2024

08/09

01

股指：底部震蕩

股指。周四市場繼續(xù)震蕩，成交額6199億元。個股跌多漲少，維生素、農林牧漁、白酒、地產領漲，教育、商業(yè)航天、低空經濟領跌。近期美國衰退預期升溫和日央行加息導致套息交易平倉，海外市場波動加劇。美國上周初請失業(yè)金人數為23.3萬人，預期24萬人，前值自24.9萬人修正至25萬人，勞動力市場并未進一步放緩，衰退預期或有所降溫。國內方面，經濟延續(xù)弱復蘇態(tài)勢，7月出口增速回落，宏觀向上驅動不足，市場情緒有待更多政策出臺提振，指數預計維持底部震蕩走勢。

02

黑色系板塊：焦炭第三輪提降開啟

螺卷。鋼聯的數據來看，鋼廠出現比較明顯的減產，主要原因還是鋼材需求不佳，螺紋和熱卷的數據都低于預期。因此盤面再次下跌，走成本下行的邏輯，預計盤面保持偏弱的走勢。

鐵礦。鐵礦價格繼續(xù)走弱。目前五大材表需下降比較明顯，日均鐵水產量下降到231萬噸，近期可能會低于230萬噸。在供應沒有減量預期下，鐵礦供需會進一步寬松，本周港口超預期去庫，可能與鋼廠采購節(jié)奏有一定關系，接下來預計港口鐵礦還會累庫，預計盤面震蕩偏弱運行。

雙焦。鋼聯數據顯示，五大鋼種產量和表需仍在下滑，對原料需求繼續(xù)減少，且有進一步下滑的預期，雙焦價格因此承壓。但考慮到再破新低，繼續(xù)向下空間有限，預計后續(xù)維持底部震蕩走勢。

玻璃。安徽鳳陽玻璃股份有限公司二線設計產能700噸/日，于今日放水，玻璃冷修增加。加上現貨廠家近期存在試探性漲價的動作，盤面底部支撐力度稍微加強，價格可能存在小反彈。但是玻璃過剩格局難改，上方不看很高。整體預計仍維持區(qū)間震蕩運行。

純堿。光伏玻璃冷修增加，純堿需求有所下滑，庫存仍在增加，當前庫存114.39萬噸，庫存嚴重偏高，價格因此承壓。但考慮價格已在低位，下方空間不多，純堿整體處于上下兩難。預計純堿維持震蕩運行。關注8月堿廠檢修情況。

03

能源化工：延續(xù)反彈

原油。昨夜油價延續(xù)反彈，美國上周初請失業(yè)金人數為23.3萬人，低于市場預期的24萬人。該數據顯示就業(yè)市場沒有像非農就業(yè)報告和失業(yè)率那樣悲觀，緩解了經濟衰退憂慮。此外中東和北非的地緣及供應擾動持續(xù)，美國原油庫存連降6周，基本面改善對盤面形成支撐?？傮w上我們認為純基本面角度油價略顯超跌，短期市場有修復需求，但宏觀情緒總體趨勢向下，關注后續(xù)美國經濟數據指引。

瀝青。8月第2周瀝青產業(yè)數據顯示本周煉廠出貨量再度遇冷，保持同期低位，疲態(tài)明顯。煉廠開工率受低利潤打壓影響同處于同期顯著低位。周度社庫下降，不過社庫開始出清資源進一步加大廠庫去庫壓力。隔夜油價持續(xù)反彈，預計短線震蕩稍強。

LPG。8月沙特CP小幅上漲后，國內外價格整體仍維持高位。PDH新增部分停工，毛利走弱且丙烷-石腦油價差偏高，化工需求后續(xù)存走弱趨勢。進口成本仍有支撐同時煉廠外放量維持偏低，國內現貨下行驅動有限。盤面近期加碼計價交割壓力，跌至區(qū)間低位后持續(xù)下行空間較為有限，淡季中后期預計維持低位區(qū)間波動。

PX。昨日原油價格有所反彈，然而聚酯鏈品種依然處于下行趨勢之中，PX盤面不斷下探歷史低點，供需面變量有限，目前下行主要驅動并不在供需面，而是宏觀以及移倉換月行情帶來的波動，疊加原油價格逢高空的大方向，PX很難形成強驅動。策略建議：預計價格低位整理，關注油價波動，方向依然偏空。

PTA。成本端PX拖累明顯，逸盛海南裝置已經重啟，聚酯負荷雖然止跌企穩(wěn)，但仍然無法消化目前PTA的產量，導致周內PTA庫存環(huán)比累庫，預計后續(xù)累庫幅度有所加劇，此外終端紡織在淡季深入之下，訂單及景氣程度依舊疲軟，目前正處于低估時期，后期有一定的恢復預期。策略建議：整體價格震蕩偏弱，短期屬于聚酯鏈中偏空配，移倉換月行情中建議空單移倉至01合約。

MEG。強現實弱預期格局不改，昨日港口數據顯示去庫，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量59.08萬噸，較上一統計周期降低0.8萬噸。本周主港發(fā)貨平平，碼頭到貨有限，且昨日長江口有封航，因此港口庫存仍延續(xù)去庫趨勢，不過乙二醇供應端開始回升，導致市場對后期的去庫趨勢保持擔憂，01合約因此處于偏弱預期之下。策略建議：不建議此時入場做多，等待成本企穩(wěn)。

PVC。期貨盤面期價的走勢持續(xù)低位下行，在進入8月份后盤面逐漸呈現減倉狀態(tài)，移倉換月行情出現，但以空頭為主導的盤面減倉不但沒有引發(fā)期價的上行，反而繼續(xù)走弱來看，盤面空配角色異常明顯。目前PVC的基本面變量有限，交易的應該是移倉換月的結構問題和需求弱的現實問題，目前時間點很難對09合約有過多的展望。策略建議：短期仍處于低位區(qū)間整理，波動幅度或有放大，反彈不建議抱有過分樂觀的預期。

甲醇。09合約已經臨近交割，移倉換月的情況下繼續(xù)參與交易的價值不大，而經過宏觀情緒測試低點后的甲醇2501合約的基本面并不悲觀。一方面，在秋檢規(guī)模預期增加和國際甲醇開工高點已現的情況下，供給和進口端的壓力將逐步減弱；另一方面，傳統需求逐步見底，MTO需求最差時點已過，精細化工品需求則有邊際增長效應，“金九銀十”的旺季預期仍有加持。在港口庫存拐點逐步顯現，內地庫存壓力不大的背景下，未有較高溢價的2501合約可以適當逢低布局多單。

聚烯烴。7月聚烯烴一直維持高檢修格局，供應始終回歸不及預期，這使得價格下跌初期的聚烯烴尤其是PP變現出較強的抗跌性，但隨著成本進一步下移、宏觀的打壓以及淡季下需求更淡造成價格跌幅逐步擴大。其中需求的弱勢反應在PE上更為明顯，在7月產量偏低的情況下，整體庫存重心仍然上移。目前來看，聚烯烴整體需求還偏弱，尚未脫離淡季窗口期，下游拿貨的意愿也比較低迷。進入到8月后，需求有回升預期，關注季節(jié)性回升所帶來的補庫驅動。不過供應端檢修偏少且前期檢修裝置重啟，8月產量將有明顯增加，關注是否有計劃外的檢修出現。按照當前的基本面看，并沒有明顯的供需驅動，價格還偏弱勢，操作方面暫時以觀望為主。

04

有色金屬：衰退擔憂有所緩和

銅。宏觀面，流動性風險暫時回落，初請失業(yè)金人數低于預期使得衰退擔憂有所緩和，宏觀情緒有所企穩(wěn)。基本面，再生端停產規(guī)模擴大，再生銅需求逐步向精銅轉移，精銅下游開工仍有進一步上升空間，周四國內社庫以及保稅區(qū)電解銅庫存均出現明顯去庫。總體上短期銅價仍受宏觀因素擾動較大，市場或在衰退預期和軟著陸預期之間來回切換。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，消息面牙買加氧化鋁廠運輸受限，海外供應缺口進一步擴大，關注后續(xù)出口窗口打開的可能性，國內總體維持緊平衡局面不變，國內港口庫存持續(xù)去庫，持倉偏高下市場開始擔憂后續(xù)倉單交割問題，致使隔夜氧化鋁價格迅速拉漲。電解鋁方面，8月僅四川地區(qū)有零星復產，供應接近上限，產量增速將明顯放緩，需求端暫未見明顯改善，僅線纜板塊維持“淡季不淡”，總體基本面維持淡季節(jié)奏。初請失業(yè)金人數低于預期使得衰退擔憂有所緩和，且在氧化鋁盤面上漲的帶動下鋁價趨于上行。

鎳。鎳處于過剩格局當中，鎳供應持續(xù)的增加，全球鎳庫存仍處于累庫的通道，鎳價上方的空間整體受限。但從估值角度，前期鎳價已經擊穿印尼鎳礦成本線(按印尼鎳礦到廠價測算)，存在估值修復的驅動。風險:印尼鎳礦政策;海內外宏觀政策

貴金屬。全球金融市場出現下挫，貴金屬也同樣承壓難以獨善其身。日本央行的意外加息以及對于美國出現衰退的進一步擔憂，使得市場對于整體經濟形勢不確定性增加，貴金屬盤面波幅加劇，美國可能不能實現其經濟軟著陸。黃金的支撐強于白銀，短期內建議觀望為主。

05

農產品:等待下周一兩份重要報告的公布

油脂。昨日油脂市場小幅反彈，一方面因為原油上漲帶動，另一方面近期阿根廷油籽工人罷工影響出口。不過油脂反彈可能偏短期，上游美豆價格創(chuàng)四年來新低，因美豆生長優(yōu)良率高，且天氣理想，美國農戶預期反彈無望，加大拋售量，而國內油脂庫存也持續(xù)增加。因此預計大方向仍可能回落。另外，下周一將公布MPOB月度報告和USDA月度報告，將影響短期行情。

豆粕/菜粕。昨日粕類延續(xù)跌勢，價格繼續(xù)創(chuàng)年內新低。美豆方面仍然保持下跌走勢。受此影響的同時，兩粕依然處于基本面壓力之下，庫存處于歷史高位，且有可能更進一步累庫，需求端上，現貨成交量有所增加，但價格已刷新四年低點。菜粕方面，09合約減倉幅度超過近期，01合約增倉近7萬手，資金向遠月轉移。目前粕類基本面仍然較弱，關注下周一夜間將公布的USDA8月供需報告，本次報告基于農產服務局的作物保險數據來確定種植面積和收獲面積，相比于前幾個月的數據更為精確，但也有更大的不確定性。

白糖。昨日白糖震蕩。因有傳言稱印度將維持糖出口限制措施，原糖期貨周四收漲逾2%，10月合約結算價報每磅18.57美分。此外，巴西的干燥天氣也是影響因素之一。國內方面，后續(xù)原糖到港將實現大幅放量，國內供應格局向進口糖端傾斜。此外，加工糖價格繼續(xù)下調，搶占國產糖市場。目前產銷數據尚可，一定程度支撐糖價。后期需持續(xù)關注主產區(qū)天氣變化。預計短期內白糖維持震蕩走勢。

棉花。天氣炒作窗口逐步縮小，而中美棉花主產區(qū)未出現不利天氣，美棉生長優(yōu)良率環(huán)比增加，新年度豐產預期進一步加強。供需寬松格局下，棉價整體維持弱勢格局。

生豬。生豬南北地區(qū)現貨價格震蕩向上，整體均價19.9元/公斤，多數正常節(jié)奏出欄，部分南方集團場存壓欄意向，北方補欄積極性較差，同時整體也有進度稍快現象，部分養(yǎng)戶心態(tài)相對平穩(wěn)，近日部分二育出欄意愿增強，順勢出欄，300斤以上出欄節(jié)奏有所加快，體重不足300豬源仍有部分在觀望。消息方面牛肉疫病引起關注，豬肉作為替代品有更多需求空間，短期繼續(xù)向上看多。

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