2024

08/06

01

股指：企穩回升

股指。受外圍市場下跌拖累，周一午后市場大幅走弱，AI、果鏈、半導體受美股影響跌幅較大。美國衰退預期升溫，同時日央行加息導致套息交易平倉，海外市場大跌。昨日公布的美國非制造業PMI好于市場預期，或能邊際緩解衰退擔憂情緒。此外，國內積極因素增多，市場風險偏好或邊際改善，持續調整后當前位置性價比凸顯，指數有望企穩回升，但中期仍需觀察政策落地后經濟基本面修復情況。

02

黑色系板塊：短期低位震蕩相對偏強

螺卷。螺紋近期減產比較明顯，淡季開始去庫，壓力并不明顯。新國標現貨陸續產出，現貨比老國標貴50左右。熱卷基本面仍有壓力，但價格下跌后出口利潤也會開啟。因此基本面看價格有望有所企穩，但需求無想象力同時宏觀環境偏弱，預計盤面震蕩為主。

鐵礦。盤面寬度震蕩，最近海外風險資產價格下跌，對黑色商品情緒還是有一定影響。基本面看鐵礦沒有進一步轉弱，上周去庫，且成材弱現實交易比較充分，鐵水產量也已經下降。短期鐵礦盤面相對偏強，但也要注意宏觀風險。

雙焦。雙焦基本面矛盾不大，基本面沒有明顯驅動，雙焦價格走勢仍直接受到鋼材走勢影響。近期鋼材價格止跌企穩，沒有進一步向下的跡象，但鋼材上方也有壓力，鋼材震蕩為主，因此預計雙焦也是震蕩運行為主。

玻璃。玻璃庫存偏高，下雨需求疲軟，基本面過剩，對價格支撐力度一般。即使每次玻璃有所反彈，但不久就會受到高庫存的壓制，回歸基本面邏輯。而基本面暫不支持價格上行，玻璃預計維持震蕩偏弱走勢。

純堿。檢修擾動再起，昨日純堿日產量環比小幅下滑，供應在一定程度上有收縮。加上價格已在低位，繼續向下空間也不多。但截止到周一，純堿庫存續環比上周四再度增加，當前112.62萬噸，庫存嚴重偏高，基本面不支持價格上行。純堿上下兩難，因此預計純堿寬幅震蕩運行為主。

03

能源化工：宏觀擾動加劇

原油。隔夜市場宏觀憂慮情緒因美國非制造業PMI數據有所緩解，美股與原油在后半夜收復日內大部分失地。我們根據基本面的基準判斷是油價將在8月底處于略低于2、5月的高度倒逼OPEC+做出是否推遲退出減產的決定，衰退邏輯則可以無視OPEC+減產努力打破下限，短期需關注伊朗潛在的報復影響程度。

瀝青。8月第1周瀝青產業數據顯示本周煉廠出貨量環比略增，但仍處于同期低位，疲態明顯。煉廠開工率受低利潤打壓影響同處于同期顯著低位。周度社庫廠庫紛紛下降，不過廠庫去化過于依賴低開工率，總體水平依然偏高。隔夜油價出現反彈，預計短線震蕩稍強。

LPG。現貨方面8月份國產氣供應存在部分增量，對整體影響有限，而進口氣預估減少，液化氣總體供應壓力不大。需求表現為前期偏弱后期偏強，同時，原油走勢預期樂觀或帶動下游采購心態。煉廠庫存及港口庫存或呈現先增后降趨勢。短線建議觀望，待原油端整體回穩后操作。

PX。昨日對二甲苯遭受重挫，主要受成本端拖累為主，原油價格因海外宏觀交易衰退預期，大幅下跌，成本支撐坍塌，下游化工品難有獨立走勢。供需方面變量有限，昨日裝置一開一停，華東某工廠89萬噸裝置提負，預計今明恢復正常，而另一企業60萬噸裝置周末因故降負，不過PTA昨日海南逸盛250萬噸裝置因故降負5成，PX短期供增需減，導致供需壓力邊際上升，夜盤價格持續偏弱。策略建議：預計價格偏弱走勢，短期逢高做空，等待油價企穩。

PTA。PTA整體供需矛盾不大，更多仍然受成本端波動指引為主，昨日海南2#降負，供應端有所回落，然而聚酯工廠負荷略有企穩，供需壓力短期得到一定緩解，預計PTA加工費短期或有支撐，不過中長期來看，PTA難改其累庫格局。策略建議：整體價格震蕩偏弱，短期屬于聚酯鏈中偏空配。

MEG。受宏觀情緒影響和成本拖累明顯，乙二醇也未能站穩4600一線，不過相較于聚酯鏈其余品種，價格整體相對抗跌，自身基本面有一定韌性，華東主港地區MEG港口庫存總量59.88萬噸，較上一統計周期去庫1.75萬噸。下游聚酯端剛需穩定，階段性發貨好轉，港口近期到港偏少，華東主港庫存小幅去化。策略建議：上漲驅動不足，預計短期維持區間整理。

PVC。市場恐慌情緒顯著升溫，險情緒正在迅速轉變，交易員認為美聯儲一周內緊急降息 25個基點的可能性為 60%，市場多交易海外經濟衰退預期，昨日V整體走勢呈先抑后揚，逐漸呈現移倉換月趨勢，目前時間點下基本面和政策面指引均有限，預計09合約仍維持區間低位運行整理。策略建議：短期仍處于低位區間整理，波動幅度或有放大，反彈不建議抱有過分樂觀的預期。

甲醇。國際甲醇開工升至高位，進口壓力不減。生產利潤偏高導致的供應壓力仍在，傳統需求仍處季節性淡季，MTO開工有反彈預期但利潤不佳仍有制約，港口庫存累至100萬噸以上的高位后09合約的基本面驅動偏空。在高供應、弱需求和累庫周期的壓制下，2409合約短期還不具備明顯的上行驅動，預計盤面低位震蕩為主。由于需求最差時點已過且供應端頻現計劃外檢修，旺季預期下可適當逢低布局2501合約多單，關注MTO裝置的運行狀態。

聚烯烴。7月聚烯烴一直維持高檢修格局，供應始終回歸不及預期，這使得價格下跌初期的聚烯烴尤其是PP變現出較強的抗跌性，但隨著成本進一步下移、宏觀的打壓以及淡季下需求更淡造成價格跌幅逐步擴大。其中需求的弱勢反應在PE上更為明顯，在7月產量偏低的情況下，整體庫存重心仍然上移。目前來看，聚烯烴整體需求還偏弱，尚未脫離淡季窗口期，下游拿貨的意愿也比較低迷。進入到8月后，需求有回升預期，關注季節性回升所帶來的補庫驅動。不過供應端檢修偏少且前期檢修裝置重啟，8月產量將有明顯增加，關注是否有計劃外的檢修出現。按照當前的基本面看，并沒有明顯的供需驅動，價格還偏弱勢，操作方面暫時以觀望為主。

04

有色金屬：衰退擔憂持續升溫

銅。宏觀面，日股大跌帶動全球衰退預期進一步升溫，悲觀預期下銅價承壓下挫，衰退交易所引發的流動性風險上升。基本面，再生端停產規模擴大，再生銅需求逐步向精銅轉移，精銅下游開工仍有進一步上升空間。總體上短期銅價仍受宏觀因素擾動較大，警惕宏觀情緒反復，短期觀望為主。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，國內總體維持緊平衡局面不變，海外氧化鋁市場維持小幅短缺的局面，出口窗口尚未打開但是價差在縮小。盡管基本面變化不大，但價格或隨衰退預期的抬升出現走弱。電解鋁方面，供應端7月云南復產已經完成，8月僅四川地區有零星復產，供應接近上限，預計產量增速將明顯放緩，需求端暫未見明顯改善，僅線纜板塊維持“淡季不淡”，總體基本面維持淡季節奏，驅動有限。短期鋁價受宏觀情緒的影響明顯，海外股市大跌衰退交易進一步升溫，鋁價承壓走弱。

鎳。鎳處于過剩格局當中，鎳供應持續的增加，全球鎳庫存仍處于累庫的通道，鎳價上方的空間整體受限。但從估值角度，前期鎳價已經擊穿印尼鎳礦成本線(按印尼鎳礦到廠價測算)，存在估值修復的驅動。風險:印尼鎳礦政策;海內外宏觀政策

貴金屬。貴金屬昨日跌幅較大，夜盤跳空低開后回補。全球金融市場出現下挫，貴金屬也同樣承壓難以獨善其身。日本央行的意外加息以及對于美國出現衰退的進一步擔憂，使得市場對于整體經濟形勢不確定性增加，貴金屬盤面波幅加劇，美國可能不能實現其經濟軟著陸。黃金的支撐強于白銀，短期內建議觀望為主。

05

農產品:宏觀擾亂，美豆先跌后漲

油脂。昨日油脂大幅下跌，夜盤在低開低走后尾盤有所反彈，隔夜美豆同樣走出先跌后漲的走勢。主要是受到宏觀因素的擾動，由于前日美國就業數據較為利空，導致市場避險情緒加強，昨日白天金融市場普遍大跌，不過昨日晚間美國公布的服務業PMI偏利多，市場回暖，商品也普遍有所反彈。不過今日早些時候公布的美豆生長優良率再度回升至68%，高于市場預期的66%，預計對油脂形成利空影響。今日油脂走勢可能震蕩偏弱。

豆粕/菜粕。昨日粕類延續跌勢，夜盤略有反彈。一方面因為美國宏觀數據利空，導致資金避險情緒加強，金融市場普跌；另一方面USDA最新公布的周度出口檢驗量和作物生長優良率均偏利空。因此， 預計今日粕類走勢仍偏弱勢震蕩。

白糖。昨日白糖震蕩。隔夜ICE原糖收低，10月合約結算價報每磅18.08美分。近期國際市場對于北半球產區的作物前景關注度較高，印度高于正常水平的預計降水改善了甘蔗作物的收成前景轉移了部分巴西雙周數據不佳所帶來的影響。國內方面，后續原糖到港將實現大幅放量，國內供應格局向進口糖端傾斜。目前產銷數據尚可，進入8月，中秋備貨需求逐漸啟動，預計后市去庫速度加快，一定程度支撐糖價。后期原糖市場仍有較強的不確定性，需持續關注主產區天氣變化。預計短期內白糖維持震蕩走勢。

棉花。天氣炒作窗口逐步縮小，而中美棉花主產區未出現不利天氣，美棉生長優良率環比增加，新年度豐產預期進一步加強。供需寬松格局下，棉價整體維持弱勢格局。

生豬。生豬南北地區現貨價格震蕩向上，整體均價19.9元/公斤，多數正常節奏出欄，部分南方集團場存壓欄意向，北方補欄積極性較差，同時整體也有進度稍快現象，部分養戶心態相對平穩，近日部分二育出欄意愿增強，順勢出欄，300斤以上出欄節奏有所加快，體重不足300豬源仍有部分在觀望。消息方面牛肉疫病引起關注，豬肉作為替代品有更多需求空間，短期繼續向上看多。

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