摘要

股指：板塊快速輪動；黑色系板塊：波動有所加劇；能源化工：宏觀逆風壓制油價；有色金屬：進入調整；農產品:缺乏主導因素，震蕩為主

2024

05/24

01

股指：板塊快速輪動

股指。周四受消息面影響，市場情緒降溫，三大指數悉數跌超1%。在經濟預期好轉的帶動下，指數震蕩上行趨勢不改。短期市場成交量下滑，板塊快速輪動，缺乏領漲主線，建議以回調做多為主。

02

黑色系板塊：波動有所加劇

螺卷。鋼聯數據來看，螺紋依然保持不錯的去庫速度，熱卷庫存也有所下降，總體基本面依然比較健康，盤面略有調整，主要是美聯儲偏鷹和地緣沖突的影響，預計盤面波動有所加大，但總體維持震蕩偏強的走勢。

鐵礦。鐵礦價格有所回落，鐵水產量略有減少，不過從鋼材去庫的格局來看，鐵水產量還有回升的空間，短期仍在累庫，對市場情緒或有一定影響，接下來仍關注鐵水產量和港口庫存情況，預計盤面震蕩為主。

雙焦。鋼廠仍在有序復產，對雙焦需求有支撐。但當前現貨走勢偏弱，近期雙焦走勢預計震蕩為主。

玻璃。純堿價格上漲，對玻璃成本支撐較強。但玻璃自身基本面仍過剩，本周庫存環比繼續小幅增加，玻璃預計寬幅震蕩為主。

純堿。本輪檢修的堿廠將陸續結束檢修，純堿檢修損失量預計下周開始陸續恢復，繼續向上動能不足。但是夏季是檢修高峰季節，純堿供應仍會不定時擾動，09合約仍舊建議逢回調做多。

03

能源化工：宏觀逆風壓制油價

原油。隔夜油價偏弱震蕩，隱隱跌出前期窄幅震蕩區間。美聯儲會議紀要顯示其可能在更久的時候維持高利率，近期美聯儲官員發言內容亦普遍偏鷹，使得利率期貨市場對今年美國降息次數押注從2次變為1次，更高的利率環境將持續對原油需求形成壓制。同時布倫特月差結構暗示歐洲供需減弱，油價短期仍然承壓，等待OPEC+會議前夕市場關于三季度產量政策的指引。

瀝青。5月第4周瀝青產業數據顯示本周煉廠開工率小幅反彈，出貨量雖環比增加但同比仍處于顯著低位。社庫春季季節性高點似乎已現，貿易商囤貨放緩時間點或早于往年同期，與此同時廠庫趨勢上行且處于同期相對高位。隔夜收盤期間油價走低，預計瀝青震蕩偏弱，關注下方前低支撐。

LPG。國內進口氣壓力下華東地區高位小幅回調，但近期化工項目持續復產，國產氣外放量維持低位下，國產氣供應壓力有限，基本面總體堅挺。原油轉入震蕩后，船運費的上升對遠東進口市場形成支撐，國際市場趨穩。盤面此前跟隨原油回落后，淡季影響有所計價，基本面堅挺下有震蕩筑底趨勢，關注盤面PDH價差收縮的可能。

PX。PX昨日價格震蕩走弱，小幅承壓，國際油價震蕩下跌至區間下邊際，成本指引有限，走勢轉為高位窄幅震蕩。基本面變量有限，油價帶領石腦油同步走弱后，下游化工品利潤有所擴張，供應短期的下降給到了利潤擴張的土壤，短期預計加工費依然可維持堅挺，下方支撐偏強。策略建議：短期價格預計呈高位盤整，短多中空邏輯維持，91反套頭寸離場，等待右側信號再介入反套頭寸。

PTA。PTA短期走勢受成本端波動影響較大，寧波臺化2#150萬噸裝置因故提前停車，預期檢修1個月，檢修提前導致開工率反彈受阻，供需轉弱預期再度延后，石腦油讓利下游，PTA加工費維持在350+，聚酯負荷維持在86%左右盤整，終端略顯疲態，訂單延續性偏弱。策略建議：短期漲幅放緩呈高位整理，下方支撐明顯，TA09-01反套可擇機介入。

MEG。乙二醇價格反彈明顯受阻，短期價格回落窄幅盤整，華東主港地區MEG港口庫存總量75.52萬噸，較上一統計周期微降0.55萬噸。本周整體提貨尚可，港口庫存微量回落。裝置方面福建一套40萬噸裝置重啟延后，供需變量有限，目前去庫預期僅維持在5月，預計6-7月后供需存轉弱可能。策略建議：預計短期價格高位整理，大幅走強空間有限，建議區間操作，中長期逢高做空。

PVC。前幾日價格高位窄幅盤整后，昨日夜盤大幅走強，主力合約漲超3%，前期認為PVC或高位整理一段時間后不排除再度上行的可能。中國移動發布公告稱，2024年至2025年塑料管材(PVC-U管材)產品集采項目已具備招標條件，現進行公開招標。公告顯示，本次總規模約5.94萬公里，項目滿足期為2年。基本面方面，供應仍有縮量預期，5月底二次檢修即將來臨，淡季之下政策預期交易還未反轉，印度市場需求存向好表現，當前亞洲各地區印度航線進一步漲價，印度接受度提高，庫存環比去化，預計短期價格仍然維持偏強走勢。策略建議：持倉量再度上漲，主力持倉新高意味著空配集中，政策預期偏強，空配空頭擁擠有存在被動離場從而刺激盤面更高彈性的可能。

甲醇。消息面上，馬石油甲醇2#170萬噸/年裝置重啟中，關注周末負荷回升情況。伊朗貨源裝船速度回歸正常，非伊裝置逐步恢復，進口壓力逐漸回升，邊際驅動依舊偏空，關注海外裝置開停對進口節奏的影響。當前春檢進入尾聲，生產高利潤導致供應回歸預期較強。傳統需求步入淡季，下游對高價甲醇抵觸情緒明顯，中長期09合約仍偏空看待。但短期宏觀情緒轉暖、煤價探底反彈和港口貨源偏緊對價格仍有一定支撐，基差偏高的情況下09合約難有趨勢性下跌，維持高位震蕩的概率較大。建議投資者控制持倉、謹慎操作，風險偏好偏低者可等到港口出現大幅累庫和甲醇現貨價格高位回落等右側信號出現后再布局空單，持續關注海外甲醇裝置運行狀態和裝船動態以及沿海MTO裝置的檢修情況。

聚烯烴。聚烯烴表現偏強且加速上漲主要在于兩方面影響，一方面是原油的企穩反彈和甲醇以及LPG的快速拉漲給邊際成本帶來支撐；另一方面，則是在于國內政策端的利好刺激。此外，隨著裝置檢修的不斷兌現，聚烯烴開工率目前處于歷史極低水平，即便下周檢修陸續回歸，短期開工還將處于低位震蕩狀態，供應端因為檢修的增加依然有偏強支撐，供應壓力較為有限。總體來看，5-6月聚烯烴將維持供需雙降的去庫格局，大方向以買為主。但考慮到當下庫存尤其是上游絕對水平不低，以及需求進入季節性淡季，上方高度同樣有限，上方空間的打開需要成本上行或者供應的持續縮減。PE單邊買或多配為主，PP長多短空微操為主，目前價格上漲較多的情況下多單可考慮部分止盈落袋。

04

有色金屬：進入調整

銅。comex銅與LME銅價差收窄，短期炒作情緒有所收斂，同時美聯儲會議紀要偏鷹使得降息預期有所推遲，使得美元指數走強，進而帶動銅價回落，隔夜公布的美國PMI創逾兩年來新高，表明市場仍在擴張區間，宏觀情緒或再度回暖，現貨市場方面在銅價高位回落后下游補庫需求預計將釋放，現貨貼水收窄，整體預計回調空間受限。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，力拓宣布澳大利亞氧化鋁廠發貨遭遇不可抗力，山西多數鋁土礦尚在整合階段，短期內難以迎來大規模復產，河南地區三門峽鋁土礦大部分維持停產狀態，個別礦山或能逐步推進復產，但產量極為有限，復產進度推進較為緩慢，供應端未出現緩解前氧化鋁易漲難跌。電解鋁方面，前期多單隨有色板塊的回落止盈離場，帶動鋁價沖高回落，但基本面變化有限，供應端云南復產將持續推進，需求端開工表現尚可，鋁錠庫存保持在歷史偏低水平，周四鋁錠庫存維持去庫，鋁價下方空間受限。

鎳。鎳價高位回落。5 月印尼內貿礦基準價持續抬升，鎳成本支撐走強。庫上仍處于累庫通道，一定程度上抑制鎳價上方空間。基本面上下兩難，鎳價跟隨有色板塊共振明顯，關注宏觀情緒變化。

貴金屬。美聯儲的偏鷹發言降低了市場對于降息的預期，根據通脹數據降息可能需要更長的時間，如有通脹風險也有采取收緊政策的可能性，美元指數上漲，貴金屬盤面下挫。持續關注美國經濟和通脹表現。短期內預計震蕩盤整，建議觀望為主，中長期維持偏多思路。

05

農產品:缺乏主導因素，震蕩為主

油脂。由于隔夜原油價格回落，國內油脂整體也受到拖累，不過總體而處于震蕩走勢。此外，油脂各品種有所分化，菜油受菜籽減產影響，走勢相對較強，但棕櫚油目前處于季節性增產周期，因此走勢較弱。相比于單邊策略，目前品種之間套利機會更大。

豆粕/菜粕。周三尾盤大量資金買盤進入兩粕，一度推升價格創新高，但昨日便出現回調走勢，并無持續性。目前基本面也是多空交織，一方面巴西南部洪水的利多影響仍在，另一方面美豆產區播種進度快于預期，且天氣有利于作物生長。因此缺乏主導因素，而且短期內也無重要報告的指引，預計將繼續維持震蕩走勢。

生豬。南北地區價格突破16元/公斤，主要也是受到二育情緒的推動，但是目前后續價格再度上漲有壓力，后續預計窄幅調整。需求方面，高溫天氣蔓延，居民消費更喜清淡，下游豬肉消費有所回落，鋼聯樣本數據顯示本周屠宰企業開工率繼續下滑，各大批發市場白條到貨減量，豬肉需求的季節性淡季特征明顯。本周養殖端出欄體重125.08kg，較上周下降0.29kg，標肥價差堅挺，大豬維持高價。母豬存欄方面環比上漲，主要集中于集團廠，近期仍需關注情緒高昂的二育情況。情緒上二育短期拉動價格，輕倉試多。

白糖。原糖期貨周四小幅震蕩，7月原糖期貨結算價報每磅18.26美分。國內夜盤白糖主力報收6139元/噸。巴西中南部地區甘蔗收割開局強勁，而市場擔憂近期主產區干旱天氣降低糖產量。巴西航運機構Williams發布的數據顯示，截至5月22日當周，港口等待裝運的食糖數量為350.24萬噸，此前一周為466.89萬噸。當前榨季國內制糖成本提高利多糖價，目前進入純銷售期，國內庫存偏低，糖廠挺價意愿強。后市需持續關注全球主產區天氣變化。預計短期內白糖或維持震蕩走勢。

棉花。受美棉提振，鄭棉震蕩偏強。從基本面來看，新疆天氣良好，有利于棉花生長；需求進入傳統淡季，成品庫存仍處于累庫通道。同時，USDA5月報告顯示，全球供需雙增，期末庫存近5年高位。短期向上驅動壓力仍大，關注資金流向。

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