已經徹底過時的那一天到來時，我們可能會后悔。
責任編輯：張靖笛
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